AI第一股，再添新机！
1月29日，科大讯飞发布2025年业绩预告，公司归母净利润预计实现7.8亿-9.5亿。仅看绝对值，这一数据并不起眼，但要从相对值角度看，情况就大不一样了。
要知道，自2022年以来，科大讯飞就一度陷入了“增收不增利”的困境。
2022年-2024年，在营收稳步增长的情况下，其归母净利润分别为5.61亿、6.57亿、5.6亿，同比增速分别为-63.94%、17.12%、-14.78%。
若2025年，科大讯飞净利润能顶格实现9.5亿元，同比增速将达到70%，或能一举撕掉公司“盈利困境”的标签。
时隔多年，科大讯飞的业绩反转为何来的如此
垂直深耕，专注AI应用
2026年伊始，先有相关大模型在2025春晚舞台被规模化应用，后有智谱、Minimax在资本市场大显身手，AI竞赛正加速步入“深水区”。
这意味着，原来“只专注技术”的理想主义正在成为“过去时”，AI巨头之间的竞争从极致追求参数堆砌变成了抢滩商业落地。
而早在2025年初，科大讯飞董事长刘庆峰就在专访中直言，“人工智能未来的关键在于，能否真正解决人类社会的刚需问题”，与如今的行业发展趋势不谋而合。
也是在这一前瞻观点的指引下，科大讯飞星火大模型的商业化落地进程在同行中一骑绝尘。
智慧教育、智慧医疗、智慧汽车等产业快速落地。2025年上半年，科大讯飞光靠智慧教育业务就实现营收35.31亿，同比增长23.46%，成为业绩增长的重要支撑。
智慧医疗也是科大讯飞产品落地的重要尝试。所谓智慧医疗，说白了就是要实现这样一个目标：搭载大模型的软件APP或机器人产品能为病人提供“精准适配”的医疗建议。
而这种“精准适配”实现的关键是，要有足够多的临床数据用以参考。为此，科大讯飞创造性的提出了“G端覆盖、B端突破”的思路。
近十年，公司旗下的讯飞晓医都扎根基层医疗机构，累计为25万名基层医生提供了超11亿次AI辅诊建议，海量诊疗数据的汇入成为大模型迭代的养料，一步步帮助其突破B端和C端市场。
如今的讯飞医疗，在基层医疗机构临床决策支持市场已占据61.5%的份额（2023年数据），处于绝对领先地位。
数据统计，2025年，科大讯飞大模型中标数量已高达210个，总中标金额比其余5家厂商之和都要高。其中，AI应用类标包占了绝大部分，足见其在AI应用市场的权威。
伴随垂直大模型的高效输出，AI智能体也被进一步推到了台前。
当传统通用大模型还只能回答你“今天天气如何”时，AI智能体已能根据你的需求，统筹协调各大垂直模型完成“订酒店、安排行程”的具体事务，全能助手的形象跃然纸上。
值得一提的是，这一领域，科大讯飞也已发布了讯飞星辰Agent开发平台，走在了时代前列。
只不过，要真正讲好AI故事，资本协调的能力也不能差。
资本腾挪，讲好AI故事
大模型厂商的资本协调是多方面的，既包括物质上的资本，也包括技术上的资本。
科大讯飞能打造出全国产算力的大模型——星火，技术伙伴华为功不可没。
同为全国产算力平台的拥护者，科大讯飞与华为在某些领域面临着同样的困境。因此，两者结合打造的飞星平台正深度引领国产大模型的发展。
多年来，科大讯飞依靠飞星平台打造的各个AI应用固然取得了一定成果，但算力紧张的问题依旧回避不了。
对比国际头部企业人均手握十几万张英伟达卡，仅靠2-3万张国产卡撑起来的星火大模型，在算力性能上预计比同行差了十几倍。
这一算力差距如何来弥补，最直接、最可靠的方法其实是砸钱研发。
自主可控与国产卡算力局限之间的矛盾，不是不能协调。只不过，坚持自主可控就需要公司多花半年甚至更长的时间将国产卡的算力性能拉到国际主流卡的同级水平。
反应到财务上就是研发支出居高不下。2022年-2025年前三季度，科大讯飞每年都要拿出30亿甚至40亿资金用于研发，平均研发费用率高达16%，在整个行业都排名靠前（大致在10%-25%之间）。
30亿对于国际大厂来讲，可能不值一提，但对科大讯飞来说，却是一个不小的压力。
2020年-2024年，科大讯飞营业收入从130.25亿增长至233.43亿，翻了接近一倍。净利润却连年下滑，从13.64亿下降至5.6亿，直至2025年末，才有望回暖至7.8亿-9.5亿。
实际上，这也是公司“装饰”后的结果。
一则，科大讯飞当初是戴着“人工智能国家队”的帽子出世的，每年得到的政府补助也是其利润大头。2024年，科大讯飞来自政府的补助就高达14.66亿，相当于当年净利润的3倍。
二则，科大讯飞研发投入资本化的比例较高，基本在40%左右。比如2024年，公司就将19.96亿的研发资金都资本化处理，进一步平滑了利润波动。
以上这些，都能看出科大讯飞砸钱搞算力的战略中，获得更多的资本支持是关键。
早年，科大讯飞的资金压力主要靠君联资本注资缓解，2008年上市后，公司又增加了定增、发行超短期融资券等资本市场手段。
为进一步扩大智慧医疗相关的融资渠道，2024年12月末，科大讯飞将讯飞医疗分拆赴香港IPO，从此，讯飞医疗具备了自己弥补投资缺口的能力。
为解决算力不“精”的问题，科大讯飞还有意将2025年40亿定增计划中的24亿拿来做算力平台。2月13日，此定增规划已通过相关部门审核，距定增成功又前进了一大步。
资金问题告一段落后，科大讯飞又开始着手缓解财务困境。
稳住现金流，护牢AI底盘
现金流是企业生存发展的生命线，一定程度上说，经营现金流有多充足，企业发展的底盘就有多硬。
可从科大讯飞起伏不定的业绩表现就不难猜出，公司的现金流难言良好。2021年-2023年，公司经营现金流净额分别为8.93亿、6.31亿、3.5亿，同比分别下降了60.67%、29.37%、44.55%，急需补血。
而跟大多数经营不善的企业对比，科大讯飞每年的营收都是正增长的，毛利率也基本维持在40%左右的较高水平，差距就在净利率。
2021年-2023年，科大讯飞净利率平均仅在2%左右的较低水平，原因也不难猜，高强度地研发在不断削薄净利润。
还有一个非常重要的原因，就是应收账款回款。现金流的会计计量方法是收付实现制，只把商品卖出去，不会增加现金流，只有把货款收回来，才能真正增加现金流。
2021年-2025年前三季度，科大讯飞应收账款总额从79.17亿增长至165.6亿，翻了一倍多。从公司年报来看，这些应收账款基本是从B端、C端业务中产生的。
这些客户的特点是，回款可能性高但回款周期长，一旦将战线拉长，应收账款就有可能计提坏账损失而影响公司现金流和净利润。因此，应收账款管理也是科大讯飞的重要课题。
2024年以来，科大讯飞加强了应收账款回款相关制度，回款效率明显提升。2025年，公司实现销售回款超270亿，一举将经营现金流提高到了30亿元，筑高了其现金流护城河。
总结
科技进步，需要长期主义。
从一开始，科大讯飞的大模型之路就专注商业化应用，在AI应用这条路上成功领先同行一个身位，又前瞻性的布局了AI智能体产品，期待在AI时代下一阶段脱颖而出。
只是，在发展之余，科大讯飞也需要妥善处理利润与现金流方面的压力，才能更稳步地前行。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。
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