文/瑞财经 杨宏彬
2015 年 4月，36岁的吕亚玮决定回去继承家业。
他此前是一名公职人员。23岁时任职于曲阜市综合执法大队，干了3年。之后就职于曲阜市招商局，干了将近14年。
2015年4月，吕亚玮加入天博智能，担任董事，而当时他还尚未从曲阜市招商局离职。
天博智能是由曲阜汽配厂改制而来。吕亚玮的父亲吕新民，曾是曲阜汽配厂的厂长。目前，吕新民、吕亚玮父子均是天博智能的实际控制人。
天博智能现已经发展成为一家汽车热管理系统零部件制造商，去年12月，天博智能向沪主板发起冲刺。
01
吕氏父子控股超95%
吕亚玮长期任职于招商局
天博智能的前身为建于 1970 年 3月的曲阜汽配厂。2001 年 9 月曲阜汽配厂以其部分业务进行改制，同时增加职工的股份投入。
天博智能由此诞生，由职工持股会持股 81.71%，曲阜汽配厂持股 18.29%。
2007年，天博智能受让曲阜汽配厂全部资产、负债，曲阜汽配厂所持股权则转由山汽集团持有。
2007年8月，职工持股会将天博智能81.71%的股权转让予天博投资，最终作价934.47万元。
2024年12月，天博智能变更为股份有限公司，总股本9,000万股，由天博投资、天博企管、吕新民、王立峰分别持有55.7%、22.08%、17.79%及4.43%，该股权比例持续至递表。
天博投资由天博基金持有39.48%，而天博基金的执行事务合伙人为吕新民；天博企管由吕亚玮担任执行事务合伙人。
吕新民与吕亚玮为父子关系，二人为天博智能实际控制人，控股比例95.57%。
天博智能现由吕亚玮掌舵，其担任董事长。而其父亲吕新民担任天博智能董事。
招股书显示，吕亚玮现年47岁，硕士研究生学历。而其23岁时便已经任职于曲阜市综合执法大队（现曲阜市综合行政执法局）。
干了3年后，吕亚玮又就职于曲阜市招商局（现曲阜市投资促进服务中心），干了将近14年。他于2015年4月加入天博智能，担任董事，彼时他还任职于曲阜市招商局。2022年1月起吕亚玮担任天博智能董事长。
天博智能大多数的核心人员均来自曲阜汽配厂，包括董事、总经理王立峰，职工代表董事颜世军，副总经理李荣忠、张宪伟，首席工程师万庆江，模具冲压事业部总监魏翔等。其中，王立峰是魏翔配偶的哥哥。
天博智能的财务总监岳西伟及董事会秘书徐腾则非曲阜汽配厂出身。
加入天博智能前，岳西伟曾任职于济南电容器总厂、青岛可口可乐饮料有限公司。
徐腾22岁便加入天博智能，历任人力资源管理中心职员、董秘办秘书、秘书科经理、采购部长、人力资源部部长，2024年12月起任公司董事会秘书。
2024年，天博智能薪资最高的人并非吕氏父子，而是职工代表董事颜世军，期内薪酬为65.26万元。
除职工代表董事外，颜世军还担任天博智能子公司天博电器总经理。2025年上半年，天博电器收入及净利润分别为1.19亿元及1,924.9万元，占比天博智能主营收入及净利润的13.04%及9.84%。
报告期内，天博电器与供应商正通仪表之间曾发生过无真实交易背景的票据借还款。自2025 年以来，未再发生上述不规范票据使用行为。
02
五大客户稳定
向吕新民弟弟一家采购3371万元
天博智能是一家汽车热管理系统零部件制造商，主要产品包括温控类、传感类、电声类和开关类部件，同时经营少量汽车用的弹簧类和阀类等零部件产品。
2022年-2025年上半年，天博智能主营业务收入分别为9.53亿元、12.54亿元、16.75亿元及9.09亿元。
温控类产品为天博智能最主要的收入来源，各期产品收入占比主营业务收入的57.90%、57.68%、60.20%及59.42%，是公司增长最强劲的业务。
传感类产品为天博智能第二大收入来源，各期产品收入占比主营业务收入的19.98%、21.72%、20.65%及21.19%。
天博智能主要的销售方式为直销，各期直销收入占比主营业务收入的92.51%、92.84%、93.80%、95.72%，占比逐年提升。
各期内，五大客户为天博智能贡献了28.52%、32.69%、39.88%及42.35%的收入，最大客户为其贡献了11.37%、11.73%、15.62%及17.03%的收入。
天博智能的五大客户较为稳定，各期的最大客户均为比亚迪，其余的大客户包括奇瑞汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团。
天博智能存在向关联方采购的情况。2022年-2025年上半年，公司向艾迪汽车、伟伟塑胶采购804.94万元、880.34万元、1,146.58万元及539.73万元，采购的是阀门总成、插头总成、密封衬垫等零部件。
艾迪汽车由吕新民的弟弟吕建国担任经理，吕建国的儿子吕世伟持有 100%；伟伟塑胶由吕建国的配偶王平军持有100%。
03
多个产品毛利率与可比公司有明显差别
股权投资致净利润大幅波动
2022年-2025年上半年，天博智能的主营业务毛利率分别为28.24%、29.89%、29.33%及31.65%。
分产品看，天博智能核心收入来源温控类产品各期毛利率分别为26.87%、29.81%、29.50%、32.88%，第二大收入来源传感类产品各期毛利率分别为34.79%、33.08%、29.51%及31.35%。
天博智能的温控类产品主要为调温器与智能水阀，调温器各期毛利率分别为30.42%、35.85%、35.26%、37.53%。
而2022年-2024年，天博智能的同行业可比公司东风科技调温器毛利率分别为18.33%、14.96%、12.82%。
天博智能的智能水阀产品各期毛利率分别为-6.14%、1.25%、10.82%、20.50%。
而与之可比公司三花智控的智能水阀产品各期毛利率分别为25.92%、27.43%、27.64%、27.96%；拓普集团智能水阀产品各期毛利率分别为18.59%、18.91%、17.11%、16.53%。
天博智能电声类产品主要为AVAS，公司该产品各期毛利率分别为26.09%、27.99%、33.58%、35.38%，与之可比公司上声电子该产品各期的毛利率分别为14.38%、16.25%、24.83%、27.85%。
管理费用与研发费用是天博智能的主要的两项费用。其中管理费用各期分别为4,875.01万元、5,828.43万元、6,308.62万元和2,528.53万元，管理费用率分别为5.04%、4.59%、3.73%和2.75%，逐年明显走低。
而同期内，与之可比公司管理费率均值分别为5.55%、5.49%、5.56%及5.42%，保持在相对稳定水平。
天博智能各期的研发费用分别为4,298.56万元、5,404.56万元、6,739.13万元和3,486.50万元，费用率分别为4.44%、4.26%、3.98%和3.79%，逐年走低。
各期内，与之可比公司研发费率均值分别为5.13%、5.51%、5.65%、5.39%。天博智能的研发费率变动与行业不符，且数值低于行业水平。
天博智能曾投资过纳芯微(688052.SH)。2022年，该笔股权投资公允值变动给天博智能带来了4.22亿元的收益。期内，天博智能净利润达到了4.91亿元。
2023 年，纳芯微股价较 2022年末有所下降，天博智能当年处置该笔投资时形成了1.39亿元的亏损。期内，天博智能净利润为1.17亿元。
2024年及2025年上半年，天博智能的净利润分别为3.32亿元及1.93亿元。
04
应收账款占比三成营收
为剥离纳芯微股票分红4.2亿
2022年-2025年上半年，天博智能的应收账款账面价值为3.17亿元、4.41亿元、6.75亿元及7.46亿元，占比营业收入的32.79%、34.74%、39.89%及40.53%。（2025年上半年数据已年化），占比逐年上升。
持续盈利下，天博智能的经营现金流保持净流入，各期净流入资金1.06亿元、1.65亿元、2.07亿元及1,863.96万元。
2023年及2024年，天博智能的融资现金流净流出较多，净流出资金分别为3.09亿元及3.33亿元。主要流出项为分配股利、利润或偿付利息，各期流出资金4.26亿元及1.79亿元。
天博智能IPO前累计分红6.3亿元，2023年的年度分红金额高达5.2亿元，其中，因中期分红及投资政府债产品分红9,977.41万元，因剥离纳芯微股票分红4.2亿元。
上文提到，天博智能曾投资纳芯微股票，为了刨去股权投资对公司净利润的影响，天博智能将纳芯微股票处理。
但其处理方式并非于公开市场出售，而是将纳芯微股票剥离至公司全体股东投资的新主体，即启航7号基金和启航8号基金。
由于新主体承接纳芯微股票需要较大额资金，故天博智能实施了一次专项分红，金额为4.2亿元。承接完后，公司仅持有纳芯微 3.7 万股股票，并于2025年8月出售完毕。
2023年末，天博智能的现金及现金等价物为5801.15万元，较2022年末下降2185.77万元。不过，至2024年末，天博智能的现金及现金等价物又增至1.55亿元，2025年6月末进一步增至2.1亿元。
天博智能投资现金流也多为净流入，公司2022年-2025年上半年的投资现金流净额分别为-1.16亿元、1.19亿元、2.22亿元及2554.04万元，主要的流入项为收回投资收到的现金。
招股书指出，天博智能收回投资收到的现金是公司将暂时闲置资金赎回信托产品、银行理财等产品发生的现金收入。
截止2025年6月末，天博智能的短期借款为2,368.2万元，远低于同期末公司所持有的现金及现金等价物。
整体来看，各期末，天博智能的资产负债率分别为26.15%、45.20%、35.26%、29.50%，呈先升后降趋势。
各期末，与之可比公司资产负债率均值则分别为52.89%、47.18%、46.03%、44.36%。除2023年外，天博智能的资产负债率远低于行业水平。
附：天博智能上市发行有关中介机构清单
保荐人、主承销商：中信建投证券股份有限公司
发行人律师：上海市广发律师事务所
审计机构：天健会计师事务所（特殊普通合伙）
评估机构：山东中新土地房地产资产评估有限公司
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