人工智能的潜在颠覆性影响与日益升温的地缘政治紧张局势，正引发全球资本市场的剧烈重新定价，促使系统性资金大规模撤出美国股市，转而涌入美国国债和黄金等传统避险资产。
受科技股疲软及不确定的宏观政策影响，美国股市近几个月来波动性显著加剧，标普500指数的实际波动率已触及去年12月以来的最高水平。在此背景下，依赖量化信号的“快钱”迅速做出反应，商品交易顾问（CTA）等系统性投资者正大幅削减美股风险敞口，部分基金甚至将其股票配置降至零。
资金的恐慌性撤退直接推动了避险资产的强劲反弹。据彭博报道，美国国债在2月份实现了过去一年来的最佳单月表现，长端美债收益显著；同时，黄金价格势如破竹，一举突破每盎司5000美元的大关。
当前，在美联储维持基准利率不变的预期下，市场防御情绪浓厚。投资者正在等待进一步的宏观经济数据，以确认劳动力市场走向和通胀趋势，在此之前，资金向高质量资产的转移趋势预计仍将主导市场。
量化基金急速抛售美股
随着人工智能工具的不断推出引发市场对行业洗牌和通胀走势的担忧，加上特朗普对伊朗谈判的警告加剧了中东局势的紧张，华尔街的恐慌情绪正在蔓延。标普500指数本月日内平均波动幅度达到1.2%，科技股首当其冲，英伟达在近期的交易日中一度大跌5.8%，拖累纳斯达克100指数下挫。
面对这种动荡，量化投资管理公司迅速转向防御。据彭博引述巴克莱的数据，依赖数学模型的CTA基金已将美股配置削减至50百分位左右。高盛的交易平台数据显示，系统性策略本月对美股的敞口已转为负值，客户对下行保护的需求激增。
趋势跟踪基金McElhenny Sheffield Capital Management在2月6日将其股票配置降至零，全面转向黄金和美国国债。该基金投资组合经理Grant Morris表示，当市场跌穿风险管理层级时，基金会完全转入防御状态，只有在明确的上升趋势出现时才会重新配置美股。
避险需求成就美债最佳单月表现
股市的资金流出直接惠及了总规模达30万亿美元的美国国债市场。据EPFR数据显示，今年前两个月，约有163亿美元资金流入美债市场。这使得基准的10年期美债收益率自1月底以来下降了约0.2个百分点，徘徊在4%的下限附近。2月份，美债整体回报率达到1.5%，长期美债更是上涨了4%，创下去年同期以来的最佳表现。
Marlborough Investment Management的投资组合经理James Athey表示，美国国债市场规模庞大且流动性极高，绝对是避险交易的首选目的地。AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello也指出，尽管存在技术性突破的可能，但美债市场具备明显的避险属性。
不仅是美国，全球主权债券市场也受此提振。日本债券正迈向2023年11月以来的最大单月涨幅，海外投资者上个月对日本债务的购买量达到历史第二高。
黄金结构性上涨空间依然可观
在资本保值的巨大需求下，黄金同样迎来了爆发式上涨。作为对冲宏观不确定性和股市回撤的传统工具，黄金的避险价值在当前动荡中被再次放大。
PAAMCO Prisma董事总经理Jackie Rosner在iConnections Global Alts会议上指出，尽管近期大幅反弹，黄金在机构投资组合中依然处于结构性低配状态，目前的配置水平仍低于15年前。他预计，如果宏观不确定性持续存在，黄金价格今年可能会触及6000美元或更高。对于已经清仓美股转投黄金的机构而言，这一策略已初见成效，例如McElhenny Sheffield Capital Management今年已实现了4.35%的回报。
市场静待降息线索与经济数据
尽管避险情绪占据主导，但由于美联储的政策路径仍存在变数，部分投资者对全面做多美债保持谨慎。今年1月，美联储决策者将借贷成本维持在3.5%至3.75%的区间，交易员目前认为3月份降息的可能性几乎为零。不过，市场仍预期在特朗普提名的沃什接任美联储主席之际，年底前至少会有两次降息。
摩根大通的投资组合经理Priya Misra认为，随着市场重新定价信用风险，持有美债的利率风险变得更具吸引力。然而，DWS Americas固定收益主管George Catrambone及Marlborough的Athey等投资者已开始对10年期美债转为中性或空头头寸，认为近期收益率的快速下行需要喘息。
对于场外资金而言，明确的经济数据是入场的先决条件。Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre表示，只有看到劳动力市场趋弱的清晰数据，才能确认反弹的真实性。下周即将公布的美国非农就业数据，或将为市场的下一步走向提供关键指引。
热门跟贴