2月22日，顶着“全球大模型第一股”光环的智谱AI，在股价暴涨42.72%、市值突破3200亿港元后，因GLM-5大模型上线后运营承压发布致歉信，直指算力消耗激增、资源扩容滞后、用户体验波动三大问题。
这场“技术高光与运营尴尬”的反差，并非单一企业的意外，而是当前AI大模型商业化进程中，算力供给严重跟不上需求爆发的集中写照。
随着国产大模型从实验室走向规模化商用，算力不足已成为卡脖子环节，浪潮信息、中科曙光等AI服务器龙头，正站在行业刚需的风口，迎来确定性的投资机遇。
一、智谱因何道歉？
智谱GLM-5作为对标国际顶尖水平的旗舰模型，上线后流量远超预期，叠加灰产与黄牛挤占资源，算力集群迅速满负荷，企业只能分阶段灰度开放服务，大量用户遭遇限流、卡顿，体验大幅下降。
为应对GLM-5激增的算力消耗，智谱采取了高峰时段3倍、非高峰2倍的分层计费规则，但因信息透明度不足引发用户不满，本质是大模型推理成本居高不下，企业在体验、成本与定价之间难以兼顾。这类问题并非个例，此前海外头部模型上线时也曾因流量过载实施限额，折射出全行业共性难题。
智谱的遭遇是全球AI产业的缩影。大模型参数、多模态与智能体应用带来算力需求指数级增长，而芯片供应、集群部署、数据中心建设存在明显周期滞后，算力供需缺口持续扩大。行业已形成共识，技术决定上限，算力供给决定下限，算力瓶颈正成为大模型商业化落地的核心制约。
二、“价值低估+消息刺激”的投资公式
我之前常说，投资这件事，说难极难，说简单也很简单，甚至可以用一条公式直接概括：价值低估+消息刺激=成功的价值投资。而当下这个时点，把这条公式套在浪潮信息、中科曙光这类算力核心标的上，恰恰再合适不过。
（一）浪潮信息
如果说此前市场对高盛给出的浪潮信息2026年营收2486.8亿元的预测尚存疑虑，那么随着国产AI大模型逐步从实验室走向规模化商用，且付费用户展现出强劲的付费意愿与粘性，这一营收预期已显得相当合理且极具前瞻性。
从2025年至今，浪潮信息的市销率（PS，TTM）呈现出“冲高回落、探底回升、震荡运行”的走势，整体围绕0.6的平均值波动。2025年初至3月，公司市销率持续上行并触及阶段高点，随后在4月快速下探至年内低位0.5附近。
进入2025年5月至10月，市销率开启震荡回升走势，再度攀升至相对高位区间。2025年11月至今，其市销率虽有所回落，但始终在均值附近保持震荡，整体估值处于相对合理的区间。
以0.6倍的市销率（PS，TTM）为基准，若浪潮信息2026年营收达到2486.8亿元，其对应合理估值约为1492.1亿元。相较于当前959.4亿元的市值，这一估值水平意味着约55.5%的预期收益率，具备显著的投资吸引力。
（二）中科曙光
中科曙光的估值逻辑，向来并非单纯锚定服务器主业。公司所持有的海光信息、中科星图、曙光数创等优质核心资产，其股权价值早已大幅超越自身服务器业务的估值体量。这也正是中科曙光市盈率长期高于浪潮信息的关键所在：其估值体系并非单一依赖服务器制造，而是叠加了旗下优质资产股权溢价的复合价值体系。
截至2026年2月13日收盘，海光信息收盘价259.06元，对应市值6020.55亿元；中科星图收盘价65.1元，对应市值526.01亿元；曙光数创收盘价87.99元，对应市值175.98亿元；中科曙光收盘价91.7元，自身市值1341.57亿元。
按持股价值测算，中科曙光持有上述三家核心子公司的股权价值合计达1875.16亿元，较其自身市值显著高出39.8%，充分体现出公司旗下优质资产带来的强劲估值溢价。
三、小结
综上所述，AI大模型商业化加速落地，直接加剧了全行业算力供需紧张格局，也持续催化相关新闻热点与市场关注度。
以浪潮信息、中科曙光为代表的AI服务器核心标的，当前合理估值相较其现有市值存在40%至60%的明显低估空间，在行业高景气与价值修复双重驱动下，市值向合理估值回归已是大概率事件。
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