牛市真正的增量资金是谁？是你带着10万存款入场吗？不是，你那叫接盘侠。A股当中真正可以驱动股价的，一共是四波资金。

第一，券商自营盘。券商自营盘又分资管产品和自营资金，而自营资金，可以说是A股里最聪明、最能看底牌的钱。什么时候你看到机构账户开始出手，拉了几个封板，就说明主力资金开始行动了，后面至少会有几百点的行情。

因为券商大多是国有企业，券商自营盘用的是真正大股东的钱，即便没有行情，也能创造出行情。第一波钱，永远都是他们赚的。等券商自营盘准备出货的时候，各种研报就会开始密集发布，所有卖方机构都会开始渲染宏观经济转好、GDP超预期等利好。

这些研报是发给谁看的？就是给第二波资金——公募基金看的。像2021年那波行情，我在券商时就上门拜访各个公募基金经理，和他们路演。即便心里清楚是高位接盘，大家也会抢着入场。因为你不来，有的是人来；别人的净值涨了，和券商形成利益链，基民就会把钱投向谁家，没人会和钱过不去。因为公募规模足够大，所以第二波公募基金进场时，市场就形成了真正的上涨合力。

然后是第三波资金：游资。游资主要起到市场扩圈的作用，他们不做龙头，不做传统意义上的蓝筹。很多好公司业绩创新高，股价却不涨，就是因为游资根本不碰这些票。他们专门把一些名不见经传的小票拉上龙虎榜、制造热度。

对于小盘股来说，公募和券商自营体量太大，根本进不去，这些活就需要游资来干。这时候你会发现，市场遍地开花，人人都觉得自己是股神，但这种行情持续不了多久，因为监管很快会出手。原因很简单，如果菜市场大妈拿5000块炒股，两天赚1万，她就不好好干活了，摊位都没人看，这肯定不行。到这个阶段，其实就可以准备离场了。

因为最后一波资金要进场了。大家猜一猜最后一波资金是谁？不是已经在场的散户，因为这时候散户基本都满仓了，手里早就没钱了。最后一波真正的接盘侠，是一直在门外观望、手里有钱还没开户的人。他们紧急去营业部开户，冲进来把儿子娶媳妇的钱、女儿买房的钱、自己养老的钱全都投进来。这些人不看K线，不讲逻辑，毫无技术含量，看到一只票就敢买。而前面三拨资金，全都在等着把筹码倒给他们，要多少有多少。

这个阶段最典型的标志，就是第一波券商自营拉起的龙头股开始放量跌停。跌停之后，第二天甚至还能给接盘的人拉出一个涨停，看上去很猛，其实是主力彻底松手离场了。所谓放量跌停，本质就是出货，这个量，就是原本的主力机构卖给新进场散户的量。

每一轮牛市，从来都是这样的剧本。