2月25日，深圳传音控股股份有限公司丢出了一份足以让市场炸锅的成绩单。
其2025年业绩快报显示，“非洲手机之王”归属于母公司所有者的净利润只有25.84亿元，同比暴跌53.43%；
而在扣除非经常性损益后，归母净利润同比暴跌56.66%至19.68亿元。
●图源：界面新闻
注意，这是传音自2019年登陆科创板以来，第一次遭遇如此惨烈的利润滑坡。
截至2月25日收盘，传音控股报收58.25元/股，总市值为670.57亿元；相比2021年2月的历史高点，缩水幅度超过六成，市值蒸发1300多亿。
五年如白驹过隙，那个在非洲创下“每卖出两部手机就有一部来自传音”神话的企业，到底发生了什么？
业绩预告与快报之间的小秘密
仔细看这份业绩快报，就会发现一些有意思的细节。
今年1月29日，传音曾发布过年度业绩预告，当时预计营收655.68亿元左右，归母净利润25.46亿元左右。
而最新的快报数据显示，营收656.23亿元，比预告略微增加了一点，25.84亿元的净利润也比预告有小幅提升。
虽然这点提升改变不了业绩承压的事实，但至少说明传音在最后时刻还是做了一些努力。对此公司给出的解释很直白：
一方面受市场竞争及供应链成本影响，存储等元器件价格上涨较多，导致营业收入和毛利率下降；另一方面研发投入和销售费用都在增加，进一步挤压了利润空间。
翻译成大白话就是：东西卖贵了赚不到钱，卖便宜了更赚不到钱，还得往里搭钱搞研发打广告，结果就是利润被抽干。
●图源：小红书
同时，内存涨价成了压垮骆驼的第一根稻草。
Counterpoint的数据显示，2025年DRAM和NAND闪存的价格飙升了40%以上，2026年一季度预计还要再涨40%到50%。
瑞银的一份报告点出了关键：内存在中低端手机的零件总成本中占比高达20%到30%，是仅次于芯片的第二大成本项。
每部智能手机的内存成本在2026年第四季度可能会比一年前飙升37%，相当于每部上涨16美元。
对于苹果、三星这样的巨头而言，元器件成本上涨固然有压力，但可以通过品牌溢价、高端机型利润、软件生态收入来消化。
可传音的生存根基是什么？性价比。
●图源：小红书
招股书显示，2025年上半年，传音智能手机的平均售价只有547.5元，功能手机更是低至50.1元。在价格极度敏感的非洲市场，传音根本没有什么提价空间。
因此，存储芯片涨价带来的成本压力，大部分被传音自己硬生生吞了下去。
那些消失的利润，有相当一部分流向了三星、SK海力士等存储芯片巨头手里。
家门口的战争
如果说存储涨价是天灾，那竞争对手的围攻就是彻头彻尾的人祸了。
Omdia的数据触目惊心：2025年第三季度，传音在非洲依然占据51%的市场份额，稳居第一。
但看增长率，传音只有25%，而小米达到了34%，荣耀更是高达158%。
●图源：Omdia
而且荣耀在南非市场已经杀红了眼，2025年第一、二季度出货量分别同比增长283%和161%。
小米也不甘示弱，从2017年带着Redmi系列正式进军非洲后，它完美复制了传音的本地化策略，推出适合非洲人的大电池、多卡多待手机，还额外加入高刷屏、快充等实用功能。
价格战方面，小米主攻超低端市场，Redmi14C售价控制在150美元以下，曾是2024年第一季度全球手机畅销TOP10榜单中唯一一款国产手机。
●图源：网络
OPPO则重点巩固北非市场，以埃及为中心布局中端机型。
随着国内同行把在中国市场淬炼出的供应链管理能力、研发实力和互联网玩法，一股脑全搬到非洲。
传音当年靠“入乡随俗”打下的江山，如今正被对手用同样的招数一点点蚕食。
值得注意的是：传音的产品结构正在发生代际倒挂。
过去很长一段时间，传音的功能机业务贡献着超过24%的毛利率，是公司的“利润粮仓”。
●图源：小红书
但随着非洲数字化进程加速，功能机业务正在快速萎缩。2025年上半年，功能机收入占比已骤降到5.86%。
取而代之的是毛利率更低的中低端智能机，收入占比高达83.87%。
这种“高利润业务收缩、低利润业务扩张”的结构变化意味着，传音卖得越多，赚得反而会越少。
当下非洲市场正处于从功能机向智能机转换的阶段，大方向没错。
问题是在转换的过程中，传音没能把智能机的利润率做上去。
2025年上半年，公司的销售净利率从上年同期的8%，已腰斩至不足4%。
豪赌第二曲线
面对主业的失血，传音开始了一场关于第二曲线的豪赌。
最引人注目的是两轮电动车。传音推出的个人出行电动车品牌Revoo和商用出行电动车品牌TankVolt，目前已在非洲市场销售。
到2025年，传音已跻身非洲电动车销量前三。
●图源：网络
储能业务也被寄予厚望。针对非洲频繁停电的痛点，传音推出了itel Energy家庭储能系列，覆盖巴基斯坦、尼日利亚、马里、津巴布韦等国家。
2023年，传音将储能业务列入新战略规划，并计划2-3年内投入20亿元。
●图源：网络
在AI领域，传音与阿里云合作开发AI手机，搭载通义千问大模型，实现了离线文档摘要、实时语音翻译等功能。
旗下品牌TECNO还在2025年3月联合京东方推出了全球首款量产的钙钛矿太阳能充电手机，可以在阳光下实现无感补电。
APP生态也没放过，传音跟网易、联发科合作成立“传易集团”，开发移动支付产品Palmpay，俗称为“非洲版支付宝”。通过预装，Palmpay每年可进入2000万部传音手机。
此外，音乐流媒体平台Boomplay更是拥有超4300万激活用户，月单曲播放量达20亿次，是非洲最大的音乐流媒体平台。
●图源：网络
这些新业务勾勒出了一个美好的未来：利用在非洲积累的品牌效应和销售网络，解决非洲人的缺电、出行、娱乐需求，复制手机时代的成功。
理想很丰满，现实却很骨感。
招股书显示，2022年至2024年各年度及2025年上半年，销售手机产生的收入分别占公司总收入的91.3%、92.0%、92.0%及89.8%。
也就是说，所有新业务加起来，占传音总收入的比例还不足10%。
也就意味着，传音依然是那个严重依赖手机销售的传音。储能、电动车、AI、APP这些新故事，短期内根本撑不起业绩。
●图源：网络
更麻烦的是新业务的门槛都不低，储能和电动车的技术门槛、供应链、售后服务体系与手机完全不同，所需的资本投入和市场面临的竞争也同样激烈。
简单的渠道复用能否支撑起一个全新的产业，这得要打上一个大大的问号。
2025年底，传音向港交所递交了上市申请，计划通过港股IPO募资约10亿美元，从中拿出20亿元人民币专门投入新业务。
但在主战场失血的状态下多线作战，新曲线能否跑赢利润下滑的斜率，还是个未知数。
王座已然倾斜
写到这里，必须说一句公道话。
尽管净利润腰斩、市值缩水，尽管被小米荣耀疯狂追赶，传音依然是非洲无可争议的手机之王。
2025年第三季度，它仍以超1000万台的出货量占据非洲一半以上的市场份额。在尼日利亚、肯尼亚、坦桑尼亚等国家，TECNO、itel的蓝橙色招牌依然随处可见。
一位曾在刚果做手机生意的中国商人表示：在非洲卖手机，最重要的不是价格，而是能不能融入当地的销售网络。传音在非洲构建的三级经销商体系，以及在沙漠部落都能找到的“手机维修点+充电站+话费充值”三合一站点，是其他品牌短期内很难复制的护城河。
●图源：小红书
但王座倾斜，也是不争的事实。
那个靠“时光机理论”成功的传音，那个把波导模式复制到非洲的传音，如今正面临着被更高维度竞争反噬的尴尬。
当市场从“有无问题”转向“好坏问题”，当信息差被互联网抹平，当创新者入场，传音这套模式的脆弱性便开始暴露。
竺兆江曾说过一句话：传音是长跑型的企业，绝对不会为了短期利益出卖未来。
但如今传音的前方是元器件涨价的成本压力，后方是小米荣耀们的围追堵截，手里攥着储能电动车这些远水解不了近渴的新故事。
接下来怎么跑，考验的不仅是耐力，更是转型的决心和能力。
毕竟商业世界里没有永固的护城河，只有不断的自我革命。
*编排 | 黄家俊 审核 | 黄家俊
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