美债又跌了！十年期的收益率冲破百分之四点零九，打破一个月以来的最长连跌记录。正当大家满是焦虑地盯着屏幕的时候，都在想同一个问题：美国国债到底会不会崩盘？
对于这个问题，很多业内人士的看法不一，有人点头，也有人叹气，先說結論，美债不会突然暴毙，但它会慢慢窒息。
一，什么叫“美债崩盘”
在聊美债崩盘之前，需要先搞清楚崩盘的定义。很多人都以为，美债价格一跌就叫做崩盘，但这却完全是误解。毕竟，美债是当下全球规模最大，流动性最强的金融产品，它的涨跌是再正常不过的一件事情，而它真正的崩盘需同时满足三个条件：价格崩盘，信用崩盘以及功能崩盘。
在价格上，不是说它的收益率从百分之四涨到了百分之四点五就是崩盘，而是一路狂飙至6%甚至更高时才能算是崩盘，而就在这个时候，作为卖家的你，竟发现，根本没有人收购你的美债，更令人费解的是，就算美国财政部发行新债，也没有人会出来抢购。
在信用上，美国政府现在真的没办法把钱还上，而且不管是本金还是利息，全都出现了实质性的违约，国际三大评级机构直接将美国国债的信用往下狂砍，全世界各个国家的央行和主权基金甚至像逃命一样疯狂往外抛售美债。
在功能上，美债已不再是全球金融体系的“定海神针”，已无办法再作为无风险资产的定价基准，也不能够再作为抵押品在市场上进行融资，整个美元的流动性体系也像断电一样陷入到瘫痪之中。
三种情况同时发生，才可以称得上是美债崩盘。
二，从短期来看，一切还在可控范围
从未来的一到两年里，美债几乎不可能出现崩盘。为何这么说？这里有四个原因。
第一，债务的上限问题已经被“封印”至2027年。2025年通过的法案，直接将美国债务上限提升至四十一点一万亿，也就意味着，美国至少在2027年之前，不会遭受因债务上限没通过而无法发债的技术违约风险。而且不管美国国会两党再怎么掐架，顶多也只会闹出七至十四天的技术性违约，但也绝对不会变成真正的崩盘。
第二，美联储做好了随时充当“接盘侠”的准备。美联储是美国的央行，还是美债市场的最后买家。只要美联储愿意，就完全可以直接降息为零。你看2020年疫情爆发，2023年的银行危机都直接表明，只要它愿意出场托底，美债的流动性危机就能很快得到缓解。而这不是个人的主观猜测，是已经真实发生过的事实。
第三，市场的承接能力依然强大。你看现在的美债市场，那里每天的交易量依旧高达七千亿美元左右，哪里像是有什么危机的样子？虽然像是中国，日本等美债的大买家已经在慢慢减持，但每个月的合计减持在两百亿美元左右，而这对于有着几十万亿规模的市场来说，简直不算什么。最重要的是，在当下，还真没有谁能够完全取代美债。
第四，美国的财政也还算稳定。2025年美债国债利息占GDP的比重大约在百分之三点五左右，还没有达到百分之五或百分之六的危险水平。
所以从短期上看，美债顶多会出现一点小危机，但要说是崩盘，这倒还不至于。
三，中期风险上升，这才是真正的考验
虽然短期没有什么危机，可时间一旦来到2028年至2030年，美债的危险将会持续上升。
毕竟，在2030年时，美国的债务占GDP比重会达到百分之一百四十，利息支出占财政收入的比例也会超过百分之三十，这也就是在说政府用来借新债的钱，很大一部分将会直接用于填补旧债利息的窟窿，进而陷入利滚利的恶性循环当中。
而当美债出现风险时，海外持有美债的比例将会持续下跌，一旦突破了百分之二十五的安全线，“去美元化”的口号将会化为行动。
这样一来，美国越还不起钱，市场越要给你高利息，而利息越高，就更没有办法把钱还上。而一旦市场对美债失去安全感，到时候收益率自然会持续飙升。
四，长期风险巨大，崩盘几率超过百分之六十！
按现有数据推测，如果到2035年，美国还不在财政改革问题上下苦功夫，那崩盘概率将会高达百分之六十以上。
对此，美国国会预算办公室得出这样的结论，来到2036年，公众持有债务将达到GDP的百分之一百二十以上，金额将高达五十六万亿美元。
到那个时候，新增债务的成本已经高于经济增长的速度。净收入也只够付利息和社保，医保根本没有钱用于搞基建和研发。然后，市场就会要求更高的风险溢价，就是说欠钱越多，还钱能力越差，收益率也会随之提升，财政状况也将进一步恶化，然后接着触发新一轮的收益率飙升……
而此时，全球央行和主权基金也会随时做出行动，将会持续减持美债并推动本国货币结算，让美债成为美国内部融资的工具。而出现了实质性的违约，将会出现全球金融体系的系统性崩盘。
那美债的最终结局将是什么呢？实际上不是崩盘，而是慢慢退位。未来几年你会发现美元可能依旧重要，但它已不再是人们唯一的选择。这个过程虽然不会在一夜之间发生，却会一点点推进。而这并不是猜测，而是大家在计算之后，找到的唯一的路。
撰稿人：张知予
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