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（来源：川商）
2月27日，百利天恒（688506）大跌超过4%，股价报收264.6元，公司市值萎缩至1092亿元。就历史高点算起，本轮回调百利天恒最大跌幅达到36.09%，朱义持股市值蒸发达445.51亿元。
上市首年，百利天恒(688506)亏损7.8亿元，2024年靠BL-B01D1海外授权合作，当年实现超过37亿元的净利润，顺利扭亏。然而，当市场认为公司将逐渐进入业绩释放期后，2025年公司业绩再度“翻车”。
这只曾经的川股“股王”，在业绩难有惊喜背景下，股价出现明显回调。持股市值一度超1230亿元的实控人，则在本轮调整中“财富”蒸发超445亿元。
百利天恒创始人朱义 据公司官网
36%跌幅背后
股价一度超过400元成为川股新“股王”的百利天恒，在业绩、资金抛售压力下，出现近四成跌幅，“股王”亦易主。
百利天恒日K线图
公开信息显示，1996年百利天恒前身百利药业在四川温江注册建厂。2010年百利天恒重点转向小分子创新药开发，并于两年后建立成都研发中心。2014年百利天恒在美国西雅图成立研发中心，专注于抗肿瘤抗体药物的前沿研究，涵盖双特异性抗体、ADC等创新药物的研发。2023年1月，百利天恒在科创板上市。
二级市场上，百利天恒2023年上市以来，股价始终保持上升势头，低点则在逐步抬升。2025年9月8日，该股盘中创出了414.02元的历史高点，彼时股价较24.7元的发行价，最高涨幅超过15倍之多。
资本的狂欢，成就了造富神话。作为百利天恒实控人的朱义，按其持有公司2.9816亿股计算，其“身家”也随着股价的暴涨来到1234.44亿元。
然而，迟迟未见业绩释放，也让不少资金失去了耐心，就在百利天恒股价高位滞涨一段时间后，一轮历史最大跌幅随之出现。
2025年11月25日、26日，百利天恒连续两日冲击历史高点未果后出现回落走势，在随后的3个月时间中，公司股价持续震荡回落，截至2026年2月27日收盘，该股大跌超过4%，股价报收264.6元。就历史高点算起，本轮回调百利天恒最大跌幅达到36.09%，公司市值萎缩至1092.45亿元。
实控人朱义的个人财富也在大幅缩水。历史高点，朱义持股市值高达1234.44亿元，最新持股市值降至788.93亿元，短短半年时间，朱义445.51亿元的“个人财富”被动蒸发。
现历史最大年度亏损
营业收入同比腰斩，净利润亏损超10亿元，百利天恒交出了上市以来“最难看”的一份年度成绩单。
根据百利天恒发布的2025年业绩快报来看，公司全年实现营业总收入252011.33万元，同比减少56.72%；实现归属于母公司所有者的净利润为亏损105065.33万元，同比减少128.34%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为亏损116696.91万元，同比减少132.1%。
对于业绩大幅下滑，百利天恒表示主要受两方面因素影响：
首先，公司与百时美施贵宝就iza-bren的合作顺利推进，全球Ⅱ/Ⅲ期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01里程碑达成，收到第一笔2.5亿美元里程碑款项并确认相关收入。因此，报告期内收入下降的主要原因为上年同期收到BMS首付款所确认的知识产权收入大于报告期内确认的里程碑收入。
其次，为加快推进产品管线的研发进度，巩固产品管线的领先优势，早日实现产品上市以惠及患者，公司持续加大研发投入，导致研发投入同比增幅较大。
部分公募基金四季度集中减持
百利天恒业绩的剧烈波动，其实是创新药行业的一个缩影。
由于创新药研发具有时限长、资金投入大、盈利周期长等特点，在某个阶段很难实现收支平衡。对于创新药企业来说，新药上市是一个重要拐点。从已上市的部分创新药公司来看，一旦新药上市实现销售，盈利将快速释放。反之，在持续投入而未有产出背后，亏损将是常态。
对于出现巨亏的百利天恒来说，“核心产品何时能实现销售”成为业内最为关注的问题。
百利天恒在公告中指出，截至报告期末，公司共有17款创新药处于临床试验阶段（其中6款创新药处于全球临床试验）。公司正在全球范围内开展100余项创新药临床试验，其中中国正在开展90余项临床试验（含国内Ⅲ期注册临床试验17项），海外正在开展10项临床试验（含全球Ⅱ/Ⅲ期注册临床试验3项）。
同时，公司核心产品iza-bren两个适应症，用于治疗局部晚期或转移性鼻咽癌、用于治疗复发性或转移性食管鳞癌的上市申请已获得国家药品监督管理局药品审评中心受理且被纳入优先审评程序。
业绩大幅下滑，股价开始走低，部分机构显然失去了陪伴的耐心。
从截至2025年12月30日的百利天恒十大流动股东情况来看，中欧医疗健康混合型证券投资基金、永赢医药创新智选混合型发起式证券投资基金、汇添富创新医药主题混合型证券投资基金、华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金等多家公募基金在第四季度出现不同程度减持。
丨来源：金融投资报记者 林珂丨
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