来源：食代侧写

管深陷婴儿配方奶粉召回风波，法国食品巨头达能还是在2026年2月20日交出了一份看似“全面增长”的2025年成绩单。

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在全球销售收入同比增长4.5%、中国区第四季度更是录得10.4%强劲增长的亮眼数据背后，资本市场却报以冷淡态度。

财报发布后，达能股价盘前下跌0.47%。这种反常的背离，揭示了隐藏在财务数字之下的深层危机：支撑其利润半壁江山的专业特殊营养业务，正面临一场前所未有的监管标准升级之困。

从表面看，达能2025年的经营状况堪称优异。全年销售收入增长4.5%，经常性营业利润率扩张44个基点至13.4%。

然而，翻阅细目数据可知，归于集团的净利润同比下跌9.7%至18.3亿欧元，背后是高达7.25亿欧元的转型费用与资产减值。这种“叫好不叫座”的利润表，已让投资者心生警觉。

真正引发市场焦虑的，是达能在财报中轻描淡写的一则披露：针对近期部分市场的奶粉召回事件，公司评估其财务影响“并不重大”，预计对2026年第一季度净销售额的影响仅为0.5%至1%。

但事实是，这场始于今年1月、波及奥地利、德国、法国及多个欧洲国家的召回，涉及爱他美、米路米、Gallia及Blédilait等多个核心品牌，超过120个批次的产品被列入召回名单。

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此次召回事件的直接原因颇为复杂。一方面，欧盟近期更新了蜡样芽孢杆菌毒素（cereulide）的安全容留标准。欧盟食品安全局（EFSA）首次将婴儿体内蜡样芽孢杆菌毒素的急性参考剂量设定为0.014微克/千克体重，相较此前部分国家执行的标准更为严苛。奥地利食品安全部门明确表示，召回是基于欧盟更新的含量规定，达能在与奥方协调后采取的预防性措施。

但另一方面，原产地问题同样不容忽视。根据爱尔兰食品安全局（FSAI）的通告，此次召回的产品原产于爱尔兰，并出口到欧盟部分地区、英国及其他市场。

中国海关总署随后发布的消费提示也证实了这一点，明确指出达能正在召回“原产于爱尔兰的部分批次婴幼儿配方奶粉”，原因是“相关产品可能含有蜡样芽孢杆菌毒素”。

达能方面强调，此次召回是预防性措施，无论是日常监控措施，还是基于当前行业特殊情况而开展的额外专项分析，均确认产品是安全的，且完全符合相关法规要求。公司在财报中将其归因于“国家食品安全要求不断演变”。

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然而，对于一家以“食品安全和质量是首要任务”为信条的企业而言，涉及多个国家、超过百批次的主动召回，本身就是对品牌信誉的损耗。

更值得玩味的是，此次事件并非孤例。雀巢、拉克塔利斯等欧洲乳业巨头几乎在同一时间因同样问题启动大规模召回。

这暴露了婴配粉行业一个长期被忽视的现实：当监管标准突然升级时，即使是全球巨头也难以迅速消化供应链上游的潜在风险。

无论召回的真实原因是标准升级还是原产地污染，一个残酷的现实无法掩盖：受冲击最严重的欧洲市场，恰恰是达能全球供应链的起点；而业绩最坚挺的中国市场，则是对食品安全容忍度最低的“利润心脏”。

财报数据显示，中国、北亚及大洋洲地区全年同店销售增长高达11.7%，该地区的经常性营业利润率更是惊人的29.2%，为集团平均水平的两倍多。

在中国市场，达能的专业特殊营养业务（含婴幼儿配方奶粉）保持品类领导地位，成为整个集团增长的“单引擎”。这就构成了一个危险的等式：越是在中国卖得好，达能全球供应链的容错率就越低。

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2013年新西兰恒天然肉毒杆菌乌龙事件曾导致中国对进口奶粉实施最严监管，那段行业记忆并未远去。达能在财报中强调“在华官方渠道销售的奶粉产品未受影响”，试图在消费者心智中建立“欧洲召回与中国无关”的隔离防火墙。

海关总署也确认暂未发现涉事产品通过一般贸易进口的记录。但在社交媒体时代，跨境信息流动早已不受地理限制，所谓的“隔离叙事”能维持多久，存疑。

此次事件最值得深思之处在于：当全球食品安全标准进入动态升级周期，跨国企业的合规体系能否同步进化？

在此之前，婴儿配方奶粉中关于蜡样芽孢杆菌毒素的公认限值在全球范围内普遍处于空白状态，企业大多依照内部标准进行风险管控。

欧盟食品安全局此次发布快速风险评估方法，首次明确急性参考剂量，标志着监管从“致病菌检测”向“毒素限值管控”的深化。这种监管逻辑的跃迁，必然对既有生产工艺和原料供应链形成冲击。

达能首席执行官在介绍“Renew Chapter 2”战略时，强调通过“牛奶学院”提升供应链韧性。但此次事件恰恰说明，当监管标准本身成为变量时，单纯的供应链管控已不足以消除不确定性。一家标榜“科学差异化”的营养品公司，能否在标准升级的浪潮中保持从容，才是市场真正的关切。

更严峻的是，法国巴黎检察官办公室已于2月13日宣布，针对雀巢、达能等公司分销可能受污染的婴儿配方奶粉展开调查，可能涉及“以危害人类健康的商品进行欺骗”的指控。

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达能对2026年的业绩指引给出了3%至5%的销售增长预期，并乐观地认为经常性经营利润增速将高于销售收入。然而，要想兑现这一承诺，公司必须同时打赢两场战争：一场是在欧洲配合监管机构完成漫长的法律调查与善后；另一场则是在中国市场，通过公关话术与渠道管控，防止召回事件侵蚀高端奶粉的品牌溢价。

北美的教训就在眼前。第四季度，达能北美市场录得销量与组合负增长0.5%，是唯一销量下滑的主要地区。如果中国区的消费者信心因召回事件而产生丝毫动摇，达能引以为傲的“中国引擎”很可能重蹈北美覆辙。

当下的达能，看似站在业绩复苏的起点，实则站在标准升级的悬崖边。对于一家营收超270亿欧元的跨国巨头而言，真正的“重大影响”从来不是会计科目上那0.5%的销售额损失，而是消费者对一个品牌从无条件信任到小心翼翼的成本。这笔账，不在财报附注里，在市场沉默的投票中。