来源：@证券市场红周刊微博

2月27日，中文在线（300364.SZ）正式向港交所递交上市申请。这家成立于2000年并于2015年登陆深交所创业板的数字文娱龙头企业，此次赴港上市意在推进“夯实内容、决胜IP、国际优先、AI赋能”核心发展战略，加速构建AI驱动的下一代全产业数字内容生态，提升国际品牌知名度，深化全球化资本与业务布局。

透过招股书，中文在线的业务版图清晰可见：以网络文学为根基，以短剧及IP衍生品为增长极，以AI技术为生产力引擎，以出海布局为拓展方向，公司已实现从传统数字内容平台向AI驱动型数字文娱平台的转型。

市场地位稳固，短剧爆发海外增长潜力巨大

网络文学及相关业务是中文在线的传统根基，公司拥有逾560万种数字内容资源，超400万名注册作者，涵盖原创文学、经典文学、教育、曲艺及管理等多样化领域。按2024年收入计，公司在中国网络文学市场的版权驱动型内容平台中排名第三。2025年前三季度，该业务贡献收入人民币4.80亿元，占总收入的47.5%。

更值得关注的是短剧及IP衍生品业务的爆发式增长。根据招股书披露，2025年前三季度，短剧及IP衍生品业务收入达人民币4.74亿元，同比激增62.9%，占总收入比重46.9%。在海外短剧平台中，公司按在上线后首七个月期间的月活跃用户计排名第二。公司在招股书中提出，增长动能主要来自三方面：海外短剧业务的快速扩张、与红果合作的高端短剧分成收益提升，以及“罗小黑”相关IP衍生品收入的增加。

从市场前景看，公司两大核心业务线均有广阔的市场空间。全球网络文学市场预计将从2020年的人民币197亿元增长至2029年的人民币798亿元，其中2020年至2024年的复合增长率高达26.3%。国内市场逐渐成熟，海外市场拥有巨大的增长潜力。

与此同时，全球短剧市场规模预计将从2024年的人民币604亿元增长至2029年的2712亿元，复合年增长率高达35.0%。其中，海外短剧市场尚处发展初期，预计将从2024年的人民币140亿元扩张至2029年的1208亿元，复合年增长率达53.9%。中文在线在短剧蓝海市场的先发优势，构成了公司估值重构的核心逻辑。

打造AI全链条生产体系，推动内容规模化生产

中文在线此次IPO的最大亮点，在于其对AI技术的深度应用与自研能力。公司明确将“AI赋能”列为五大核心战略之一，并已形成从内容生产到运营分发的全链条AI工具矩阵。

“逍遥”AI平台是公司内容生产的核心引擎。该平台于2023年10月推出中文版，2025年6月发布英文版，具备多语言环境下的创意生成、翻译与深度分析能力。截至目前，“逍遥”AI已服务全球逾90个国家与地区的5万名内容创作者，协助产出逾20亿字内容。更关键的是，公司已运用AI技术创作逾5万部文学作品、超过250部AI漫剧以及逾20万小时音频内容。

2026年1月25日，公司正式推出全栈AI内容创作平台“次元神笔”，标志着AI能力从文本向视觉内容的跨越，推动AI漫剧的规模化、工业化生产。该工具链专门针对AI漫剧的全流程制作，为内容创作者提供从剧本拆分、角色建模、分镜图像到影片生成的一站式赋能，大幅缩短制作周期。公司首部AI生成3D动画系列《仙尊归来：只手镇人间》由“次元神笔”全程赋能，制作效率提升超100%，每分钟平均制作成本降低超75%，2025年国庆档上线后登顶抖音动态漫热榜首位，全网播放量突破1亿，成功扭转行业对AI创作的偏见。《仙尊归来》的成功是AI工业化生产能力的证言，标志着中文在线已率先完成从“AI辅助创作”向“AI原生内容工业化”的跨越。与此同时，公司在广东横琴的全球首座国际短剧拍摄基地也已投入运营，可用面积约1.7万平方米，设有逾90组海外短剧常用场景，与“次元神笔”成软硬协同，构建起“AI+实体”的混合生产模式。

AI技术能力直接支撑了公司的IP全形态开发战略。借助“次元神笔”等AI工具，公司能够从数字内容库及IP储备中筛选优质IP，快速改编为漫画、AI漫剧、动画、短剧等多种形态，形成“内容创作-IP孵化-多形态开发-全球分销”的良性商业循环，释放IP变现潜能。

聚焦国际开创“模式出海”，重塑全球内容生态

在国内短剧市场竞争日趋激烈的背景下，中文在线将国际化视为重要增长极，并开创了独特的“模式出海”路径。公司将国内成熟的付费短剧模式与海外用户的消费习惯相结合，陆续推出Sereal+、FlareFlow等海外短剧平台，并实现本地化运营。

FlareFlow作为旗舰海外短剧平台，曾登顶美国区免费娱乐应用日榜，提供约5200部短剧剧集，覆盖北美、东南亚及欧洲等200多个国家与地区，平台累计注册用户超过3300万，为后续内容付费转化与IP生态扩张奠定了流量基础。

公司的海外布局已形成完整生态。内容储备层面，公司依托逾25年积累的庞大原创数字内容库，拥有丰富的跨文化改编素材；技术能力层面，AI驱动的翻译与本地化能力持续改善，能够快速实现内容的跨语言转化；运营能力层面，公司已形成覆盖内容制作、平台运营到全球分发的完整能力圈。2025年前三季度，公司海外收入飙升92.8%，占比达到40.0%，成为收入增长的重要引擎。

选择此时赴港上市，中文在线有着清晰的战略考量。港股市场的国际化投资者结构，有助于提升公司在全球文娱产业的知名度，为海外业务拓展提供资本背书。其次，IPO募集资金将主要用于AI技术研发、海外短剧生态系统构建及内容生态巩固，与公司战略高度契合。此外，作为A股上市公司发行H股，中文在线有望成为连接境内外资本市场的“数字文娱标杆”，享受港股通等机制带来的流动性溢价。

从数字出版到AI驱动的全球数字文娱平台，中文在线的转型之路折射出中国内容产业的进化方向。在AI技术重构内容生产逻辑、短剧业态重塑用户消费习惯的产业变局中，中文在线凭借内容、技术、全球化的多重布局，正在构建一个跨越媒介形态与地理边界的内容生态系统。此次港股IPO，是中文在线立足中国、放眼全球的里程碑。在AI重构内容生产逻辑的拐点，中文在线正凭借“内容+AI”的双重基因，打破媒介与地缘的边界，向着“打造百年组织，创造文化宇宙”的愿景加速疾驰。这不仅是一家公司的上市，更是一个关于中国文化软实力通过AI加速出海的时代叙事。

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