来源：山西证券研究所

投资要点

动态数据跟踪

动力煤：供应收缩，价格稳中调整。春节假期，煤矿陆续公布停产放假计划，停产煤矿增加，动力煤产量有所减少。国内动力煤市场价格稳中调整。截至2月13日，环渤海动力煤现货参考价717元/吨，周变化+0.70%；秦皇岛港动力煤平仓价718元/吨，周变化+3.31%。截至2月22日，环渤海九港煤炭库存2366.2万吨，周变化-0.7%。

冶金煤：多数地区煤矿集中放假，市场价格暂稳。春节煤矿逐步进入放假周期，终端需求暂未回暖，炼焦煤市场价格窄幅下调。截至2月13日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1280元/吨，周变化-5.88%；日照港喷吹煤1048元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价248美元/吨，周持平。国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别1118.27万吨和838.05万吨，周变化分别+2.12%、+1.71%；喷吹煤库存451.1万吨，周变化+1.86%。247家样本钢厂高炉开工率80.15%，周变化+0.6个百分点；独立焦化厂焦炉开工率71.99%，周变化0.74个百分点。

本周观点及投资建议

春节假期煤矿陆续停产，节后煤炭供应将逐步恢复，后续需关注下游补库需求及市场恢复供应情况。

风险提示

反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。

附录

【上市公司重要公告简述】

【云维股份：关于重大资产重组进展的公告】

云南云维股份有限公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买云南省电力投资有限公司、云南小龙潭矿务局有限责任公司、云南合和（集团）股份有限公司合计持有的云南能投红河发电有限公司100%股权。本次交易的交易对方云南电投、小龙潭矿务局为公司控股股东控制的其他企业，根据《上市规则》等相关规定，云南电投、小龙潭矿务局构成上市公司的关联方，因此，本次交易构成关联交易。此外，本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，本次交易不会导致公司实际控制人变更。

--资料来源：公司公告

【永泰能源：关于所属金泰源煤矿煤下铝项目采矿权获取进展公告】

根据《山西省自然资源厅关于进一步完善矿产资源勘查开采管理若干事项的通知》（晋自然资规〔2024〕2号）相关规定，永泰能源集团股份有限公司（以下简称“公司”）正有序推进所属森达源、金泰源等8座煤矿煤下铝采矿权获取工作，其中：森达源煤矿铝土及伴生资源已完成储量评审备案，查明拥有丰富的铝土矿和战略性稀有金属镓等矿产资源。近日，公司所属金泰源煤矿亦取得了山西省自然资源厅下发的《关于<山西省灵石县山西灵石华瀛金泰源煤业有限公司采矿权深部（曲村区）铝土矿详查报告>评审备案的复函》（晋自然资储备字〔2026〕15号），予以通过金泰源煤矿矿产资源储量评审备案。

--资料来源：公司公告

【开滦股份：关于为全资及控股子公司提供担保的公告】

为满足开滦能源化工股份有限公司（以下简称公司）全资子公司唐山中浩化工有限公司（以下简称唐山中浩公司）生产经营资金需要，2026年2月11日，公司分别与交通银行股份有限公司唐山分行（以下简称交行唐山分行）和招商银行股份有限公司唐山分行（以下简称招行唐山分行）签署编号为“C260209GR1324112”的《保证合同》和“315XY260204T00021602”的《最高额不可撤销担保书》，为唐山中浩公司提供各10,000.00万元保证担保。

--资料来源：公司公告

【中国神华：关于清远二期4号机组通过168小时试运行的公告】

近日，中国神华能源股份有限公司（“本公司”）持股67%的控股子公司国能清远发电有限责任公司（“清远电力”）二期扩建工程项目（“清远二期”）4号发电机组顺利通过168小时试运行，正式投入商业运营。至此，清远二期2台100万千瓦超超临界二次再热燃煤发电机组全部建成投运。试运期间，机组运行平稳，环保指标优秀，实现大气污染物超低排放及废水零排放。清远二期投运后，清远电力预计每年可提供约200亿千瓦时的清洁高效电能，将有效缓解粤港澳大湾区电力保供压力，助力地方经济高质量发展。

--资料来源：公司公告

【冀中能源：关于公司股东部分股份解除质押及办理质押的公告】

冀中能源股份有限公司（以下简称“公司”）于近日收到股东冀中能源邯郸矿业集团有限公司（以下简称“邯矿集团”）的通知，获悉其所持有公司的部分股份解除质押及办理质押。

--资料来源：公司公告

煤炭行业动态数据跟踪

动力煤：供应收缩，价格稳中偏弱运行

图1：大同浑源动力煤Q5500车板价

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图2：广州港山西优混Q5500库提价

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图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）

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图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）

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图5：国际煤炭价格走势

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图6：海外价差与进口价差

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图7：环渤海九港煤炭库存合计

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备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。

图8：中国电煤采购经理人指数

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冶金煤：多数地区煤矿集中放假，市场价格暂稳

图9：产地焦煤价格

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图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价

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图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差

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图12：京唐港1/3焦煤价格

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图13：独立焦化厂炼焦煤库存

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图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存

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图15：六港口炼焦煤库存

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备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港

图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数

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图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存

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图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率

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焦钢产业链

图19：一级冶金焦价格

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图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差

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图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存

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备注：四港口为“天津港+日照港+青岛港+连云港”

图22：样本钢厂焦炭库存可用天数

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图23：钢厂高炉开工率

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图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存

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煤炭运输

图25：中国沿海煤炭运价指数

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图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）

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图27：环渤海四港货船比历年比较

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图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数

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煤炭相关期货

图29：南华能化指数收盘价

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图30：焦煤、焦炭期货收盘价

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图31：螺纹钢期货收盘价

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图32：铁矿石期货收盘价

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煤炭板块行情回顾

表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现

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图33：煤炭指数与沪深300比较

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图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名

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图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序

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图36：中信煤化工板块周涨幅排序

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分析师：胡博

执业登记编码：S0760522090003

分析师：程俊杰

执业登记编码：S0760519110005

报告发布日期：2026年2月25日

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【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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