深圳商报·读创客户端记者 邱清月

作为国内椰子水市场的头部玩家，头顶“泰国椰子水龙头”光环上市的IFBH（06603.HK）近期交出的成绩单难言乐观。近日，公司发布的2025年度财报显示，报告期内净利润同比锐减31.7%，而自去年6月上市至今的八个多月里，公司股价较发行首日已跌去超过69%。

增收难增利

根据IFBH于2月26日发布的2025年财报，公司全年实现收益1.76亿美元，同比增长11.9%。营收增长的背后，隐忧却十分明显：公司全年净利润仅为2280万美元，较2024年的3340万美元大幅下滑31.7%。

早在2025年8月，公司上市后的首份中报中提到营收增长31.5%，利润却倒退了4.8%。彼时，这份成绩单曾引发股价单日急跌超25%，创下上市以来最大跌幅。对于2025年全年的利润下滑，财报中的解释与中期如出一辙。一方面，为提升品牌知名度，IFBH在2025年加大了营销攻势，不仅委任了新的品牌代言人，还开展了多项一次性户外营销活动，这使得销售及分销开支从2024年的735.5万美元激增至1301.7万美元，增幅超过76%。另一方面，上市相关的专业费用也带来了额外的行政开支压力。若剔除上市相关费用，公司经调整溢利净额为2690万美元，同比降幅收窄至22.0%，但依然难掩盈利疲软。

截至2月27日收盘，IFBH股价报13.3港元/股，较去年6月上市首日的高光时刻已累计下跌69%，总市值从超百亿港元缩水至不足40亿港元。

行业混战加剧

随着健康消费趋势的兴起，椰子水凭借天然、低热量、富含电解质的优势迅速崛起，中国椰子水市场规模快速扩容，2019年至2024年复合增速高达60.8%。然而，市场扩容的另一面是玩家激增。据统计，椰子水品牌数量已从2020年的不足20个激增至50家。目前行业已形成三大竞争阵营：以IF、VitaCoco为代表的外资品牌占据高端市场；以佳果源、轻上为代表的本土品牌依托供应链或渠道优势，在中端市场贴身肉搏；此外，伊利、东鹏饮料等跨界巨头凭借渠道优势加速布局，瑞幸等现制茶饮品牌的椰基产品也分流了部分包装椰子水需求。

市场份额的争夺尤为激烈，据线下零售监测机构马上赢数据显示，IF椰子水的线下市场占有率从2023年第四季度的62.07%，持续下滑至2025年第三季度的30.3%，近乎“腰斩”，优势不断被稀释。同时，价格战愈演愈烈，部分品牌1L装“100%椰子水”售价低至9.9元，甚至低于新鲜椰子的原料成本，无序竞争进一步压缩了头部企业的盈利空间。

近期椰子水行业抽检暴露的品控问题，进一步加剧了市场担忧。2月27日，新京报消费研究院发布检测报告，选取4款宣称“100%椰子水”“0添加”的热销产品送检，结果显示四款均检出外源水、外源糖，涉嫌虚假标注，且目前国内尚无针对椰子水的专项检测方法与强制标准，相关产品主要参照《果蔬汁类及其饮料》标准执行。

此外，深圳市市场监督管理局2026年第一期通告显示，微信平台“智哆兔小店”销售的一款椰子水（标称生产企业为安徽琦泉食品有限公司），山梨酸及其钾盐、安赛蜜等指标不符合规定；此前还有多款椰子水因菌落总数超标、添加违禁甜味剂等问题被通报。