立讯精密(SZ:002475) 深度投资分析报告

一、基本面介绍与行业地位

全球精密智造龙头：立讯精密是全球领先的精密智造创新科技公司，按2024年收入计，在精密智造解决方案(PIMS)行业中排名全球第四、中国内地第一。公司从连接器制造起家，现已发展为覆盖消费电子、汽车电子、通信与数据中心三大赛道的全球性制造平台。

业务结构：

• 消费电子（营收占比78.55%）：苹果业务占比超70%，是公司的"现金奶牛"和基本盘

• 汽车电子（营收占比6.95%）：第二增长曲线，2025H1营收同比激增82.07%

• 通信与数据中心（营收占比8.91%）：AI算力核心受益板块，2025H1营收同比增长48.65%

市场常贴标签包括：

1. "果链一哥"：苹果核心供应商，iPhone组装份额从35%向45%迈进

2. "AI硬件新贵"：成为OpenAI AI硬件设备组装合作伙伴，切入Meta、苹果AR/VR供应链

3. "新能源汽车连接器龙头"：通过收购德国莱尼切入特斯拉、宝马等顶级车企供应链

4. "AI算力基础设施供应商"：英伟达GB200/GB300 AI服务器核心供应商

近期关键动作：

1. 股权质押动态：2026年2月27日，控股股东香港立讯有限公司解除质押2600万股（占其所持股份0.95%），同时质押1350万股（占其所持股份0.49%），质押期限2026年2月25日至2028年2月24日

2. 累计质押情况：截至公告日，立讯有限累计质押股数约10.33亿股，占其所持股份比例37.83%

3. 股份回购：2026年2月23日完成首次回购990.06万股，成交金额近5亿元，成交价区间50.14-50.91元/股

4. 回购计划：2025年12月31日通过10-20亿元回购方案，价格上限86.60元/股

市值管理迹象：

• 回购价格上限86.60元远高于当前股价，彰显管理层信心

• 控股股东质押比例37.83%处于可控范围，质押用途为"日常经营"

• 公司近期发布澄清公告应对市场传闻，维护股价稳定

当前无实质性退市风险：

1. 公司经营正常，2025年预计净利润165-172亿元，同比增长23.59%-28.59%

2. 资产负债率67.01%虽偏高，但经营活动现金流正常

3. 无ST风险警示，港股IPO进程虽有延迟但非退市因素

估值指标

立讯精密当前

电子行业平均

评估结论

PE(TTM)

23.58倍

53.20倍

显著低估

市净率(PB)

4.67倍

6.53倍

合理偏低

PEG值

成长性估值合理

行业PE/PB波段参考：

• 消费电子板块历史PE中值：30-40倍

• PCB/光模块龙头合理PE：35-40倍

• 公司具备三重属性（消费电子+汽车+AI算力），应给予35-40倍PE估值

资产价值分析：

1. 固定资产：全球110余家生产基地，重置价值巨大

2. 壳资源价值：作为深市龙头，壳价值显著

3. 历史百分位：当前股价50.22元，处于52周最低26.87元至最高71.97元的中低位

4. 3年/5年百分位：PE估值处于近5年60%分位，市净率略高于行业中枢但与高ROE匹配

基于盈利预测和行业增速：

2026年业绩预测：

• 机构一致预期归母净利润：突破200亿元

• 中性情景：230亿元（基于2026E预测）

• 乐观情景：250亿元（AI算力超预期）

合理市值区间测算：

1. 保守估值（PE 25倍）：200亿元 × 25 =5000亿元

2. 中性估值（PE 30倍）：230亿元 × 30 =6900亿元

3. 乐观估值（PE 35倍）：250亿元 × 35 =8750亿元

对应股价区间：

• 保守目标价：68.6元（较当前+36.6%）

• 中性目标价：72-75元（较当前+43-49%）

• 乐观目标价：90元（较当前+79%）

具备显著投资价值，当前处于价值洼地：

正面因素：

1. 估值优势：PE 23.58倍显著低于行业平均53.20倍，安全边际充足

2. 成长确定性：三大业务板块均处高景气赛道，2026年净利润有望突破200亿元

3. 转型成功：从单一"果链代工"向"AI+汽车+消费电子"平台型企业成功转型

4. 技术壁垒：在高速铜缆、硅光模块、汽车线束等领域构筑深厚护城河

5. 客户质量：绑定苹果、特斯拉、英伟达等全球科技巨头

风险因素：

1. 客户集中度：苹果业务占比仍超70%，存在单一客户依赖风险

2. 财务压力：资产负债率攀升至67.01%，资本开支压力较大

3. 地缘政治：国际贸易摩擦可能影响海外产能布局

4. 新业务整合：汽车电子和AI算力业务需时间验证盈利能力

针对不同资金性质的操作策略：

1. 长线价值投资者（1年以上持有期）：

• 建仓区间：48-52元（当前价格附近）

• 仓位控制：单只股票不超过总资产15%

• 目标价位：第一目标68-72元，第二目标85-90元

• 持有逻辑：分享公司从制造向科技平台转型的长期红利

2. 中线波段交易者（3-6个月）：

• 入场信号：站稳50.49元支撑位后轻仓参与

• 目标区间：55-58元（技术阻力位）

• 止损设置：跌破48元严格止损

• 催化因素：关注苹果AI新品订单、英伟达服务器订单确认

3. 短线投机资金：

• 交易区间：49-54元箱体操作

• 关键时点：2026年4月29日年报披露前后

• 风险控制：严格止盈止损，仓位不超过5%

1. 季度财报核心数据：

• 毛利率变化（当前12.15%）

• 汽车电子业务增速（当前82.07%）

• 通信业务收入占比（当前6.83%）

• 资产负债率（当前67.01%）

订单进展信号：

• 苹果AI新品备货量

• 英伟达GB200/GB300服务器订单确认

• 特斯拉、宝马等车企定点项目量产进度

风险释放节点：

• 与闻泰科技仲裁结果落地

• 港股上市进程明确

• 汇率波动对业绩影响

立讯精密当前处于"黄金坑"位置：

• 基本面稳健：2025年净利润预计165-172亿元，同比增长23.59%-28.59%

• 估值吸引力强：PE 23.58倍显著低于行业平均，安全边际充足

• 成长空间明确：AI算力+汽车电子双轮驱动，2026年业绩有望突破200亿元

• 管理层信心足：回购价格上限86.60元彰显长期信心

建议操作：积极布局，分批建仓。当前50.22元价格提供了难得的入场机会，建议在48-52元区间分批买入，中长期持有目标看至72-90元区间。重点关注2026年Q2业绩释放和AI订单落地情况。

风险提示：需密切关注苹果订单波动、新业务整合进度及地缘政治风险，建议仓位控制在合理范围内，避免过度集中。

本文发布时间：2026.02.27，相关数据截止当前发布日期

一年一倍者众，三年一倍者寡。

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