——现金流翻倍、杠杆腰斩，为何股价还像期货跟单？
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你以为矿业还是“靠天吃饭”？先别急下结论。
一位矿区财务负责人在轰鸣的碎矿机旁开玩笑说：“现在最怕的不是没钱，是花错钱。”这句吐槽，反而点中了行业真相。
过去十年，矿业自由现金流从2000年代末不足400亿美元/年，抬升到800亿—900亿美元/年。净债务占比压到9%。分红占现金流用途比例从不足20%升至约35%，回购却降到分红的“零头”。看账面，矿业已经是个“很会过日子”的现金奶牛。
那为什么投资者还是不买账？答案在“认知框架”。多数资金持股不满五年，盯的是铜价、金价这类“行情”，不是企业基本面。你把房子精装到能拎包入住，买家却只问一句：大盘涨不涨？——“装修再好，也抵不过宏观叙事”。
更关键的是资本版图在变。中国大陆与香港上市矿企市值占全球约27%，且2005—2025年复合增速高达16.8%。与此同时，被动资金偏好“权重大、故事清”的标的，矿业若讲不出差异化，就会被算法当成“商品影子”。
破局两步走：其一，重塑资本配置框架，贵金属要在现金洪峰前守住纪律，铜矿要警惕被“能源转型叙事”裹挟。其二，把股权故事讲给投资者听：少谈地质剖面，多给“利润率怎么抬、现金流峰谷怎么收”的量化承诺。
结论很硬：做好公司是必要条件，做好股票才是充分条件。矿业不缺矿，不缺钱，最缺的是让长期资金愿意留下来的理由。
（唐加文，笔名金观平；本文成稿后，经AI审阅校对）
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