随着美伊第三轮核谈判在日内瓦重启，伊朗正加速通过霍尔木兹海峡输出原油，导致其“海上石油”储量创下历史新高。当前油价中已计入显著的地缘政治风险溢价，但全球原油市场在中长期正面临深度的基本面重塑。
据央视新闻，美国总统特朗普在白宫与美国各州州长共进工作早餐前表示，他正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”，以迫使伊朗接受美方在核协议方面的要求。但军事行动与谈判妥协可能并非互不排斥。这一紧张局势叠加乌克兰对俄罗斯能源设施的袭击，构成了近期原油市场的核心扰动因素。
高盛在周四发布的研报中估算，当前的油价中包含了约5至6美元的风险溢价。受此支撑，布伦特原油周四交易价格维持在70.74美元上方，WTI原油则位于65美元上方。
然而，地缘博弈的表面之下是供需格局的暗流涌动。高盛预测，随着风险溢价逐步消退，全球原油市场将在2026年面临严重的供应过剩，并在当年底触底；但市场将在2027年下半年重新陷入结构性短缺，投资者需为未来几年的剧烈反转提前进行头寸布局。
地缘紧张局势支撑短期风险溢价
为了规避潜在的进一步制裁，伊朗在过去几周内增加了通过霍尔木兹海峡的石油运输量。由于进口量不及出口量，伊朗装载到储油轮或运往市场的“海上石油”数量持续增长。以 Yulia Zhestkova Grigsby 为首的高盛分析师团队表示，美伊之间的紧张局势是将布伦特原油价格维持在70美元上方的关键因素。
与此同时，乌克兰对俄罗斯原油生产设施的袭击进一步放大了风险溢价。高盛报告指出，乌克兰本月早些时候破坏了向斯洛伐克和匈牙利输送原油的德鲁日巴管道，周一针对俄罗斯泵站的另一次袭击也导致产量下降。数据显示，去年12月俄罗斯的钻井活动同比下降了16%。
海上浮储飙升压制公允价值
尽管短期地缘风险高企，但大量受制裁原油滞留海上，正成为压制油价预期的重要砝码。高盛研报观察到，随着海上原油数量增加以及储油轮压力上升，俄罗斯和伊朗这两个受制裁产油国提供的原油折扣正在进一步扩大。
经合组织（OECD）商业库存的增加，叠加高利率环境的影响，正在导致原油公允价值的实质性下降。高盛预计，随着地缘政治压力在年内逐步缓解，布伦特原油将在今年第四季度回落至60美元水平。
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