一、昇腾950PR核心投资逻辑
一句话总结：国产AI推理算力爆发+自研HBM突破+超节点架构升级，推动华为昇腾从"可用"迈向"好用"，产业链进入订单兑现期。
三大核心驱动力：
1.技术突破：950PR搭载自研HBM（HiBL1.0），解决推理Prefill与推荐场景的数据吞吐瓶颈，成本较进口方案大幅降低，打破海外内存技术垄断
2.需求井喷：中国模型API调用量已超美国1.9倍，Token消耗指数级增长，2026年昇腾芯片出货目标110-120万张（同比+50%）
3.生态迁移：DeepSeek V4优先适配国产算力，互联网大厂（字节、阿里、腾讯）及运营商大规模采购，国产替代从政策驱动转向市场驱动
二、昇腾产业链全景及核心受益公司 1. 芯片设计与制造层
环节
核心公司
投资逻辑
芯片设计
华为海思
昇腾950PR/950DT/960/970 roadmap明确，2026-2028年持续迭代
晶圆代工
中芯国际
14nm及以上制程产能利用率92.5%，支撑昇腾芯片量产
HBM检测
赛腾股份
国内唯一直供三星、SK海力士HBM产线检测设备，华为自研HBM产线扩产直接受益
2. 封装与基板层（价值量提升关键）
公司
核心角色
技术壁垒
兴森科技
ABF载板量产
昇腾供应链占比突出，深度参与量产测试
长电科技
Chiplet封装
XDFOI技术提供高密度封装方案，实现国产化封装
通富微电
多层堆叠封测
主力封测厂商，精准适配950PR封装需求
3. 服务器整机与系统集成（业绩弹性最大）
公司
地位
订单/产能情况
拓维信息
昇腾生态核心伙伴
旗下湘江鲲鹏年产能20万台，占昇腾服务器出货量70%，2025年Q1净利润同比暴增979.75%
神州数码
全球最大分销商+整机商
2024年昇腾服务器出货超5万台，2025年Q3订单同比激增300%，中标移动50亿元集采
高新发展
拟收购华鲲振宇70%股权
华鲲振宇为昇腾服务器出货量第一（占比28%），订单份额超50%
四川长虹
华鲲振宇股东（持股28%）
与华鲲振宇联系紧密，重要代工厂商
软通动力
双优选合作伙伴
收购同方计算机，推出昇腾一体机，2025年中报预增124%-165%
恒为科技
昇腾一体机龙头
中标中贝通信21亿元训推一体机，2025年订单有望突破50亿元
4. 高速互联与光通信（超节点架构核心增量）
公司
产品
价值量
华丰科技
高速背板连接器
昇腾服务器高速线模组市占率超50%，224G产品完成验证，配套Atlas 950超节点
光迅科技
光模块/光引擎
昇腾384超节点核心供应商，单节点供应6912个400G模块，含3.2T液冷CPO光引擎
盛科通信
交换芯片
国产以太网交换芯片龙头，25.6T芯片切入昇腾供应链，毛利率超50%
万通发展
PCIe交换芯片
国内唯一实现PCIe5.0交换芯片量产，小批量供货华为、阿里
博创科技
铜光混合方案
MPO插件+400G硅光模块供应商，受益于超大规模集群建设
5. 散热与液冷（功耗升级刚需）
公司
方案
进展
申菱环境
液冷系统
华为昇腾液冷"一供"，联合开发"风液同源大液冷系统"PUE低至1.05，订单排至2026年
飞荣达
散热材料
超节点散热材料供应商，适配液冷散热方案
博威合金
高导铜合金散热基板
满足昇腾芯片散热需求，订单显著增长
英维克
冷板+浸没液冷
国内唯一大规模液冷商用厂商，腾讯、阿里2025年框架招标份额领先
6. 软件生态与行业应用
公司
角色
场景
润和软件
AI框架适配
参与昇腾AI框架开发，为950PR应用提供软件支持
常山北明
行业解决方案
子公司北明软件深度融入鲲鹏+昇腾生态，智慧城市等场景
云从科技
训推一体机
"从容大模型训推一体机"支持政务、金融一站式AI部署
三、投资优先级建议
第一梯队（订单确定性最高）：
· 拓维信息：昇腾服务器代工龙头，产能占比70%，业绩已爆发
· 神州数码：分销+制造双轮驱动，运营商市场领先
· 华丰科技：高速连接器唯一量产商，超节点架构核心受益
第二梯队（技术壁垒深厚）：
· 兴森科技/长电科技/通富微电：封装基板与Chiplet技术，国产替代关键
· 光迅科技：光模块核心供应商，CPO技术领先
· 申菱环境：液冷"一供"，功耗升级刚需
第三梯队（弹性标的）：
· 高新发展：收购华鲲振宇后将成为昇腾服务器出货量第一
· 赛腾股份：华为自研HBM检测设备独家供应商
风险提示：需关注昇腾950PR量产进度、英伟达技术迭代压力及部分标的估值过高（如拓维信息动态PE曾达3572倍）的风险。
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