2026 年 2 月 26 日，携程一次性抛出的两份公告，把这家国内 OTA 行业巨头推上了舆论风口。
一边是 2025 年狂赚 334 亿元净利润、同比暴涨 94.73% 的亮眼成绩，另一边是范敏、季琦两位核心创始人双双辞任，标志着 “携程四君子时代” 彻底落幕。
这本该是值得庆贺的盈利高光，却没换来市场认可，反倒因反垄断调查、外资控盘隐患引发全网 “别让携程跑了” 的集体担忧。看似矛盾的背后，藏着这家行业龙头深层的发展困局。
暴利神话的真相：近六成利润靠变卖资产
携程 2025 年的盈利数据确实扎眼，全年营收 624 亿元、净利润 334 亿元，每天净赚近 1 亿元，毛利率更是常年稳定在 80% 以上，比腾讯、阿里等互联网巨头高出不少。但仔细拆解财报就能发现，这份 “印钞机” 式的成绩，并非来自主营业务的稳健增长。
根据携程官网披露的财务数据，334 亿元净利润中，有 199 亿元来自一次性股权投资收益，占比高达 59.6%，核心来源是 2025 年 6 月出售印度在线旅游平台 MakeMyTrip 的部分股权。
这笔投资始于 2016 年，当时携程投入约 1.8 亿美元，持有九年后果断套现，最终回笼资金折合人民币 170 至 204 亿元，投资回报率超过 15 倍。剔除这笔 “外财” 后，携程的主营业务净利润虽仍有 318 亿元，但背后的行业困境不容忽视。
在线旅游行业早已进入存量竞争，机票、酒店预订等核心业务的获客成本和运营成本持续攀升，增长空间不断被压缩。
而携程能维持超高毛利，关键在于其在酒旅市场接近 70% 的流量垄断地位，通过向上游商家收取高额佣金、流量推广费等方式实现盈利，不少中小酒店和民宿的平台相关支出已超过营收的 20%，形成了“平台躺赚、商家承压” 的失衡格局。
更值得关注的是，这份财报发布的时间节点颇为微妙。就在 42 天前，国家市场监督管理总局刚刚对携程涉嫌滥用市场支配地位立案调查，直指其算法操控价格、强制 “二选一” 等行为。这意味着携程的高毛利模式，正面临监管层面的直接挑战。
此前，贵州、郑州等地监管部门已多次因不正当竞争约谈携程，云南 7000 余家民宿也曾联名控诉其垄断行为，这场调查并非突然来袭，而是对其长期违规操作的集中清算。
敏感时刻的离场：创始团队的 “全身而退”
与亮眼财报同步公布的管理层变动，更让外界疑虑丛生。2026 年 2 月 26 日，携程正式公告范敏辞任董事兼总裁，季琦辞任董事职务，这两位陪伴公司走过 26 年的创始核心彻底退出核心管理体系。
至此，1999 年创立携程的 “四君子” 中，沈南鹏早已淡出，梁建章虽仍留任董事会执行主席但不参与具体经营，创始团队近乎全面出清，携程正式迈入职业经理人治理时代。
这场高层洗牌的时机耐人寻味 —— 恰好卡在反垄断调查推进期和财报发布的关键节点。更让人起疑的是，核心高管在离场前已做好了充分的 “财务准备”。
而季琦的离场则暗藏另一层考量，他同时是华住集团的核心股东，而华住正是携程最主要的酒店合作方，二者的深度绑定曾被质疑 “合谋挤压中小酒店”，此时辞任可规避 “关联方垄断” 的调查风险。
从企业发展规律来看，管理层新老交替本属正常，但携程创始团队在监管压力加码时集体离场，难免引发市场猜测。业内分析认为，这既可能是为了让公司以 “新管理层” 姿态应对监管整改，也不排除是创始团队为规避后续责任风险、实现个人与企业切割的策略。
资本市场用脚投票给出了态度，财报发布后携程港股盘中跌幅一度扩大至 3.5%，2026 年以来累计跌幅已超 30%，最新市值仅剩 2688 亿港元，反映出投资者对公司未来发展的担忧。
外资控盘下的隐忧：资产外逃质疑的根源
真正让亿万普通人感到不安的，是携程背后的外资控股格局与资金流向。根据港交所公开披露的股权数据，携程的内资持股力量持续弱化，曾经的第一大股东百度持股比例已从 9.4% 降至 7.0%，不再具备主导性话语权。
而外资力量则不断壮大，美资机构 Capital World Investors 持股 6.2%，贝莱德持股 5.3%，仅这两家合计持股就达 11.5%，加上其他境外投资机构，携程整体外资持股比例已超过 30%，成为影响公司决策的重要力量。
更引发争议的是携程近年来的资本运作轨迹。2025 年公司推出规模高达 50 亿美元的股票回购计划，按当时股价计算，约 75% 的回购资金最终流向了境外股东。而过去三年间，携程通过分红和出售资产累计支出 400 多亿元人民币，其中超过 80% 流入海外账户。
这种操作模式与部分中概股的 “变现离场” 路径相似，即在估值相对高位时通过资产处置、股票回购等方式回笼资金，导致运营主体逐渐空心化，控制权进一步向海外转移。
叠加此前出售 MakeMyTrip 股权套现近 200 亿元、主动降低该平台投票权至 16.9% 的操作，公众的 “资产外逃” 担忧并非空穴来风。
虽然截至目前，没有任何官方机构认定携程存在违规资产转移行为，企业全球资产调整也属于正常市场化操作，但外资主导的治理结构下，公司决策更倾向于为海外股东创造回报，这让消费者担心平台会通过提高佣金、优化定价等方式进一步挤压利润空间，导致大数据杀熟、隐形消费等乱象抬头。
而对于整个行业而言，外资控盘下的企业若过度追求短期利益，可能会忽视国内市场的长期发展，影响产业链上下游的平衡。
这场围绕携程的争议，本质上是公众对龙头企业社会责任、行业公平竞争和资产安全的多重担忧。携程手握千亿现金和庞大的用户基础，短期内行业地位难以撼动，但反垄断调查的推进、商业模式的重构已迫在眉睫。
2026 年，既是携程告别创始人时代的转型之年，也是其面临监管考验、重塑行业信任的关键之年。对于普通消费者来说，比起短期的盈利数字，更在意的是消费公平与权益保障；对于监管部门而言，如何规范平台经济发展、防范资本无序扩张，将是维护市场秩序的重要课题。
携程未来会走向何方，还需等待反垄断调查的最终结果，以及新管理层给出的发展答案。
信息来源：
新浪财经：反垄断及业绩承压：携程出清创始老人
新浪财经：携程两大元老双双谢幕
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