2025年10月9日，海门法院的司法拍卖在京东平台上落下帷幕，10.86亿元的最终报价，定格了南通三建的又一个悲凉瞬间。四川国资背景的眉山兴东集团，成了这场拍卖的最终赢家，而被拍走的，是南通三建持有六年、占精艺股份近30%的核心股权。
没人比黄裕辉更清楚这份股权的分量——这是他当年咬牙砸下12亿买下的“救命稻草”，如今却眼睁睁看着它被挂上拍卖台，连同自己在南通三建最后一点话语权，彻底清零。这一天，距离他接手南通三建北京分公司、正式开启创业之路，刚好整整二十五年。
谁也想不到，这个从苏北走出来的建筑人，曾凭着一股狠劲，把一个只有百来号人的地方分公司，做到了年营收破千亿的行业巨头。1999年，黄裕辉接管南通三建北京分公司时，手里接的最大活儿，不过是朝阳区一个老厂房的翻新工程，手下人少、资源薄，每一步都走得格外艰难。
真正的转折点，出现在2007年。恒大的出现，给急于求成的黄裕辉指了一条“捷径”——垫资换项目，工期越长、结算越慢，反而越稳。这套看似诱人的玩法，让一心想把公司带出江苏的黄裕辉动了心，他毫不犹豫地将南通三建绑上了恒大战车，从此一步步陷入了资本的漩涡。
2013年，双方深度绑定后，南通三建的业绩迎来爆发式增长，到2018年，公司营收成功突破千亿，黄裕辉站在领奖台上，腰杆挺得笔直，脸上满是风光。可鲜有人知，这份光鲜背后，是致命的隐患——当时公司对恒大的应收账款，已经占到了总应收的78%，相当于把大半身家都押在了一家企业身上。
风暴在2019年悄然降临。恒大突然更改结账规则，要求项目全部竣工后再付款，这对于靠垫资运转的南通三建来说，无疑是致命一击。公司账上的现金月月见底，新项目不敢再接，可已经开工的几十个工地，钢筋水泥要花钱，劳务队要发工资，材料商的催款电话更是天天不断。
为了破局，黄裕辉做出了一个大胆的决定：砸12亿收购精艺股份30%的股权，想靠制造业对冲建筑行业的风险。可他没料到，这步棋不仅没能救公司，反而让自己陷入更深的困境。2021年10月，这批股权被第二次全仓质押，换来的现金，连质押利息都难以覆盖。
雪上加霜的是，2022年4月，南通三建正式进入破产重整，账面负债高达500亿，其中360亿以上都是恒大拖欠的商票和工程款。82个在建工地全部停摆，58.4亿元的农民工工资被拖欠，成了压在地方政府心头的一块巨石，也成了黄裕辉身上卸不掉的重担。
据2025年三季报显示，南通三建资产合计257.16亿，负债却高达259.79亿，资产负债率超过101%，已经资不抵债。更残酷的是，公司身上背着5300多起诉讼，222条消费限制令，连高铁二等座都无法乘坐，曾经的千亿巨头，彻底沦为了行业“黑名单”。
2024年6月，深交所一纸监管函直指精艺股份“未如实披露债务情况”，黄裕辉当天就辞去了所有职务，狼狈退场。没人记得，他年初刚拼尽全力，帮公司完成了74.16亿元到期债务的展期，更没人知道，那笔钱早已被挪去填补南通三建的债务窟窿。
为了还债，黄裕辉把能卖的都卖了，连老家海门的老宅都过户他人，可5.81亿元的个人连带担保债务，依旧像一道死结，让他无法脱身。2025年11月，青岛中院发布悬赏公告，最高2535万元寻找他的可执行财产，这个数字，比他2018年变卖上海办公楼和住宅凑出的12.8亿元，还要刺眼。
如今，南通三建仍在艰难重组，地方政府试图拉来新能源基建资源，帮它转型突围。可每次递交招标文件，资信审查那一栏总会被划掉——没人愿意相信一家负债累累、诉讼缠身的企业，哪怕它曾经辉煌一时。
有人翻出南通三建2017年的宣传册，封底那句“百年匠造，筑梦中国”依旧清晰可见，只是纸页早已泛黄。从白手起家到千亿巨头，再到股权被拍、负债累累，黄裕辉二十年的打拼，终究没能扛过资本的浪潮。他没跑，却也无力回天，只留下一段令人唏嘘的商业悲歌，警示着每一个急于求成的创业者。
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