作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的乌梅
近期A股市场中，#中超控股（002471）堪称“冰火两重天”。
“火”的是，最近一年，公司股价一路狂飙。东方财富数据显示：截至2026年2月25日，公司近一年股价涨幅达250%，近三个月涨幅达125.48%。
来源：东方财富官网-中超控股 （截至2026年2月25日）
但与此同时，公司财务数据却呈现亏损态势，2025年业绩预告与三季报均显承压。
一边是资本“火”捧，一边是业绩“冰”痛，这家老牌线缆企业的转型之路，到底藏着怎样的逻辑？
一、主业承压，转型业务尚未发力
从业务来看，中超是我国老牌的线缆企业。目前，#电线电缆 仍是公司的营收支柱。2025年上半年，公司电力电缆业务创收占比约84.45%。除了传统电缆业务，公司还全力打造高温合金精密铸件业务（相较传统电缆来说，更高端业务），布局航空航天发动机及燃气轮机等核心部件，这也是最近一段时间，公司乘商业航天的“东风”，股价疯涨原因所在。
来源：同花顺iFinD-收入结构
虽布局双主业，但仍难掩收入压力。
收入总规模来看，最近几年，公司的收入增速要么“微微增”，要么下滑。2025年前三季度，公司收入同比下降2.21%。
来源：同花顺iFinD-营业收入
具体原因，主要为以下几点：
第一，传统线缆业务，需求疲软。公司传统线缆业务主要服务于国家电网、南方电网等电力系统客户，以及基建、工业制造等下游领域，而宏观经济波动导致部分下游项目审批放缓、施工进度延迟，客户采购意愿下降、下单周期拉长，进而导致公司线缆产品发货量不及预期，直接拖累整体营收增长。
第二，第二主业尚未形成营收支撑，双主业协同效应未完全释放。公司全力布局的高温合金业务目前仍处于从研发向规模化营收转化的关键阶段，尽管2025年12月斩获5155万元燃气轮机订单，公司也披露有十余款用于火箭上的产品，但这些业务创收有限，无法对冲传统线缆业务的营收下滑。
来源：公司公告（2025年12月9日）
来源：同花顺-互动互答
二、毛利率萎靡，持续亏损
此外，盈利端来看，公司业绩更是不太乐观。
首先，作为支柱业务的线缆行业需求疲软同质化竞争激烈，中低端产能严重过剩。此种形势下，众多中小企业更显灵活，通过低价竞争抢占市场，使得“体量较大”的中超议价能力较弱，甚至不得不降价求份额。
其次，电缆的核心原材为铜，铜材占线缆成本的70%以上。市场数据来看，最近几年，无论是电解铜还是废铜（电解铜为主，废铜为辅），价格均震荡上行。
来源：宁证期货-铜周报
售价下滑，成本上行，导致公司毛利率近5年内勉强维持10%左右的水平。
来源：同花顺iFinD-销售毛利率
持续萎靡的毛利率，扣除各项期间费用，亏损也算“常理之中”。历史数据来看，自2019年以来，公司扣非归母净利润几乎全部处亏损状态（仅2020年盈利）。
来源：同花顺iFinD-扣非归母净利润
三、经营造血不足，资金链承压
持续亏损状态下，中超的现金流呈现明显的“经营失血、投资消耗和筹资依赖”的失衡格局，短期资金周转压力突出。
经营端来看，收入下滑、原材料采购增加对资金形成占用，再加上结算周期的影响，2025年前三季度，公司经营活动现金净流量为-1.44亿元。考虑年底结算，2024年经营活动现金流仅为0.53亿元，相较于54.99亿元的收入，微乎其微。
投资端来看，因开拓“第二主业”需要，中超需进行产能布局与技术研发，导致投资资金的持续消耗。历史数据来看，2023年-2025年前三季度，净投资流出约1.67亿元，而同期累计经营活动净流量仅为3.36亿元，显得紧紧巴巴。
来源：同花顺iFinD-现金流量表
因此，只能依赖外部筹资填补缺口。从财务数据来看，2025年第三季度，公司资产负债率高达66.72%，2024年以前甚至高达70%以上，公司长期压力较大。此外，速动比率来看，也呈现年复一年的下降趋势。若业务无法好转，长期压力将转化并加重公司的短期资金压力。
来源：同花顺iFinD-速动比率
目前，中超正处于双主业转型的关键阵痛期，股价的狂欢与财务的承压形成鲜明反差。短期来看，公司面临现金流紧张和负债高企的财务风险，传统业务增长乏力。未来，公司能否破解财务困境、实现营收利润双改善，核心取决于传统线缆业务盈利复苏进度与新兴高温合金业务的规模化落地。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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