一组让行业侧目的数据刚刚出炉：2026年1月，中国挖掘机销量达到8723台，同比增幅高达61.4%，出口更是冲至9985台，同比增长40.5%。这一波需求上涨，让本就竞争激烈的国内工程机械市场再度升温，引发各路资本和产业链上下游高度关注。对于关注基建、制造业及相关投资的读者来说，这意味着行业出现了罕见的黄金窗口期。而据中信建投预测，未来两年内国内市场年增速有望稳定在10%以上，出口则有机会突破15%的高增长。
挖掘机行业的兴盛并非偶然。2022年卡塔尔世界杯前夕，全球基建需求暴涨，中国制造的工程机械产品大举进军海外市场。与此同时，欧美多国出台基础设施升级政策，直接带动包括三一重工、柳工、徐工机械、山推股份在内的中国企业加速扩张。以印度为例，2025年其挖掘机市场规模首次突破20亿美元，成为中国品牌出口的重要目标地。政策红利、市场扩容、技术进步共同推动了这一轮行业复苏。
行业格局正随时间演变。三一重工依靠长期技术沉淀和渠道深耕，在高端大挖和起重机领域早已与世界一流企业同台竞技，市场份额持续领先。柳工作为土方机械专家，产品线从微型到大型全面覆盖，员工规模和全球销售网络不断壮大。徐工机械则凭借全品类优势，在基础设施建设项目中频繁亮相，满足了多元化需求。山推股份则另辟蹊径，在推土机领域积累深厚，如今借助重大基建项目和电动化浪潮，积极推进挖掘机等主力产品智能升级。
但并非所有企业都能一帆风顺。比如2023年，韩国现代重工试图通过降价策略进军中国市场，结果因本地化服务滞后和配件供应链短板，未能在价格大战中站稳脚跟，反而影响了自身利润率。这给中国企业敲响警钟：市场扩张不能仅靠低价，技术、渠道、服务缺一不可。
回到财务表现，细看四家公司最近一年的杜邦分析。三一重工净利率最高，达到11.01%，每百元收入净赚11元，盈利能力突出。山推股份虽然净利率不及三一，但凭借3.064倍的高财务杠杆和0.566次的总资产周转速度，最终以约13.89%的ROE拔得头筹。徐工机械三项指标均衡，ROE约为10.40%，三一重工则因总资产周转率和杠杆处于末位，ROE为9.94%。柳工虽然资产周转率排名第二，但因净利率和杠杆均偏低，ROE仅6.63%。
综合来看，山推股份凭调动财务杠杆和高效率运营，实现了逆袭。三一重工虽盈利能力强，但资产利用率需提升。柳工的全面产品线未能直接转化为高回报，需要在利润和资本管理上进一步突破。2024年菲律宾高速铁路项目上，山推股份设备的高出勤率和及时维护，再次验证了其产品和服务能力。而美国卡特彼勒在中国市场的节节败退，也映射出本土品牌迅猛崛起的现实。
如果行业周期突然下行，高杠杆企业就会面临较大风险，财务安全性受考验。未来若出口环境收紧或原材料价格波动，行业分化只会更加剧烈。谁能在技术创新与全球布局中持续发力，才有资格问鼎下一个十年。
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