奔跑财经2月 26日消息，比特币本周强势上涨，一度逼近70,000美元后小幅回落。这波行情引发市场激烈讨论：比特币是否终于触底，还是仅仅处于更大熊市中的又一次救济性反弹？
多项链上、衍生品及机构指标显示出早期企稳迹象，但关键信号仍指向脆弱复苏，而非确认的看涨反转。
期权市场：负伽马区间的双刃剑
Glassnode的GEX热力图表显示，比特币期权持仓近期已转入交易者所称的"负伽马"状态。
简单而言，伽马衡量期权做市商对冲风险的方式。当比特币处于负伽马区间时，交易商的对冲操作往往放大价格波动。这意味着上涨可以迅速加速，但抛售也会同样剧烈。热力图同时显示当前价格上方较强的阻力"伽马墙"较少，这为上行减少了摩擦，有助于解释比特币的突然飙升。
然而，这也意味着市场缺乏结构性稳定——没有强劲的对冲支持，价格波动依然脆弱且易反转。
现货需求：数月来首次转正
CryptoQuant数据显示，衡量净积累与新供应对比的比特币"表观需求"自去年11月以来首次转为正值。这是一个重要的早期信号——当需求超过供应，表明买家正在介入并吸收卖方抛出的筹码。然而，单次正向转变并不能确认全面反转。在过去的熊市中，临时性需求增加常发生在进一步盘整之前。需求持续数周上升的趋势才能提供更强确认。
短期持有者：仍在亏损抛售
CryptoQuant的短期持有者损益数据显示，新进投资者自1月下旬以来持续在亏损状态下抛售。2月上旬及近期出现多次重大亏损峰值。
这种模式被称为"投降"，即较弱投资者退出市场。投降在接近市场底部时很常见，因为更强买家会吸收这些亏损。然而，该信号尚未完全逆转。分析师警告，在短期持有者重新开始盈利抛售之前，反弹可能沦为"退出流动性"，即被困投资者在涨势中抛售而非持有。
技术与历史数据：抛压减弱
比特币的相对强弱指数（RSI）在2月上旬达到极度超卖水平后近期回升，表明抛售压力减弱。历史上，此类RSI复苏常导致短期反弹。
季度表现数据也显示比特币极少经历连续多个季度的重挫。虽然此模式不能保证见底，但支持市场可能进入企稳阶段的观点。
机构资金流：仍显疲弱
机构持仓仍是关键担忧。早前数据显示比特币ETF经历持续流出，美国证券交易委员会文件揭示大型投资顾问和对冲基金在2025年末显著削减敞口。这表明机构需求尚未全面回归。强劲的牛市通常需要大投资者的持续资金流入。
结论：早期见底信号已现，牛市尚未确认
比特币正显示多项早期见底信号：现货需求改善、投降似被吸收、技术指标显示抛压减弱。然而，关键确认信号依然缺失：短期持有者仍处亏损区域，机构资金流保持疲软，期权市场结构呈现脆弱状态。目前来看，比特币的反弹更符合救济性反弹特征，而非确认的牛市反转。持续复苏可能需要更强需求、机构资金流回归及价格稳定在关键阻力位上方。
热门跟贴