美国国债周五大幅走强，基准10年期美债收益率跌破4%关口，创四个月新低，尽管1月生产者价格指数（PPI）意外走高。本应因通胀压力而上行的收益率却反向下跌，显示市场交易逻辑已从通胀担忧转向对经济前景的忧虑，尤其是人工智能（AI）可能带来的冲击。

10年期美债收益率收于3.96%，30年期国债收益率降至4.63%，为去年10月下旬以来的最低水平。2月份以来，两项收益率均录得过去一年最大单月跌幅。与此同时，美股三大指数全线收跌，道琼斯工业平均指数下挫逾1%。

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市场人士指出，10年期收益率跌破4%具有重要信号意义，意味着交易员开始淡化对经济稳健增长的预期，转而押注更具风险的情景。Wisdom Fixed Income Management投资组合经理Vincent Ahn表示，若收益率跌破3.75%，债市将基本反映出“真实的增长恐慌”。他认为，当前债市走势“明显由就业和增长担忧主导”，而催化剂正是近期蔓延的“AI冲击”担忧，这一主题已从科技板块扩散至宏观层面。

通常情况下，债券收益率下降有利于消费者、企业及政府融资成本。例如，根据房地美数据，新发放30年期固定按揭贷款的平均利率本周已降至6%以下，为三年多来首次。但若收益率下行源于对经济或就业前景的担忧，则往往伴随股市回落和风险资产抛售。

除AI因素外，市场还在消化其他不确定性，包括美伊核谈判未达成协议，以及股市波动加剧等。Interactive Brokers经济学家Jose Torres指出，科技股若持续走弱，可能拖累消费支出，同时若市场对AI前景的热情降温，也可能压制整体经济表现。

近期关于AI对经济结构影响的讨论持续升温。软件板块此前大幅回调，包括赛富时（CRM.US）、Workday（WDAY.US）、ServiceNow（NOW.US）等公司股价承压。一份由Citrini Research联合撰写的研究报告描绘出更悲观前景，预测AI冲击或在2027年引发美国衰退，并可能导致标普500指数在2028年较高点下跌38%，失业率升至10%以上。尽管该报告受到广泛质疑，其影响已在市场情绪中体现。

FHN Financial策略师Will Compernolle认为，长期收益率走低更多反映AI可能压低未来经济增长预期，而非单纯担忧大规模失业。不过，他指出，若10年期收益率进一步跌至3.8%或3.85%，且股市同步下行，将意味着市场对未来五到十年的增长预期明显降温。

Ahn则表示，传统衰退路径通常是“经济先走弱，随后就业恶化”，但当前市场逻辑似乎倒转为“AI先冲击就业，再拖累经济”。他指出，收益率近几个月本已因市场预期美联储在新任主席领导下可能降息而走低，但AI因素在过去两周迅速发酵，使债市反应更加明显。

他形容，若10年期收益率维持在4%至4.5%区间，意味着“金发姑娘式”情景仍成立，即经济稳健、通胀降温、利率维持稳定；若跌破4%，则说明这一平衡开始动摇；若进一步跌破3.75%，则意味着“大厦开始倾倒”，增长风险将成为市场主线。

本文源自：智通财经