下行周期当中，光伏设备、硅片厂商京运通（601908）的日子并不巴适。
2月12日，京运通发布关于为子公司提供担保的进展公告。这是一项再平常不过的担保，公司旗下子公司宁夏佰明光伏电力有限公司（简称“宁夏佰明”）与华夏创富（北京）融资租赁有限公司（简称“华夏创富”）达成了债务展期协议。
这对现在的京运通及其子公司宁夏佰明而言，算得是一项利好。但换个角度来看，这项担保还是揭开了京运通及其子公司陷入债务困局的一角。
这么说，不是没有原因的。首先，我们来看看这项担保的来龙去脉。
据公告，2019年11月，宁夏佰明与华夏金融租赁有限公司（简称“华夏金租”）签订《融资租赁合同》，向华夏金租借了4亿元。2020年11月，华夏金租与华夏创富签订了《资产转让合同》，前者将《融资租赁合同》项下的全部权利义务转让至华夏创富。简单来说，华夏金租将债权转让给了华夏创富。
公告显示，宁夏佰明已偿还了一部分债务，但截至目前尚未履行还款的本金27,289.40万元。
近日，宁夏佰明与华夏创富就后续相关还款条款进行了调整，增加了新的担保主体，旗下全资子公司乐山市京运通半导体材料有限公司（简称“乐山京运通”）为主合同项下债务承担连带保证责任。
然而，乐山京运通也有一定的债务压力。2025年12月以来，乐山京运能已3次列入“被执行人”。
工商平台显示，乐山市五通桥区人民法院、四川省乐山市中级人民法院先后将乐山京运通列为“被执行人”，执行标的分别为11400725元、188783248元和9579195元。其中，2026年1月6日立案的(2026)川11执1号执行标的高达188783248元，四舍五入约1.88亿元。
京运通2024年股东大会通过的担保限额为45亿元，截至目前，公司及控股子公司对外担保总额为37.20亿元，占公司最近一期经审计净资产的41.51%。
无限拉长的周期调整，导致京运通的业绩仍陷于亏损泥潭。2026年1月21日，京运通发达2025年业绩预告，预计2025年归母净亏损12.30亿元-17.40亿元，扣非后净亏损10.5亿至-15.2亿。
为了保持现金流通畅，京运通已拉上供应商为其“输血”，公司先后两次将股份质押给供应商进行融资。
据不完全统计，京运通的控股股东京运通达兴合计向16家供应商质押了115,451,934股股份。供应商中不乏一些知名公司，如原轼新材、岱勒新材和隆基电磁。
此外，京运通还面临地方国资的追债。2025年11月21日，京运通、乌海市京运通新材料科技有限公司（简称“乌海京运通”）与乌海市海勃湾区城市建设投融资有限责任公司（简称“海勃湾城投”）的合同纠纷一审判决结果出了。
法院判定京运通需向海勃湾城投支付代建工程款21000万元，资金占用利息22416041.67元。对此，京运通表示，公司将依法提起上诉。
京运通2024年业绩也较为疲软，净亏损额比2025年还要高。
2024年年报显示，公司主营收入45.91亿元，同比下降56.28%；归母净利润-23.61亿元，同比下降1100.46%；扣非净利润-24.06亿元，同比下降7412.78%。
按2025年预亏数字，京运通2024年、2025年净亏损将达35.91亿-41.01亿元，扣非后净亏损将达34.56亿-39.26亿元。可见，京运通已接近自身所能承受的亏损极限。
回过头再看这项担保，宁夏佰明虽未获得债务展期，但京运通不得不新增连带担保人，这暗示京运通及其子公司需要拿出更多的资产去抵押，融资、借款的成本在变相上升。（草根光伏）
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