每个风光无两的企业家背后，都有一连串押注与豪赌。黄裕辉的故事，像一场跌宕起伏的马拉松，前半程鲜花掌声不断，后半程却急转直下，最终跌入泥潭。江苏建筑圈内，黄裕辉原本是炙手可热的人物。南通三建营收曾破千亿，旗下项目遍及全国甚至海外。然而，这样的辉煌并非凭空而来，而是高度依赖于恒大这台巨型发动机。当许家印的恒大风头正劲时，黄裕辉也顺势而上，成了恒大的主力承包商。可惜天有不测风云，恒大的断裂彻底改变了一切。
南通三建的根基可以追溯到1958年，彼时企业还只是地方小厂。黄裕辉1971年出生，中专毕业不久便进入建筑行业。1999年，他年仅28岁就接管了北京分公司，带领3000多人完成腾达大厦、时代广场等标志性工程，初露锋芒。2003年他接受行业杂志专访，坦言要将公司做成“百年老店”。那几年，南通三建参与了东方明珠、上海环球金融中心、首都机场T3航站楼等重大项目，业界声望水涨船高。
2012年黄裕辉成为南通三建总经理，事业进入巅峰。仅仅一年后，他抓住恒大扩张的风口，成为其核心合作伙伴。前几年工程结算顺利，公司营收大幅上升。黄裕辉频繁出席恒大会，前排就坐，拿下卓越合作伙伴奖项。2018年，他斥资12亿元收购精艺股份近三成股权，试图布局铜加工副业，同时南通三建业务走向国际，在安哥拉、也门、塞尔维亚等地承揽工程，全球排名升至第21位。但同年恒大悄然更改付款策略，从按进度支付变为完工后结算，回款周期大幅拉长。
局势骤变时，黄裕辉已深陷资金链困局，尽管停止新单，却难以脱身。到2021年，恒大资金链断裂，南通三建被拖欠360亿元，总债务超过500亿，七成与恒大有关。商票逾期31亿，现金流断裂。公司大量项目来自大型房企，恒大占比超过两成，导致工地停摆，供应商催债，农民工讨薪成常态。2022年南通三建启动破产重整，黄裕辉被列入失信名单。
资产拍卖成为常态，海门总部和上海物业合计拍出12.8亿元，漏洞依然难补。到2024年，南通三建丧失投标资格，82个项目全面停工，欠分包商和农民工58.4亿元。精艺股份虽有23.8亿营收，但净利润大降。黄裕辉因失信辞任董事长，个人执行案件超10亿，限制消费令多达1800条。2025年9月，南通三建所持精艺股份7518万股被拍卖，四川眉山国资局全资的兴东投资以10.86亿元买下，35万人在线观看。这意味着黄裕辉彻底退出，企业控制权转手地方国资。
其实，黄裕辉并非孤例。中国建筑业协会2024年报告显示，恒大拖欠建筑款高达8000亿，波及近600家单位。有民营老板被迫以房抵债，有的甚至住进恒大开发的楼盘讨债。另一家重庆百年建筑企业在2022年因对某头部地产商依赖过大，被拖欠巨额款项，最终也陷入破产重整。反观中建八局，凭借客户分散和强现金流管控，虽然同样遇到部分地产项目逾期，但整体运营未受致命影响，成为行业稳健样本。
南通三建的滑坡轨迹清晰明了：从地方劲旅到债务泥潭，关键在于过度依赖单一客户。建筑业普遍采用垫资模式，一旦头部地产企业崩盘，承包商往往无力自保。2018年后黄裕辉未及时调整战略，更加剧了风险。当下眉山国资接盘，实则是为企业“托底”，团队和资源尚存，地方政府维稳意图明显，但黄裕辉个人已无翻身余地。2025年上半年，南通三建营收仅0.95亿，净资产为负2.61亿。青岛法院悬赏2535万寻找高管财产线索，深圳、天津的资产查封拍卖却无人问津。
黄裕辉从28岁管理3000人，到如今债务缠身，20年攀升仅用6年倾覆。行业残酷如斯。现金流为王、客户分散才是生存法则。过去几年，无数企业因过度押注某一风口轰然倒塌，反例比比皆是。南通三建或将尝试新能源转型，但信誉修复难度巨大。黄裕辉的遭遇，对整个行业都是一次扎心的提醒——短期甜头不可迷眼，合作要看长远，任何时候都不能把鸡蛋放在同一个篮子里。
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