中企并购市场现状|上市公司|中企|并购案|股权

来源：清科研究

作者丨清科研究中心

2024年以来，在国务院“国九条”政策框架下，资本市场“1+N”政策体系逐渐落地，围绕服务科技创新和新质生产力发展，证监会又出台了“科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等规定。2025年5月，《上市公司重大资产重组管理办法》正式发布，对上市公司进行重大资产重组的行为给到了主要维度的政策性实质支持。北京、上海、广东、深圳、江苏等省市也出台配套举措，形成央地协同推进并购重组的良好格局。随着政策效果的持续释放，上市公司、国资、产业资本、VC/PE机构等各类主体参与并购的热情持续提升。2025年中国企业参与的并购案例数总量高达2,800起，涉及交易总金额超9,641亿元人民币，同比均呈增长态势。“十五五”规划关于并购重组的政策表述中，对上市公司并购重组的定位更为积极，明确提出要进一步深化并购重组改革。2026 年年初，国家发展改革委明确表态将研究设立国家级并购基金。在我国经济转型升级背景下，并购重组有望进一步成为企业应对行业变革、寻求增长的重要工具。总体而言，在监管层持续支持与规范引导下，我国并购市场运行机制正在加快完善，市场参与主体不断丰富，资本配置效率持续提升，并购市场活力有望在中长期内持续释放，未来国企专业化重组整合、科技企业的战略性技术并购将获得重点支持。清科控股（01945.HK）旗下清科研究中心将在下文就并购市场核心动态进行分析，更多中国股权投资市场分析内容，欢迎关注《2025年中国股权投资市场特点与趋势解读》。

市场整体

大额案例频发，2025年中企参与并购交易规模同比大幅上涨60.7%

根据清科研究中心统计，随着政策效果的持续释放，并购市场热度攀升，并购市场活跃度与规模均显著提升。2025年中国企业参与的并购案例数总量2,800起，同比增长19.9%，由于大额案例的支撑，2025年中企参与的并购涉及交易总金额为9,641.35亿元人民币，50亿元及以上大额并购案例超30起，在此带动下2025年全年总交易规模同比增长60.7%。其中，据统计，2025年已完成并购交易中由上市公司发起完成的并购交易共计1,128起，涉及交易规模5,563.62亿元人民币，分别占市场整体的40.3%、57.7%，同比分别提升44.4%、136.1%。其中，从并购交易数量看，约96.5%的被并购方为非上市公司，仅约3.5%的收购标的为上市公司的股份。

境内外市场

政策驱动境内并购交易规模同比上升63.5%

境内市场方面，根据清科研究中心统计2025年国内并购交易共完成2,643起，涉及交易金额8,460.18亿元人民币，占并购整体交易数量、交易规模的比例分别为94.4%、87.7%，其中境内并购交易数量同比增长19.8%，交易规模同比上升63.5%。2025年境内并购交易发生了多起产业内整合重组、产业链上下游的资源优化整合的大额案例，涉及金融、汽车、互联网、能源及矿产、半导体及电子设备、机械制造等多个领域，其中百亿以上规模的案例超10起。

境外并购方面，2025年境外并购交易总案例数达106起，同比上升17.8%；涉及交易总金额达645.92亿元人民币，同比上涨64.6%。2025年境外并购交易主要为中企为提升全球市场竞争力而并购境外同领域企业的交易。包括渤海租赁并购为提升在全球市场的市占率与竞争力，出资12.21亿美元收购飞机租赁企业Castlelake Aviation Limited 100%股份；紫金矿业出资10亿美元收购1925年上市的全球领先黄金公司纽蒙特所持有的标的公司Newmont Golden Ridge Ltd的100%股权；华新水泥为推进海外多业务发展战略，斥资7.74亿美元收购尼日利亚水泥生产商Caricement B.V.100%股份。此外，红杉中国以11亿欧元的交易价格收购英国音箱品牌Marshall马歇尔的多数股权。

外资并购方面，2025年共完成51起外资并购交易，涉及交易金额535.25亿元人民币，分别同比上升34.2%、23.1%。大额并购案例包括博裕五期美元基金通过其关联方收购北京SKP42%-45%的股权，此次交易金额超192亿元人民币，交易完成后与Radiance公司共同控制北京SKP；瀚蓝环境完成对粤丰环保的私有化并购，此次交易规模约111亿港币，创下近年来环保行业最大规模控股权收购纪录；中国生物制药（香港）以9.5亿美元的交易价格收购礼新医药95.09%股权。

行业分布

机械制造、IT、半导体领域并购活跃，能源及矿产、机械制造、半导体领域并购金额领先

从并购交易数量看，2025年中国并购市场被并购企业领域前五名分别为机械制造、IT、半导体及电子设备、清洁技术、生物技术/医疗健康，案例数分别为331起、324起、322起、221起、214起；从交易规模看，2025年中国并购市场被并购企业领域前五名分别为能源及矿产、机械制造、半导体及电子设备、金融、化工原料及加工，交易金额分别为1,704.31亿元、1,262.77亿元、1,199.65亿元、960.84亿元、728.06亿元。

其中，机械制造（1,262.77亿元，+203.5%；331起，+60.7%）行业2025年并购交易案例数量最高、规模第二，并购方以机械制造同业企业或VC/PE机构为主。IT（299.76亿元，+8.0%；324起，+29.6%）行业2025年并购交易数量排名第二，行业并购活跃度同比增长29.6%，但并购交易规模只同比增加29.6%，2025年平均交易金额相对其他行业较小。半导体及电子设备（1,199.65亿元，+67.6%；322起，+22.4%）行业2025年并购交易规模和数量均居第三位，受京东方、亦庄国投、中关村资本等联合增资北京电控、TCL科技收购华星半导体21.53%股权等大额案例推动，并购交易规模同比涨幅67.6%。能源及矿产（1,704.31亿元，+188.2%；211起，+33.5%）行业2025年并购交易规模居首位，并购交易数量居第六位，并购方以能源及矿产同业企业或者VC/PE机构为主。金融（960.84亿元，+137.1%；160起，31.1%）行业2025年并购交易规模居第四位，2025年券商并购重组进展不断，证券行业集中度持续提升，大额案例包括国联证券收购民生证券、国信证券并购万和证券、西部证券并购国融证券。

交易方式

协议转让、增资为两大主流交易方式

从交易方式来看，2025年中企参与并购案例主要通过协议转让、增资大方式进行，合计案例数量占比八成。其中上市公司发起的并购交易主要以协议转让、增资的方式交易，分别占上市公司发起并购案例数量的59.1%、29.8%。非上市公司发起的并购案例则主要采用协议转让、增资、全国股转系统的交易方式完成，合计占非上市公司发起并购案例数量的83.6%。从交易规模来看，2025年中企参与并购主要通过协议转让、增资、发行股份购买三大方式进行，合计交易规模占比85.9%。

小结

2025年，“并购六条”落地一年，我国并购市场政策环境持续优化，并购市场活跃度显著提升。除上市公司发起并购交易外，VC、国资机构频现大额并购案例，并购市场参与主体日渐多元，同时机构参与并购的方式多样化，部分机构通过与地方国资、险资等共同设立并购基金的方式进行并购投资以支持地方经济转型发展，部分机构则通过产业投资平台间接开展并购业务。根据清科研究中心统计，2025年中国股权投资市场新募集并购基金数量超60只，募集规模超800亿元人民币。2026 年年初，国家发展改革委明确表态将研究设立国家级并购基金，为产业整合升级与新质生产力培育注入国家级资本动能，未来并购基金将成为助推地方产业结构优化和经济转型的重要抓手。预计在此影响下，并购市场投退端将迎来更高效的良性循环。然而，需要关注的是，在全球政经格局不确定性上升、贸易与关税政策波动加大的背景下，跨境并购交易挑战与机遇并存，整体市场发展趋势还有待观察。