出品|圆维度
在“万物皆可租”的消费新风口下，一家坐拥75亿年交易额的租赁平台正试图叩开港交所的大门。然而，就在其招股书亮出毛利率碾压奢侈品巨头爱马仕的“成绩单”时，央视镜头却揭开了其商业模式下的另一面：监管锁、高利贷与个人信息泄露的阴影。
2026年1月26日，国内最大线上租用消费平台“人人租”的母公司——广州研趣信息科技股份有限公司（简称“研趣科技”）正式向港交所主板递交上市申请书。
这家依托蚂蚁集团融资起家的平台，凭借轻资产的撮合模式，在过去三年交出了毛利率均超80%的惊艳业绩，甚至让奢侈品巨头爱马仕都“甘拜下风”。然而，在这份光鲜的资本答卷背后，研趣科技正面临着业绩增速放缓、销售费用高企的盈利挑战，以及更为严峻的合规性质疑。
高毛利光环下的盈利疲软与营销“吞金”
研趣科技的招股书数据确实夺目。按2024年总交易金额（GTV）计，其以75亿元的交易规模占据27.5%的市场份额，稳坐行业头把交椅。财务数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司的毛利率分别高达80.5%、82.3%和82.9%。这一利润率水平，即便是奢侈品行业的巨头也不得不侧目。
然而，超高毛利率并未转化为等比例的利润增长。招股书显示，公司2025年前三季度收入3.56亿元，同比增速已从2024年的43.2%放缓至18.9%；同期净利润约为8903.6万元，同比增幅仅0.24%，近乎停滞。这种“增收不增利”的现象，与公司高昂的获客成本密切相关。报告期内，销售及营销开支占收入的比重持续攀升，从2023年的33.2%一路涨至2025年前三季度的42.5%，这一费用率甚至超过了其研发投入的5倍以上。
央视曝光“租机贷”陷阱
如果说业绩增速放缓是成长中的烦恼，那么合规层面的挑战则直接拷问着研趣科技的商业模式底线。
2025年4月，央视《财经调查》的一则报道将人人租推上了风口浪尖。记者调查发现，一款官网售价9999元的手机，在人人租平台通过“以租代购”最终需支付12798.1元，相当于官网价的1.27倍。更令人担忧的是，平台及商家为防止消费者断供，竟在出租的手机中私下安装“监管锁”软件。这不仅可远程锁死设备，更存在读取用户相册、通讯录等敏感信息的巨大隐患，形成所谓的“租机贷”黑色产业链。
面对曝光，人人租虽发布整改声明承诺优化，但合规阴云并未散去。2025年8月，国家网络安全通报中心再次通报“人人租”App违法违规收集使用个人信息，涉及未明确列出收集范围、未提供撤回同意途径等问题。
央视的曝光只是冰山一角，大量涌入的消费者投诉揭示了平台对入驻商家管控的缺失。据黑猫投诉平台显示，截至2026年2月，涉及人人租的累计投诉量已接近1.8万条。投诉内容高度集中于“买断价虚高”、“恶意扣款”、“远程锁机不解除”以及“暴力催收”。
尽管招股书披露平台已汇聚超过2万家注册入驻商家，且宣称“一机一验”，但央视调查却发现，平台发货前根本不会进行任何检测，甚至有商家利用平台规则进行高息放贷。研趣科技在招股书中也坦言，对用户及入驻商家的实时及线下行为控制有限，平台仍可能被滥用于不当或非法目的。对于正在冲刺港股IPO的研趣科技而言，如何修复被侵蚀的用户信任，向监管机构证明其商业模式的可持续性与合规性，已成为比毛利率数字更紧迫的必答题。
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