来源：国金证券研究
作者：高智威、许坤圣
摘要
■ 投资逻辑
基于大模型对券商年度展望的全面解析
每年的年底到年初，各券商会密集发布关于总量、行业等年度报告。对投资者而言，难以整合大量研报信息从而提取共识点，此外分歧点也同样缺乏量化对比。大模型工具的出现解决了这一难点，大模型可以帮助分析师快速完成研报数据预处理、观点精准抓取与分类；大模型通过确定共识点与分歧点的判定规则，系统整合分散观点，量化呈现各券商对板块不同观点的支持率，清晰核心分歧维度。本次研究以大模型为核心分析工具，全面剖析2026年各大板块年度展望，梳理宏观、策略、固收及七大细分行业的共识与分歧，为投资者提供高效精准的决策参考。
总量观点总结
对于总量观点，我们分别从宏观经济、年度策略、固定收益三个方面分别剖析了各券商分析师的年度展望。
在宏观经济方面，大多数券商认为随着“十五五”政策发力，2026年GDP目标为5%左右；CPI、PPI从低位逐步修复，国内通货膨胀的压力得到缓解；货币政策维持适度宽松基调，流动性保持合理充裕；财政政策延续积极取向，赤字率维持合理高位；出口保持稳健，贸易顺差维持历史较高水平；国外环境虽然出现波动，但整体风险可控。
在年度策略方面，大多数券商认为：2026年A股进入盈利回升周期，供需格局优化，估值具备扩张基础；倾向大小盘平衡配置;行业配置方面关注科技、政策驱动、高端制造出海、周期，构成2026年核心配置主线；流动性宽松支撑资金流入A股，增量资金主要来自外资与中长期资金。
在固定收益方面，大多数券商认为：2026年10年国债收益率呈区间波动态势，全年难现趋势性牛熊；高等级产业债、短久期城投债是信用债配置核心，城投债化债的区域与主体分化加剧，需强化信用甄别；可转债权益属性主导收益，纯债底保护作用弱化；固收与产品策略核心是提升权益仓位弹性；海外资金回流将利好高等级利率债与优质信用债。
行业板块观点总结
我们分别对券商对于周期、TMT、消费、医药生物、金融地产、制造、新能源的观点并整合，发现多数券商认为周期行业各板块随产业升级与需求修复稳步发展，看好黄金、白银、铜铝核心标的、锂钴资源企业、稀土磁材、战略小金属；TMT板块中AI全产业链高景气，国产替代加速推进，看好AI-Agent、多模态大模型、端侧AI硬件三大核心板块；消费行业2026年受政策托底内需提振，各细分领域随消费信心恢复稳步向好；医药板块国产创新药全球竞争力凸显，细分领域呈现高质量发展态势，看好ADC、双抗、小核酸、减重药；金融地产行业正处于筑底回升与结构优化的关键期，看好高股息国有行、优质区域城商行/农商行、财富管理龙头、低不良合规标的；制造行业获政策加持，出海持续发力，技术创新驱动机器人智驾等领域突破，看好核心零部件、整机厂、材料配套；新能源全行业随能源转型与技术革新稳步前行，看好储能集成、电芯、PCS、户储。
风险提示
1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来，模型存在失效的风险;
2、策略依据通过历史数据回测得到，当交易成本或其它条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。
3、大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。
目录
一、基于大模型对券商年度展望的全面解析
二、总量观点总结
2.1 宏观经济观点
2.2 策略观点
2.3 固收观点
三、行业板块观点总结
3.1 细分行业看好情况概况
3.2 周期行业观点总结
3.2.1 行业细分板块的观点总结
3.2.2 行业内选股逻辑与关注点
3.3 TMT行业观点总结
3.3.1 TMT行业细分板块的观点总结
3.3.2 行业内选股逻辑与关注点
3.4 消费行业观点总结
3.4.1 行业细分板块的观点总结
3.4.2 行业内选股逻辑与关注
3.5 医药行业观点总结
3.5.1 行业细分板块的观点总结
3.5.2 行业内选股逻辑与关注点
3.6 金融地产行业观点总结
3.6.1 行业细分板块的观点总结
3.6.2 行业内选股逻辑与关注点
3.7 制造行业观点总结
3.7.1 行业细分板块的观点总结
3.7.2 行业内选股逻辑与关注点
3.8 新能源行业观点总结
3.8.1 行业细分板块的观点总结
3.8.2 行业内选股逻辑与关注点
四、总结
风险提示
正文
一、基于大模型对券商年度展望的全面解析
每年的年底到年初，各券商会密集发布关于总量、行业等年度报告。对投资者而言，难以整合大量研报信息从而提取共识点，此外分歧点也同样缺乏量化对比。大模型工具的出现解决了这一难点，大模型可以帮助分析师快速完成研报数据预处理、观点精准抓取与分类；大模型通过确定共识点与分歧点的判定规则，系统整合分散观点，量化呈现各券商对板块不同观点的支持率，清晰核心分歧维度。本次研究以大模型为核心分析工具，全面剖析2026年各大板块年度展望，梳理宏观、策略、固收及七大细分行业的共识与分歧，为投资者提供高效精准的决策参考。
我们按照如下步骤来实现大模型对不同券商对于不同板块2026年年度展望的共识点和分歧点的分析。
1）数据预处理：获取券商的年度策略报告、行业专题研报、宏观/固收/策略联合报告，并做去重。
2）文本分块：我们采用固定分隔符进行文本分块，本次用的是换行符及句号。由于年报观点中的一段话中往往可能包括多方面的观点（例如宏观、行业），所以我们需要按语句进行分块，以便在后续检索过程中能够更加精确地检索到对应的语句，避免信息冗余；
3）观点库检索：对于不同的分析任务，例如宏观分析、策略分析、固收分析、细分行业分析，我们设置了不同的检索语句，检索出相对应板块的文本内容；
4）设计提示词：对于不同的分析任务，我们分别设计不同的提示词，以便从年报观点中总结提炼共识点和分歧点；
5）观点整合规则：观点方向提示词在有足够券商进行报告观点支撑的前提下，如果支持方数量超过75%，将整合此观点为共识点；两边支持率差值小于50%的情况下，将观点整合为分歧点；
6）关注个股整合：在细分行业板块中，将每个共识点中看好的板块作为提示词，在报告中按提示词寻找相应报告位置，记录报告券商关注的该板块的个股，统计个股被看好的券商家数，每个板块中最多券商关注的两家个股作为该细分行业板块的关注个股。
7）我们使用大模型作为分析工具，对宏观、策略、固收以及细分行业，按共识点-分歧点二维框架输出观点对比表。
二、总量观点总结
2.1 宏观经济观点
在宏观经济方面，我们从经济增速预期、国内通货膨胀、货币政策、财政政策、进出口与贸易政策、地缘政治和国外环境等方面整合了不同券商的观点。大多数券商认为随着“十五五”政策发力，2026年GDP目标为5%左右；CPI、PPI从低位逐步修复，国内通货膨胀的压力得到缓解；货币政策维持适度宽松基调，流动性保持合理充裕；财政政策延续积极取向，赤字率维持合理高位；出口保持稳健，贸易顺差维持历史较高水平；国外环境虽然出现波动，但整体风险可控。
宏观经济主要有以下几个分歧点：关于经济增速的核心驱动力，部分券商认为新质生产力与外需是主要增量，其他券商更侧重内需修复中的消费补贴与基建项目；对于货币政策中的降息空间，一方认为全年降息2次，累计20-30BP，另一方认为受银行净息差收窄制约，仅可能小幅降息10BP以内；关于特朗普新政2.0的影响，部分券商认为会导致博弈转向重点领域竞争，致使贸易政策边际缓和，另一方认为特朗普新政2.0会加剧贸易保护与科技封锁。
2.2 策略观点
在年度策略方面，我们从市场核心逻辑、风格偏好与切换、核心行业关注方向、资金面与市场情绪等方面整合了不同券商的观点。大多数券商认为：2026年A股进入盈利回升周期，供需格局优化，估值具备扩张基础；倾向大小盘平衡配置;行业配置方面关注科技、政策驱动、高端制造出海、周期，构成2026年核心配置主线；流动性宽松支撑资金流入A股，增量资金主要来自外资与中长期资金。
券商对于策略判断主要有以下几个分歧点：关于占优风格，部分券商认为成长风格全年占优，其他券商认为价值风格在PPI转正和基建提速窗口有占优的阶段性机会；对于科技领域的核心行业关注方向，一方看好AI下游应用与高端制造，另一方偏好算力硬件与量子科技等前沿领域；对于增量资金结构，部分券商认为增量资金的结构核心是外资偏好大盘价值，另一部分券商认为由内资主导的小盘成长是超额收益来源；关于市场情绪走向，部分券商认为悲观情绪预期收敛，其他券商认为受地缘冲突反复扰动，情绪将呈乐悲观摇摆。
2.3 固收观点
在固定收益方面，我们汇总了固收观点，从利率债核心走势、信用债配置与风险、可转债策略与方向、固收与产品策略、政策与资金面影响等方面进行了观点的拆解。多数券商认为：2026年10年国债收益率呈区间波动态势，全年难现趋势性牛熊；高等级产业债、短久期城投债是信用债配置核心，城投债化债的区域与主体分化加剧，需强化信用甄别；可转债权益属性主导收益，纯债底保护作用弱化；固收与产品策略核心是提升权益仓位弹性；海外资金回流将利好高等级利率债与优质信用债。
券商对于固收投资主要有以下几个分歧点：在利率债的收益率拐点时点方面，一方认为在Q2由通胀超预期触发高点，另一方认为在Q3美联储降息后，国内政策会跟随调整，从而拐点在Q3；信用债中，关于城投债下沉策略，部分券商认为应聚焦核心城市，拒绝弱资质下沉，其他券商认为因有明确化债支撑，可下沉至中部财政平衡型区域；对于可转债的核心配置策略，一方关注哑铃型配置，兼顾收益与安全，另一方关注科技类成长标的，高溢价但业绩确定性强；关于固收与产品策略的核心增强工具，部分券商认为由于权益弹性以及债性保护，可转债是最优增强工具，另一部分券商认为是信用债与公募REITs组合，因其稳定现金流与低波动；对于国内降息空间，一方券商认为在Q1落地1次10BP的降息空间，另一方券商认为有2次降息空间，累计20BP。
三、行业板块观点总结
3.1 细分行业看好情况概况
我们分别对券商对于TMT、消费、医药、金融地产、制造、周期、新能源的观点并整合，并在每一个大板块中列举了若干热门细分板块。2026年年度展望报告中，看好情况占比从大到小依次是周期、TMT、消费、医药生物、金融地产、制造、新能源，超过60%的样本均看好周期板块。
对于细分行业，我们也统计了券商看好的细分方向。各板块2026年看好数量最高的几个细分行业如下图所示。TMT板块中，多数券商看好人工智能方向，占比72.1%；消费板块中，看好食品饮料的券商占比最高，占比达到76.3%；医药板块中，看好创新药的券商占比最高，达到59.5%；金融地产板块中，看好银行的券商占比最高，达到66.7%；制造板块中，看好人形机器人的券商占比最高，达到51.9%；周期板块中，有色金属最受券商看好，占比73.3%；新能源板块中，看好储能的券商占比最高，达到71%。
3.2 周期行业观点总结
3.2.1 行业细分板块的观点总结
我们对周期行业细分板块进行了拆解，重点分析了有色金属、钢铁、化工、建材和机械等行业的共识点。券商普遍认为：有色金属板块处于景气上行周期，供给约束与需求复苏形成共振，贵金属受益于降息与央行购金，工业金属、能源金属受新能源等需求拉动具备涨价潜力；钢铁板块供给侧反内卷政策发力，需求端制造业韧性支撑板材需求，基建缓解长材压力，行业底部筑底盈利边际改善；化工行业处于周期底部，资本开支收缩叠加反内卷政策与海外产能退产；反内卷与出海是建材板块的两大主线，水泥供给收缩推动价格企稳，消费建材格局优化；工程机械国内更新周期启动且出口提速，AI基建设备与人形机器人量产打开成长空间，通用设备受益于制造业补库。
券商对于周期细分行业存在如下分歧点：对于工业金属供需缺口，部分券商认为铜供需缺口将扩大至50万吨以上，另一部分认为铝缺口更显著；关于钢铁的需求复苏主因，一方认为制造业投资回暖是核心，新能源汽车与机械出口带动板材增量，另一方认为基建发力更关键，重大工程落地拉动长材消费；对于建材的出海区域建议，主要分歧是需求高增且盈利水平高的非洲市场，还是靠近供应链且政策支持力度大的东南亚市场。
3.2.2 行业内选股逻辑与关注点
我们对不同券商的在周期行业内的选股逻辑进行了总结，维度分为供需关系、价格周期、成本控制、产能优化、成本优势与出口能力。券商普遍认为：供需格局是周期行业盈利的核心驱动，供给端收缩与需求端复苏形成缺口，供需错配程度决定盈利弹性，优质标的集中于供需改善明确的细分领域；周期行业整体处于价格修复阶段，受流动性、供需缺口等因素驱动，价格中枢逐步上移，涨价弹性与品类稀缺性决定企业收益；成本是周期行业穿越周期的关键，规模效应、供应链整合、能源优化、数字化降本为核心手段，成本优势企业在价格波动期更具竞争力；产能向高端化、国际化、绿色化转型，产能利用率与产销匹配度决定增长质量；全球竞争下，成本优势与出口能力是周期企业的突围关键，成本优势企业穿越周期能力更强。
券商对于周期行业选股逻辑存在如下分歧点：在供需驱动主导方面，一方认为是供给收缩，政策与资源约束确定性强，另一方面是需求拉动，复苏弹性更足；对于产能整合方式，部分券商建议并购整合，快速扩大规模与份额，其他券商倾向内生增长，把控产能质量与节奏；关于成本优势来源，一方认为资源禀赋是核心，另一方券商认为供应链效率更关键。
个股中，多数券商看好有色金属板块的黄金、铜铝核心标的及稀土磁材，相关个股为山东黄金、紫金矿业、北方稀土；钢铁板块的高端板材及特钢龙头，相关个股为宝钢股份、中信特钢；化工板块的钾肥/磷化工、制冷剂及新材料，相关个股为亚钾国际、巨化股份；建材板块的水泥出海标的及消费建材龙头，相关个股为华新水泥、东方雨虹；以及机械板块的工程机械龙头及AI基建设备，相关个股为徐工机械、大族数控。
3.3 TMT行业观点总结
3.3.1 TMT行业细分板块的观点总结
我们对TMT行业细分板块进行了拆解，分别从人工智能、半导体、电子、通信、计算机、互联网、传媒等行业分析了不同券商的共识点与分歧点。大多数券商认为AI是颠覆性成长方向，渗透率提升将带来行业性机会；半导体行业在国产替代和AI驱动的算力需求下，迎来重要发展机遇，国产替代进程将持续加速；在先进封装、GPU和HBM等高端领域，未来几年国产光刻机、光刻胶等工艺突破将带动产业链变革；端侧AI驱动消费电子创新，硬件配套升级有望驱动估值提升，苹果、华为等龙头开启3年创新周期；光互联技术升级，低轨卫星互联网进入景气周期。
券商对于TMT细分行业存在如下分歧点：在人工智能的算力侧重方向，部分券商认为AI大模型训练、多模态数据处理需海量算力支撑，需聚焦云端算力，其他券商侧重端侧算力，认为端侧AI设备渗透率快速提升；在电子行业爆发顺序方面，券商对于AI眼镜先爆发还是AI手机先爆发产生分歧；关于通信的光模块技术路线，一方关注硅光，因为硅光技术集成度高，另一方看好高速率场景下传输效率更高的CPO。
3.3.2 行业内选股逻辑与关注点
各券商在TMT板块的选股逻辑聚焦技术创新、产业升级、周期性反转、估值修复和防御配置等多重主线。多数券商认为技术创新是选股核心逻辑；产业升级聚焦半导体国产替代、工业数字化、信创三大方向；反转集中存储、消费电子两大板块；通信运营商、消费电子龙头、现金流充裕的云厂商，这三类标的抗跌性强，能对冲市场波动风险，适配防御需求。
券商对于TMT行业选股逻辑存在如下分歧点：对于产业升级，部分券商优先半导体国产替代，另一部分券商倾向覆盖多个关键领域，需求刚性强的信创；关于周期性反转的持续时间，部分券商认为AI产业发展周期长，反转持续2年以上，其他券商认为新增产能释放与需求不及预期，反转周期仅1年；在防御配置标的选择方面，一方关注具备高股息、现金流稳定的通信运营商，另一方倾向业绩稳健、具备一定的成长弹性的消费电子龙头，如立讯精密、歌尔股份。
个股中，大部分券商看好人工智能板块的AI-Agent、多模态、端侧AI硬件相关方向，相关个股为协创数据、科大讯飞、寒武纪；半导体的存储、先进封装，以及设备材料等景气修复/国产替代环节，相关个股为兆易创新、长电科技、北方华创；电子板块的AI硬件、新品类带动的增量方向，相关个股为蓝思科技、水晶光电、工业富联；通信板块的算力网络相关与卫星互联网产业链，相关个股为中际旭创、海格通信、中兴通讯；以及传媒板块的AIGC重塑内容生产或分发，相关个股为中文在线、巨人网络、芒果超媒。
3.4 消费行业观点总结
3.4.1 行业细分板块的观点总结
我们对消费行业细分板块进行了拆解，分别从食品饮料、家电、纺织服装、零售、餐饮社服等细分行业分析了不同券商的共识点与分歧点。大部分券商认为食品饮料行业筑底复苏，结构性机会凸显；家电行业周期筑底，出海、智能化与以旧换新协同发力，共同助推行业发展；制造端复苏且品牌端分化，全球化布局与功能性创新成关键；情绪消费激活消费活力，国货崛起抢占市场份额，结构性高景气态势得以延续；服务消费政策加码，连锁化率提升且场景复苏。
券商对于消费细分行业存在如下分歧点：关于食品饮料的大众品增长主线，部分券商关注例如商贩零食的新渠道、新品类，增长确定性高，其他券商倾向传统品类升级，如乳制品低温化与啤酒高端化；家电出海增长潜力方面，分歧点主要在于看好以东南亚、南美为首的新兴市场，还是倾向欧美市场修复；对于黄金珠宝增长逻辑，一部分券商认为是由情绪消费与设计差异化主导，另一部分券商认为是保值需求联动金价，珠宝具有较强的避险属性。
3.4.2 行业内选股逻辑与关注
各券商在消费板块的选股逻辑侧重政策推动、新消费趋势、周期性反转、估值修复和防御配置。多数券商认为政策推动扩大服务消费，促进国货崛起；新消费核心趋势是情绪消费、健康化、智能化、全球化；周期性反转反转集中在白酒、家电出口、餐饮链、乳制品，供需改善与周期轮动驱动；估值修复聚焦低估值龙头、政策催化标的、业绩拐点企业；防御配置优选必选消费、高股息龙头、现金流充裕标的。
券商对于消费行业选股逻辑存在如下分歧点：关于新消费的情绪消费落地情况，部分券商认为潮玩与美妆持续性强，其他券商看好黄金珠宝与茶饮；对于新消费的全球化路径，分歧主要在于侧重品牌出海还是产能出海；对于周期反转的潜在诱因，一方认为是消费信心回升造成的需求复苏，另一方认为主要是供给出清，行业集中度提升。
从个股的角度看，多数券商看好食品饮料板块的高端白酒、区域白酒龙头及零食等方向，相关个股为贵州茅台、古井贡酒、盐津铺子；家电板块的出海龙头、智能家电及零部件，相关个股为海尔智家、科沃斯、三花智控；纺织服装板块的运动服饰及全球制造龙头，相关个股为安踏体育、申洲国际；零售板块的差异化黄金珠宝、国货美妆及头部潮玩，相关个股为老铺黄金、珀莱雅、泡泡玛特；以及餐饮社服板块的连锁餐饮、旅游服务及茶饮龙头，相关个股为海底捞、三峡旅游、古茗。
3.5 医药行业观点总结
3.5.1 行业细分板块的观点总结
我们对医药行业细分板块进行了拆解，分别从创新药、CXO及科研上游、医疗器械、中药、医疗服务、生物制品等行业分析了不同券商的共识点与分歧点。大多数券商认为国产创新药全球竞争力凸显，国产创新药全球竞争力显著提升，出海交易与商业化进入密集兑现期科研上游行业投融资触底回升，全球研发需求回暖带动增长；创新、出海、国产替代共同助推估值修复，政策反内卷优化竞争环境；中药相关政策持续友好，渠道库存去化完成，板块触底复苏态势明确；生物制品刚需属性突出，行业供需格局持续改善，创新升级与产能优化驱动增长。
券商对于医药细分行业存在如下分歧点：关于创新药的盈利周期，部分券商认为头部Biotech在2026年集中扭亏，其他券商认为盈利周期拉长至2027年；关于医疗服务的消费能力恢复，一方认为由于消费信心回升，消费能力在2026H2恢复至疫前水平，另一方认为客单价提升受限，恢复乏力；关于创新品种放量，一部分券商建议临床价值高的多价疫苗、治疗性疫苗，另一部分关注竞争格局较优的重组蛋白创新药。
3.5.2 行业内选股逻辑与关注点
各券商在医药行业的选股逻辑侧重政策影响、需求增长、国际化方向、防御配置4个维度。大多数券商认为医保与商保协同支持与集采规则优化是政策主线，创新药械获多重政策倾斜；行业发展环境持续改善，合规标的更易受益于政策红利；老龄化加剧、消费升级、临床需求缺口三大因素驱使行业需求增长，医药细分行业需求持续扩大，成长确定性强；出海成为医药行业第二增长曲线，多元出海路径成效显著；防御配置优选需求刚性、高股息、现金流充裕的细分领域。
券商对于医药行业选股逻辑存在如下分歧点：关于政策受益顺序，部分券商认为由于商保落地与医保谈判温和化，创新药先受益，其他券商认为集采规则优化与设备更新政策会导致医疗器械更先受益；对于医药的需求增长爆发顺序，一部分券商认为慢病管理先爆发，另一部分认为高端医疗服务先迎来释放；在防御配置的标的选择，一方关注需求刚性强且行业格局稳定的血制品，另一方关注高股息属性突出且政策明确支持的中药龙头。
个股中，多数券商看好创新药板块的ADC、双抗及减重药方向，相关个股为科伦博泰、康方生物、华东医药；CXO及科研上游板块的CDMO及科研试剂，相关个股为药明合联、百普赛斯；医疗器械板块的手术机器人、高端影像设备及高值耗材，相关个股为微创机器人、联影医疗、惠泰医疗；中药板块的中药创新药及OTC龙头，相关个股为康缘药业、华润三九；医疗服务板块的眼科及肿瘤专科，相关个股为爱尔眼科、海吉亚医疗；以及生物制品板块的血制品及疫苗，相关个股为天坛生物、康希诺。
3.6 金融地产行业观点总结
3.6.1 行业细分板块的观点总结
我们对金融地产行业细分板块进行了拆解，分别从房地产、银行、保险、证券等行业分析了不同券商的共识点与分歧点。多数券商认为房地产行业处于筑底阶段，在供需结构分化下，核心城市与优质运营标的韧性凸显，去化压力逐步缓解；在低利率与资产荒背景下，高股息与息差筑底凸显配置价值，政策支持反内卷优化竞争环境，资产质量整体稳健；保险行业资负两端共振改善，分红险转型成负债端主线，银保渠道放量带动新单增长，权益投资受益于资本市场回暖，长期配置价值显著；市场活跃度提升带动经纪、两融业务高增，财富管理转型深化、公募基金回暖打开增量，投行受益于直接融资扩容，并购与国际化成行业升级主线。
券商对于金融地产细分行业存在如下分歧点：对于房价企稳时间，部分券商认为房价将于2026年底-2027年中趋平，另一部分认为房价需要更长时间磨底；关于银行资产配置侧重，一方券商关注收益稳定、风险可控的零售信贷和优质房企融资，另一方券商看好以新质生产力、基建为首的对公优质项目；对于证券的财富管理转型，部分券商建议券商侧重产品平台建设、投顾专业升级，长期价值更高，另一部分券商建议短期见效快的流量获客、高频交易。
3.6.2 行业内选股逻辑与关注点
我们总结了金融地产行业内各券商的选股逻辑，涵盖政策驱动、业务转型、风险控制和资产质量等多个维度。大多数券商认为政策围绕“稳增长、防风险、促转型”的主线，合规契合政策方向的标的优先受益；行业从规模扩张转向质量提升，房地产向开发、运营转型，银行聚焦财富管理与区域深耕，保险推进产品与渠道双升级，证券注重财富管理与国际化，转型成效决定长期竞争力；信用风险与市场风险是核心考量，低杠杆与高安全边际标的防御性更强；资产质量决定长期价值。
券商对于金融地产行业选股逻辑存在如下分歧点：对于政策持续性，部分券商认为“十五五”期间持续加码，支持行业转型，另一部分认为短期托底为主，长期逐步退出；关于业务转型的转型优先级，一方建议认为先聚焦主业提质，筑牢基本盘，另一方建议跨界创新，开辟新增长曲线；对于风险控制路径方法，部分券商认为关键是债务重组、资产处置，其他券商主张靠经营改善自然化解风险；在资产增值逻辑方面，一方认为靠区位红利与政策支持，另一方认为靠运营效率与专业能力。
在个股中，大多数券商看好房地产板块的“好房子”主题房企、头部物业及二手房中介，相关个股为华润置地、保利物业、贝壳-W；银行板块的高股息国有行及优质区域行，相关个股为工商银行、杭州银行；保险板块的分红险主线险企及银保渠道优势标的，相关个股为中国人寿、中国平安；以及证券板块的财富管理龙头及投行优势券商，相关个股为广发证券、中信证券。
3.7 制造行业观点总结
3.7.1 行业细分板块的观点总结
我们总结了制造业中，人形机器人、高端装备、汽车制造、轻工制造、航空航天制造和工业自动化等细分领域的不同观点。多数券商认为：2026年成为量产元年，特斯拉Optimus V3与国产头部机型进入关键落地阶段，技术路线逐步收敛，核心零部件国产化加速；汽车供应链与机器人技术同源，丝杠、减速器等环节需求爆发，打开行业增长空间；高端装备的工程机械内需复苏、海外拓展提速，工业母机、机床刀具受益于制造业升级，AI算力带动液冷设备、PCB设备需求高增，行业景气度随全球制造业复苏持续上行；新能源渗透率持续提升，L3级智驾落地在即，出海与机器人业务成为第二增长曲线；轻工制造的出口链受益于关税趋稳与海外补补充库存，家居、造纸行业盈利筑底复苏，新消费成为结构性亮点；商业航天进入密集组网期，可重复火箭技术突破带动发射成本下降，卫星互联网、低空经济成为新增长极；制造业“机器换人”趋势不改，工控、物流机器人需求持续增长，AI与工业互联网融合提升行业效率。
券商对于制造细分行业存在如下分歧点：对于高端装备的技术升级方向，主要分歧在于是优先布局智能化还是绿色化；对于汽车制造的增长主线，部分券商认为智驾是核心增量，硬件升级带动零部件需求，其他券商偏好让机器人业务打开估值空间；关于轻工制造盈利改善的原因，一方认为是认为原材料价格回落，另一方认为是降本增效与格局优化；在航空航天制造的技术突破重点，部分券商认为降本决定商业化速度，突破重点是可重复火箭，另一部分认为重点是卫星载荷升级；关于工业自动化的技术路线，一方倾向总线型工控产品，适配智能化升级，另一方倾向性价比优势显著的经济型产品。
3.7.2 行业内选股逻辑与关注点
我们总结了各券商在制造业的选股逻辑，从价格周期、政策驱动、成本控制、产能优化、防御配置等细分维度分别进行了总结。大多数券商认为制造行业处于价格修复周期，原材料价格趋稳为中游制造提供盈利空间，部分细分领域存在提价预期，如造纸、金属包装，涨价传导与品类弹性决定企业收益；“十五五”规划聚焦先进制造，政策支持创新药械、工业母机、商业航天等领域，反内卷政策优化竞争环境，出口退税与海外产能布局政策助力全球化拓展；成本控制是制造企业穿越周期的关键，原材料自给率与生产效率决定盈利韧性；产能布局向海外与国内核心区域集中，产能利用率与产销匹配度决定企业增长质量；防御配置优选需求刚性、现金流充裕、高股息的制造标的，抗周期属性突出，在市场波动期具备防御价值。
券商对于制造行业选股逻辑存在如下分歧点：对于政策发力重点，部分券商认为技术创新补贴更关键，带动高端制造突破，其他券商建议通过设备更新、消费补贴，直接拉动需求；关于产能优化方向，一方认为高端产能是核心，契合产业升级，另一方侧重海外低成本产能。
从个股的角度来看，券商普遍看好人形机器人板块的核心零部件、整机厂及材料配套，相关个股为绿的谐波、优必选；高端装备板块的工程机械、工业母机及液冷设备，相关个股为三一重工、欧科亿、英维克；汽车制造板块的新能源整车及智驾核心零部件，相关个股为比亚迪、德赛西威、拓普集团；轻工制造板块的出口导向型家居及个护用品，相关个股为匠心家居、百亚股份；航空航天制造板块的商业火箭及卫星制造，相关个股为航天电子、海格通信；以及工业自动化板块的工控系统及物流机器人，相关个股为汇川技术、兰剑智能。
3.8 新能源行业观点总结
3.8.1 行业细分板块的观点总结
我们对新能源行业细分板块进行了拆解，分析了光伏、风电、储能及新能源汽车等行业的共识点与分歧点。券商普遍认为：反内卷政策持续推进，硅料收储与产能出清优化供需格局，光伏行业盈利筑底回升；BC、钙钛矿等新技术加速落地，国内外需求共振，新兴市场成为增量主力，光储协同发展趋势明确；“十五五”装机目标明确，陆风反内卷见效，风机价格企稳回升带动盈利修复；海风进入规模化建设阶段，深远海项目加速落地，海外需求爆发推动整机与零部件出海；国内外需求共振，国内容量电价机制完善推动独立储能盈利改善，海外AIDC与电网升级拉动需求；储能产业链量价齐升，电芯、集成环节供需紧平衡，光储协同与构网型技术成趋势；新能源汽车自主品牌高端化成效显著，动力电池技术迭代加速，产业链盈利随供需改善修复。
券商对于新能源细分行业存在如下分歧点：对于光伏的技术路线优先级，一方建议效率与溢价优势显著的BC电池，另一方看好产业化突破空间更大的钙钛矿叠层；关于风电的海风发展重点，部分券商看好近海规模化，成本优势显著，另一方券商侧重长期成长空间更大的深远海技术突破。
3.8.2 行业内选股逻辑与关注点
我们总结了新能源行业内各券商的选股逻辑，涵盖技术创新、产业升级和政策推动等多重主线。多数券商认为技术迭代是行业增长核心驱动力，固态电池、钙钛矿、智驾系统、构网型储能等新技术突破打开成长空间，具备技术壁垒的企业将率先受益；新能源行业从规模扩张转向高质量发展，一体化布局、全球化运营、高端化转型成为升级主线，龙头企业凭借供应链协同与成本控制能力巩固竞争优势；国内外政策形成合力，国内“十五五”规划、反内卷政策、容量电价机制托底需求，海外能源转型与碳中和目标提供增量，政策受益明确的细分领域具备高确定性。
券商对于新能源行业选股逻辑存在如下分歧点：技术创新优先级方面，部分券商看好能量密度提升，如固态电池、钙钛矿，另一部分券商看好效率优化，如智驾算法、储能调控技术；对于产业升级重点，一部分券商认为全球化是核心，海外产能与渠道布局决定份额，另一部分侧重产业链一体化，实现降本增效；关于政策发力重点，一方认为是反内卷、产能优化为首的供给侧改革，另一方认为是需求端刺激，如补贴、设备更新。
从个股来看，多数券商看好光伏板块的硅料龙头、高效电池组件及钙钛矿/BC技术标的，相关个股为通威股份、隆基绿能、迈为股份；风电板块的风机整机、海风装备及核心零部件，相关个股为金风科技、东方电缆、日月股份；储能板块的储能集成、电芯及PCS环节，相关个股为阳光电源、宁德时代、上能电气；以及新能源汽车板块的整车、动力电池及智驾零部件，相关个股为小鹏汽车-W、亿纬锂能、速腾聚创。
四、总结
本篇报告探索了大模型在处理海量券商研报信息中的应用，通过对2026年各大券商年度展望报告的深度拆解，系统性地提炼了市场共识与核心分歧。大模型不仅展现了极强的数据预处理与观点精准抓取能力，更通过统一的判定规则，量化呈现了各券商对细分赛道的看好比例，为投资者提供了高效、精准的决策参考。
在各板块的研究观点与看好方向上，汇总如下：
宏观经济：随着“十五五”政策发力，2026年GDP回升目标为5%左右；CPI、PPI从低位逐步修复，国内通货膨胀的压力得到缓解；货币政策维持适度宽松基调，流动性保持合理充裕；财政政策延续积极取向，赤字率维持合理高位；出口保持稳健，贸易顺差维持历史较高水平；国外环境虽然出现波动，但整体风险可控。
投资策略：2026年A股进入盈利回升周期，供需格局优化，估值具备扩张基础；倾向大小盘平衡配置;行业配置方面关注科技、政策驱动、高端制造出海、周期，构成2026年核心配置主线；流动性宽松支撑资金流入A股，增量资金主要来自外资与中长期资金。
固定收益：2026年10年国债收益率呈区间波动态势，全年难现趋势性牛熊；高等级产业债、短久期城投债是信用债配置核心，城投债化债的区域与主体分化加剧，需强化信用甄别；可转债权益属性主导收益，纯债底保护作用弱化；固收与产品策略核心是提升权益仓位弹性；海外资金回流将利好高等级利率债与优质信用债。
行业：周期行业各板块随产业升级与需求修复稳步发展，看好黄金、白银、铜铝核心标的、锂钴资源企业、稀土磁材、战略小金属；TMT中AI全产业链高景气，国产替代加速推进，看好AI-Agent、多模态大模型、端侧AI硬件三大核心板块；消费行业2026年受政策托底内需提振，各细分领域随消费信心恢复稳步向好；医药板块国产创新药全球竞争力凸显，细分领域呈现高质量发展态势，看好ADC、双抗、小核酸、减重药；金融地产行业正处于筑底回升与结构优化的关键期，看好高股息国有行、优质区域城商行/农商行、财富管理龙头、低不良合规标的；制造行业获政策加持，出海持续发力，技术创新驱动机器人智驾等领域突破，看好核心零部件、整机厂、材料配套；新能源全行业随能源转型与技术革新稳步前行，看好储能集成、电芯、PCS、户储。
这些实战化的观点提炼，充分证明了大模型在复杂文本处理与金融逻辑分析中的高效性和智能化优势。
风险提示
1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来；
2、在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险;
3、策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本或其它条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。
4、大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化
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报告信息
证券研究报告：《大模型赋能投研之十八：卖方各行业2026年度展望观点AI汇总》
报告日期：2026年2月24日
作者：
高智威 SAC执业编号：S1130522110003
许坤圣 SAC执业编号：S1130524110001
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