文/言叔
2月26日晚间，祥源文旅实控人俞发祥，433万股股份被轮候冻结，冻结规模高达其个人持股的300%！
这是什么概念？
相当于他的股份早已不够抵债，已经严重超限！
更让人唏嘘的是，这位浙江富豪，去年10月还以145亿身家登上胡润百富榜，如今却连自己手里的股份都保不住。
01
俞发祥堪称传奇人物：
15岁辍学，从县啤酒厂工人起步，倒卖水果、茶叶起家，一路逆袭成掌控三家上市公司的商业大佬。
谁能想到，这位“嵊州首富”，会以这样的方式跌落神坛？
俞发祥本次被轮候冻结433.08万股，相当于其个人直接持股总量的300%，冻结起始日为2026年1月29日，冻结期限长达3年。
更令人震惊的是，俞发祥个人所持全部股份已100%被司法冻结，300%规模的轮候冻结在A股极为罕见。
直白点说：他手里的股权，早已覆盖不了对外债务。
这并非俞发祥第一次陷入危机。
2025年12月22日，他就因涉嫌非法吸收公众存款罪，被绍兴市公安局采取刑事强制措施。
导火索正是“祥源系”在浙江金融资产交易中心发行的多款金融产品出现大规模逾期，涉及金额约200亿元，牵涉投资者近万人。
这些对外宣称年化收益率4%—5%的“低风险”产品，底层资产直指祥源系多地地产项目的应收账款。
随着地产行业持续下行，约300亿元货值去化困难、滞销积压，资金链迅速紧绷，爆雷只是时间问题。
02
回看俞发祥的发家史，堪称一部草根逆袭的商业传奇。
1971年生于浙江嵊州，15岁辍学后在县啤酒厂当工人，后来靠倒卖水果、茶叶、羊毛衫，赚到人生第一桶金。
1992年，俞发祥南下海南成立祥源实业，赶上房地产热潮末班车，完成资本原始积累。
2002年进入安徽，他走出一条“以地养旅”的特色路径：用地产现金流支撑文旅项目，再以文旅IP提升周边地产价值。
俞发祥真正一战成名，是2018年接盘万家文化（现祥源文旅）。
当年赵薇以6000万撬动30亿杠杆收购万家文化被监管叫停，并需支付1.5亿违约金，俞发祥从中调停，最终以16.74亿元“捡漏”入主。
经此一役，他开启“资本收购狂魔”模式：
2019年整合安徽优质文旅资产，2025年以22.95亿港元战略投资并控股海昌海洋公园，短短数年拿下三家上市公司，身价一路飙升至145亿。
然而，成也地产，败也地产。
文旅产业投入大、回报周期长，难以支撑其扩张野心，俞发祥再度转向重资产地产。2019年后，祥源控股频繁现身公开土地市场，在宁波、上海、苏州、杭州等地大举拿地。
2020年，仅凭上海西康路989一个项目，祥源控股就以44.89亿销售额跻身上海房企第46名。
但这种高杠杆、高周转的扩张模式，在行业下行周期里，风险被无限放大。
截至2025年6月末，祥源控股合并资产总额595.68亿元，负债合计378.31亿元，其中流动负债占比高达71.09%。
更危险的是，2022—2024年，祥源控股营业收入连续下滑，从136.59亿元降至107.26亿元。
地产业务冲击最为惨烈：新开工面积从2022年的61.53万平方米，暴跌至2024年的9.65万平方米。
现金流持续恶化，2025年上半年，经营活动产生的现金流量净额为-3.30亿元。
极具讽刺意味的是，危机爆发前夜，祥源仍在大举扩张。
2025年6月，祥源控股以22.95亿港元战略投资海昌海洋公园，成为控股股东。彼时，俞发祥还以145亿身家，位列胡润百富榜第465位。
如今，祥源文旅股价自2025年11月高点回落，截至2月26日收盘6.42元，区间最大跌幅接近30%。
尽管公司2025年前三季度营收8.44亿元、净利润1.56亿元，均同比增长超35%，但实控人风险，已成为压制股价的核心因素。
截至公告日，俞发祥及其一致行动人合计持股58.08%，目前100%被司法冻结，整体轮候冻结比例185.16%，另有33.86%股份处于质押状态。
公司虽表示“暂不影响日常经营及控制权稳定”，但也明确提示：若相关股份被司法处置，可能导致公司控制权发生变更。
更令人担忧的是，2025年12月8日左右，帮扶工作组已正式进驻祥源控股，对企业资产、负债进行全面排查。
这意味着，俞发祥一手搭建的商业帝国，正面临系统性风险。
03
眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。
俞发祥这番其兴也勃、其亡也忽的经历，给所有迷信高杠杆扩张的企业家，敲响了最沉重的警钟。
在“房住不炒”的政策基调下，依赖“以地养旅”模式的企业，正遭遇前所未有的挑战。
祥源的危机不是个案，而是整个行业转型阵痛的缩影。
对普通投资者而言，这一课更加直白：
实控人风险，已是评估上市公司价值的核心变量。
哪怕公司账面业绩尚可，实控人个人债务危机，也可能通过担保链、资金往来传导至上市公司，最终由二级市场买单。
俞发祥的起落，再次印证一个朴素真理：
在市场经济里，没有永远的神话，只有敬畏规律、守住风险底线者，才能行稳致远。
扩张可以激进，底线不能失守，否则再大的财富，也只是过眼云烟。
作者：言叔，资深财经观察者，20年笔耕不辍，用历史的眼光解读财经，关注我，看懂趋势，看到财富。
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