这些年市场上很多人都在大力推指数基金，包括巴菲特在内的不少知名人士，也一直鼓励普通投资者做指数投资。但指数基金其实有一个非常明显的缺陷，你在买之前，一定要先弄明白，指数投资到底存在什么问题。今天就来聊聊指数基金的硬伤。

做价值投资的朋友都知道，往往是好公司股价跌得比较多的时候，才是真正的买入时机。但指数基金的操作逻辑，偏偏是反过来的：随着成分股股价下跌，它的权重会被动降低；股价越是上涨的成分股，权重反而越来越高。

举个简单例子：假设一只指数里有A、B、C三家公司，都是好公司，估值差不多，各占1/3权重。后来C股价没动，A、B因为市场情绪等原因跌了20%，但基本面没变。这时候，显然A、B性价比更高，更应该多买。可指数基金不会这么做，A跌了之后，在指数里的权重就变小了，比如从33%降到26%，B、C权重反而上升到37%。本来A更便宜、更该超配，结果指数反而低配了。你这时候买入指数，等于多买了贵的，少买了便宜的。

另外，指数在调仓时，常常是把涨得多的公司调进来，把跌得多的公司调出去。比如2024年12月2日，上证指数更换了5家公司，调入赛力斯、寒武纪、洛阳钼业、中国中车、京沪高铁，调出特变电工、上汽集团、片仔癀、中国电建、兆易创新。

看这10只股票的历史走势，你会发现一个很致命的问题：被调出的这5家，当年被调入时，基本都是股价大涨、甚至涨到阶段性高点，才被纳入指数；纳入之后股价下跌，跌到一定程度，又被调出。

比如上汽集团2004年在高点被纳入，之后一路下跌，最多跌了近70%；兆易创新被纳入时，已经从低点涨了6倍，调入到调出，股价跌了40%；片仔癀更是在2021年12月历史最高点被纳入，之后到调出，股价跌了50%。

你会发现一个规律：这些公司，全都是在市值大、股价和估值处于历史高位时被调入；调入后因为估值过高开始回落，跌到不满足指数条件，又被踢出去。

再看新调入的几家，洛阳钼业、中国中车、京沪高铁还算正常，但像赛力斯、寒武纪，最近两三年已经涨了十几倍，这个时候纳入指数，会不会重蹈片仔癀、兆易创新的覆辙？

这就是指数基金一个非常大的缺陷：高位纳入、低位剔除，天然在做“追涨杀跌”。

所以，如果有一定投资水平，其实不一定非要买指数基金，反而可能不如自己在各行各业里，选几个低估值的龙头公司，买完长期拿着不动，拿几年收益反而更好。

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