当助贷行业的24%年化综合成本红线彻底落地，曾靠高息助贷撑起大半营收的乐信，正陷入一场无退路的生存危机。自2025年10月1日起，乐信全面停发年化超24%的贷款产品，对外标榜“主动合规、壮士断腕”，实则是监管重压下的被迫妥协。这场看似清醒的“断舍离”，并未为乐信找到新的增长引擎，反而戳破了其盈利神话，暴露出核心业务坍塌、转型无力、资本信心崩塌的多重困境。在高利率助贷模式寿终正寝后，乐信的商业故事已难以为继
乐信的合规转身，从来不是主动战略升级，而是被监管倒逼的无奈之举。2025年Q3财报数据显示，乐信担保及助贷撮合收入占比高达76.5%，技术服务收入仅13.3%，分期电商服务收入占比不足10%，典型的“助贷一业独大”。在此之前，乐信长期依赖“低名义利率+高服务费+高担保费”的组合拳，将实际年化利率推至30%以上，靠高收益覆盖高风险客群的坏账成本。助贷新规直接掐断这一盈利命脉，单笔贷款利润空间被压缩30%-50%，对信贷收入占比超七成的乐信而言，无异于釜底抽薪。
即便乐信刻意渲染“客群上移、资产优化”的利好，也掩盖不住规模下滑、风险隐忧的事实。2025年前三季度，乐信促成借款额同比下滑2.9%，看似90天以上逾期率从3.7%降至3.1%、获客成本下降超10%，但这是以收缩高风险客群、放弃规模增长为代价的权宜之计。乐信主力客群集中在二三线城市年轻人，本身并非优质借款人，逾期率长期徘徊在3%上下。过去靠高利率对冲坏账的模式失效后，乐信陷入两难：继续放贷，坏账反弹风险激增；收紧授信，用户将大规模流失。所谓的AI风控升级，至今未能解决用户体验差、投诉高发的老问题，不过是对外包装的噱头。
作为首家承诺全产品年化利率不超24%的美股上市助贷平台，乐信的“合规秀”并未换来可持续发展，反而将自身推入盈利枯竭的深渊。告别高利率助贷后，乐信的商业逻辑彻底重构，原有的盈利模型完全失效。监管要求利率透明、禁止过度借贷，乐信既不能再通过隐性收费抬升收益，也无法继续粗放式扩张获客。叠加校园贷违规、催收外包失控等历史遗留问题，资本市场对其信心极度脆弱，估值持续低迷。一旦监管进一步收紧，乐信随时可能面临新的罚款，甚至业务暂停的致命风险。
更致命的是，乐信赖以起家的分期电商，早已成为增长天花板，无力扛起公司转型大旗。分期乐商城曾是乐信的核心护城河，凭借3/6/12期免息模式，在2025年618大促期间GMV同比增长139%，资金用途明确、用户体验友好，还能形成消费与还款的数据闭环，这是纯现金贷平台无法比拟的优势。但繁华表象之下，分期电商的致命缺陷早已暴露无遗。
分期乐商城高度依赖3C品类，交易占比超六成，完全绑定手机等数码产品的换机周期，行业稍有波动便会遭受重创。面对京东、天猫等电商巨头，分期乐在供应链上毫无议价能力，既没有价格优势，也缺乏品类丰富度。消费市场疲软时，分期乐只能削减补贴，直接导致用户体验下滑，流量加速流向头部平台。即便分期乐交易额短期增长，也始终无法形成独立盈利闭环，只能依附于助贷业务生存。这条曾经的护城河，如今变成困住乐信的围墙，既无法支撑公司高增长，也不能替代助贷成为核心收入来源，成为名副其实的“增长天花板”。
旧引擎熄火，新方向却遥遥无期，乐信的转型之路布满荆棘。公司试图转向消费金融底层服务商，开放风控能力、复制场景分期、探索品牌联名合作，看似路径清晰，实则无一可行。乐信自研的风控系统虽经过大量交易验证，但在监管要求银行自主风控的背景下，银行、消金公司、地方小贷机构对外购风控技术的需求极低，技术输出难以形成规模化收入。海外扩张业务营收占比不足5%，仍处于烧钱阶段，短期无法贡献利润；轻资本转型需要放弃高毛利信贷担保业务，接受SaaS与技术服务的低利润率，乐信既无技术壁垒，也无客户积累，转型成功概率微乎其微。
从商业本质来看，乐信的困境是模式崩塌与战略迷失的叠加。助贷新规终结了高杠杆、高收益的野蛮生长时代，乐信却未能提前布局第二增长曲线，直到核心业务被监管锁死，才仓促寻找出路。技术服务、场景分期、海外扩张，均是行业早已验证的难赚钱赛道，乐信既无先发优势，也无资源投入，不过是病急乱投医。放弃高毛利助贷业务，转向低毛利技术服务，需要极大的战略魄力与长期投入，而乐信至今未能向市场证明自己具备这样的能力。
监管收紧、盈利腰斩、旧业务触顶、新业务难产，乐信正站在生死十字路口。所谓的“合规转身”，不过是高利率助贷模式消亡后的被动求生；所谓的“战略升级”，不过是掩盖增长乏力的漂亮说辞。当24%利率红线成为不可逾越的铁律，当分期电商失去增长动力，当转型之路布满荆棘，乐信的未来已经看不到希望。
这场由监管引发的行业洗牌，正在淘汰缺乏核心竞争力、依赖监管套利的玩家。乐信的危局，不仅是一家公司的困境，更是整个助贷行业野蛮生长时代终结的缩影。没有高利率庇护，没有规模扩张支撑，没有可靠的第二增长曲线，乐信的商业故事已经走到尽头。在合规与盈利的双重挤压下，这家曾经的助贷头部平台，正一步步滑向被市场遗忘的边缘。
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