2026 年春节假期归来，有色金属板块震荡走强。今年以来，有色金属板块始终保持较高热度，板块表现有目共睹。站在当前宏观环境下，有色已不能简单视作传统周期反弹，而应放在全球实物资产定价权回归的大背景下重新审视。

一、本轮有色金属板块行情特征复盘

这一波有色金属行情，具备清晰的递进式演进特征，整体从避险出发，经由工业需求驱动，最终走向战略稀缺重估。

行情起点带有极强的 “信用对冲” 色彩。年初以黄金为代表的贵金属率先发力，本质是全球货币信用体系边际弱化后，长线资金对避险资产的系统性重估。特朗普关税、美元信用走弱等因素，推动黄金定价中枢趋势性上移，也为整个有色板块打开了估值 “天花板”，确立了实物资产优于纸面资产的大逻辑。

随后，行情由避险属性迅速向铜、铝等工业属性切换。这一阶段的核心特征是显性库存处于历史低位，下游对绿色能源转型（光伏、风电并网及电网设备升级）带来的需求增量形成高度共识，进而推动板块持续上行。

近期，行情进一步向 “战略稀缺” 维度延伸。电网设备、光模块等高景气板块的亮眼表现，其底层逻辑也传导至相关有色品种。例如锡在半导体领域的应用，以及锑、钨、稀土等在战略储备和高端制造中的不可替代性，都成为资金关注的重点。

总体来看，本轮有色行情逻辑环环相扣：从年初的 “避险与抗通胀”，到中期的 “供需缺口驱动”，再到当前的 “战略价值重估”。它打破了过去依赖单一地产周期驱动的旧模式，在 AI 算力基建和全球能源结构转型的双重加持下，走出了具备高度独立性和持续性的结构性牛市。

二、行情可持续性与核心上涨逻辑

本轮有色金属行情的持续性，显著强于以往周期行情，其底层逻辑与以往任何一次周期都存在本质区别，支撑上涨的核心动力可以从金融属性、供给端、需求端三个维度展开。

第一，有色金属的金融属性正在经历 “范式转移”。过去市场主要跟踪美债收益率和美元指数，与有色呈现反向关系；而当前逻辑已演变为对主权信用体系风险的对冲。在全球债务规模持续扩张、部分储备资产信用边际弱化的背景下，具备天然稀缺性的金属，正在重新承担 “价值锚” 的作用。即便美联储降息预期有所波动，黄金、白银乃至铜价仍维持高位震荡甚至上扬，表明大资金正在从 “纸面资产” 向 “硬通货” 进行战略性转移，这一宏观底座一旦形成，持续时间往往以年为单位。

第二，供给端面临长期且不可逆的 “跨周期断层”。过去十年，受全球 ESG 准则严格约束和矿业资本开支长期不足影响，全球主要矿山普遍面临品位下滑、矿山老龄化问题。新矿山从勘探到投产周期长达 8—10 年，即便价格处于高位，供给端也难以在短期内响应。以铜为例，国际铜业研究组织预测未来几年全球精炼铜将持续短缺。这种由资本开支缺失带来的供给缺口，无法通过短期政策调整修复，成为价格中枢抬升最坚实的支撑。

第三，需求端完成 “结构性新旧动能转换”。过去 “地产下行则有色走弱” 的逻辑已经过时，当前正处于 AI 算力革命与全球电网升级驱动的新基建时代。AI 数据中心、散热系统、变压器扩容、跨区域输电线路建设，对铜、铝、锡等金属的消耗强度数倍于传统行业。这种由 “算力 + 绿色能源” 驱动的增量需求，足以覆盖传统领域的萎缩，为有色金属注入了强烈的成长属性。

综上，本轮上涨是金融属性、供给、需求多维度共同催化的结果，三重逻辑在 2026 年形成完美共振，推动有色金属从传统周期股，转向智能时代新基建的战略资源，是一场针对资源价值长期低估的系统性修复，因此具备更强的持续性。

三、后续重点关注的细分赛道

有色金属内部细分赛道较多，逻辑差异明显，后续可沿着三大方向布局：贵金属避险赛道、工业金属刚需赛道、战略资源重估赛道。

一是以黄金、白银为核心的金融避险赛道。金价虽处于历史高位，但定价逻辑已发生质变，在全球去美元化、地缘博弈常态化、央行持续增持的共振下，黄金已成为全球资产配置中的核心储备资产，机构普遍预测 2026 年国际金价有望向 6000 美元 / 盎司甚至更高水平冲击。白银兼具贵金属避险属性与光伏、电子工业刚性需求，在金价打开空间后，往往具备更强向上弹性。

二是以铜、铝、锡为代表的工业金属赛道，是新质生产力的基石。铜受益于能源转型与 AI 算力的双重需求，全球铜矿生产扰动大、库存紧张，供给刚性约束明显。铝受国内 4500 万吨产能天花板约束，供给无法随意扩张，供需格局持续趋紧。锡作为 “电子工业焊料”，受益于半导体周期复苏与 AI 硬件爆发，叠加主产区供应收缩，是供需格局最紧张的品种之一，极易出现超预期价格脉冲。

三是以稀土、钨、锑为代表的战略资源重估赛道。稀土供给受《稀土管理条例》与开采总量控制约束，需求受益于新能源汽车、风电、机器人，尤其是人形机器人产业化落地带来巨大增量。钨、锑具备中国定价权优势，钨作为 “工业牙齿”，在高端切削工具和军工领域不可替代，受开采指标严格限制，价格已创历史新高，这类小品种、大战略、高门槛的赛道，容易走出独立趋势性行情。

整体投资方向可概括为：黄金白银保底对冲风险，铜铝博弈全球硬基建，稀土钨锑把握中国战略溢价。

四、对普通投资者的布局建议

有色金属板块细分赛道多、专业壁垒高，个股受矿山品位、开采成本、海外地缘等因素影响极大，直接投资个股容易出现个股风险对冲行业贝塔收益的情况。

对于普通投资者，更适合采用指数化投资策略，实现对铜、铝、金、稀土等核心品种的一篮子覆盖，既能把握大宗商品上涨的产业趋势，又能有效规避单一公司经营风险。

有色金属ETF基金（516650）跟踪中证细分有色金属产业主题指数，该指数深度覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等核心细分领域领军企业，可帮助投资者一次性完成避险、工业、战略三大维度的资产配置，更稳妥地参与本轮有色金属价值重估行情。

风险提示：1.有色金属ETF基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。投资者在证券交易所像买卖股票一样交易该ETE,主要成本是券商交易佣金和基金运作费用(包括管理费0.5%/年、托管费0.1%/年，均从基金资中扣除)本产品一级市场申购/赎回费率<0.50%。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前,请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。