两会前瞻：开局之年，如何谋划？| 高频|内需|开工率

2026

联系人：谭逸鸣、谢瑶

摘要

两会前瞻：开局之年，如何谋划？

两会前瞻，本文聚焦四大议题：一是经济增长目标如何设定？二是宏观政策的力度如何？三是消费是扩大内需的重要抓手，四是新质生产力是产业主线。

此外，两会对资本市场的意义：

股市方面，历年两会召开后，A股市场整体呈现出结构性行情特征，2015-2025年两会召开后30日，万得全A指数有6年上涨，平均涨幅为4.08%，上涨概率为55%。从风格和行业看，消费和成长板块历史表现较佳，金融和周期板块表现相对弱势。

两会后市场的结构性行情契合当年政策的重点发力方向，政府工作报告中提出的重点任务一定程度或提振市场预期，投资者往往会围绕政策导向进行前瞻性布局。如2015年“互联网+”首次写入政府工作报告，会后30日计算机板块涨幅高达33.22%；2019年减税降费与消费刺激政策发力，政府工作报告提出“实施更大规模减税降费”“推动消费稳定增长”，食品饮料、医药生物、社会服务等消费板块整体走强；2022年“推动能源革命”，提出加强煤炭清洁高效利用等目标，煤炭行业在市场普跌行情下仍保持上涨。

2026年是“十五五”规划的筹备及开局之年，政策基调或将更加聚焦于中长期战略方向的落地，科技创新在现代化产业体系建设中的核心地位有望进一步强化，科技成长板块有望获得更多政策催化，尤其是新质生产力相关行业，或带来一定结构性机会。

债市方面，从历年两会召开后30日的国债走势来看，债券市场表现有所分化，主要取决于当年宏观政策基调、经济基本面预期和流动性环境等。

当政府工作报告强调稳增长、宽信用，政府债供给压力加大，货币政策边际收敛时，债市利率往往上行；反之如果政策预期减弱，货币政策基调偏向宽松，流动性维持充裕，则利率趋于下行。如2020年两会，货币政策逐渐回归常态化，叠加经济金融逐步呈现回暖，制造业及非制造业PMI反弹保持在荣枯线上方，债市利率大幅上行，短端利率上行幅度显著高于长端。2023年两会设定的GDP增速目标为5%，宏观政策整体保持定力，叠加资金面处于合理均衡，长短端利率均呈下行趋势。

需求：城市更新政策密集落地

（1）地产方面，本周20城商品房成交面积环比上升，同比下降，一线、二线、三线城市新房成交环周上升。

（2）消费方面，消费方面，汽车消费下降，观影消费环比下降，全国迁徙规模指数上升，地铁出行上升。

2026年开年以来，城市更新政策密集落地，从中央部委到地方政府，相关举措陆续出台。2026年1月，自然资源部联合住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，打通规划与土地政策堵点。城市更新在稳投资、惠民生、促转型方面发挥多重作用，但仍需理性看待其对短期增长的拉动效应。

生产：PTA开工率环周上升，下游开工率上升

（1）中上游方面，唐山高炉开工率环周下降，螺纹钢开工率环周下降，PTA开工率环周上升，涤纶长丝开工率环周上升，石油沥青装置开工率上升。

（2）下游方面，汽车全钢胎开工率环周上升，半钢胎开工率环周上升。

投资：螺纹钢表观消费上升，螺纹钢价格基本持平

螺纹钢表观消费环周上升，螺纹钢价格环周基本持平；水泥发运率环周下降，水泥库容比环周持平，水泥价格环周下降。

贸易：港口吞吐量下降，出口集运价格下降

（1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量环周下降，CCFI综合指数环周下降，其中，欧洲、美西、美东航线环周下降。此外，BDI指数环周上升。

（2）进口方面，CICFI综合指数环周上升。

价格：农产品价格下降，碳酸锂期货领涨商品市场

（1）CPI方面，农产品批发价格200指数环周下降，水果价格上升，猪肉、鸡蛋、蔬菜价格环周下降。

（2）PPI方面，南华工业品价格指数环周上升，布伦特原油现货价格环周上升0.1%，COMEX黄金期货价格环周上升4.2%，LME铜现货价格环周上升3.7%。此外，商品期货市场表现分化，本周碳酸锂、螺纹钢、尿素涨幅靠前，焦炭、烧碱、生猪跌幅靠前。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

报告目录

两会前瞻：开局之年，如何谋划？

1、两会前瞻：四大议题

（1）经济增长目标如何设定？

2026年政府工作报告中，GDP增速目标的设定备受关注，2023-2025年，我国GDP增长目标连续三年在“5%左右”，那么“十五五”开局之年的经济目标将如何设定？

首先，从地方两会的GDP增长目标来看，2026年多数省市的经济目标增速出现下调，反映了“十五五”开局之年淡化经济增长速度目标、聚焦高质量发展的取向。

一是设定的GDP增速目标多数下调：2026年有19个省市下调了GDP增长目标，比如重庆、内蒙古下调1个百分点，河南、辽宁、湖北等下调0.5个百分点；有11个省市的GDP目标持平，北京、上海、江苏等地的目标维持不变；仅有江西1个省份上调GDP目标。

二是区间化的目标较去年有所增加：2026年有7个省市设定了区间形式的增长目标，比如第一经济大省广东GDP目标下调为4.5-5.0%，浙江GDP目标为5.0-5.5%，既明确了增长底线，也为应对不确定性预留了弹性空间。

其次，从对全国两会GDP目标的指引来看，预计2026年全国GDP目标可能在5%附近或设定为区间目标，并在实际工作中努力争取更好结果。根据31省市的地方加权目标来计算，2026年地方加权目标降至5.04%，历史上2022-2025年数据显示，全国GDP目标通常比地方加权目标低0.3-0.6个百分点。

（2）宏观政策的力度如何？

财政政策：更加积极，投向“人”与“新”

2026年1月，财政部明确，2026年更加积极的财政政策体现在“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”四个方面。

一方面，“总量增加”，2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。

我们预估2026年目标赤字率维持在4%左右的偏高水平，财政赤字规模将增长至6万亿元左右，特别国债和专项债发行规模进一步扩大，超长期特别国债加力支持“两新”“两重”领域，2026年政府债工具规模合计约16万亿元。

另一方面，“结构更优”，主要就是要持续优化支出结构，确保资金用在紧要处。我们认为，一是向“投资于人”倾斜，更多的财政资金用在提振消费、“投资于人”、民生保障等方面，特别国债继续支持消费品“以旧换新”，多渠道增加居民收入等；二是向“新基建”倾斜，包括新型基础设施、城市更新和科创平台等领域。

货币政策：适度宽松，降息仍有空间

2026年1月，央行副行长邹澜表示，“关于降准降息，从今年看还有一定的空间”。

关于降准，从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。我们预计央行今年可能实施1次降准，幅度在50BP左右。

关于降息，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，这次人民银行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。我们预计央行今年或实施1次降息，幅度在10BP左右。

关于结构性工具，央行于1月已下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，完善结构性工具并加大支持力度。预计今年的货币政策的操作将更加注重精准有效，重点支持科技创新、服务消费与养老再贷款、支农支小、资本市场等领域。

（3）消费是扩大内需的重要抓手

2025年12月，中央经济工作会议着眼于“十五五”开好局、起好步，部署了2026年经济工作的八项重点任务，其中，“坚持内需主导，建设强大国内市场”列于首位。

2026年地方两会，多地提及了提振消费的相关举措，在促消费方面，各省市在政策安排上主要包括，扩围实施消费品以旧换新政策，拓展文旅、康养、家政等服务消费，突出落实带薪错峰休假，培育“情绪经济”新业态，发展“人工智能+消费”，构建“一刻钟”便民生活圈等内容。这些举措旨在通过提升居民生活质量、优化休闲与消费便利度，有效增强居民消费意愿与能力，从而为扩大内需和提振消费提供可持续支撑。

当前而言，在供强需弱的结构性矛盾背景下，官方研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，我们认为，从惠民生和促消费紧密结合，到“投资于物”和“投资于人”紧密结合，进而提振消费活力、拉动投资增长等举措，有望在两会期间出现在公众视野。

（4）新质生产力仍是产业主线

今年全国人代会将审查“十五五”规划纲要草案，这是观察中国未来五年政策走向的“战略导航图”，“十五五”规划建议提出，“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。”

2026年地方两会，各省提出产业相关的部署要求，重点在于培育壮大新兴支柱产业与未来产业、推动“人工智能+制造”深度融合。

例如，浙江支持新材料、新能源、集成电路、生物医药等新兴产业集群发展，战略性新兴产业增加值占规上工业增加值比重达到35%左右。陕西实施产业创新工程，促进新一代半导体、液晶基板、高端材料、增材制造、民用航空、新型储能等产业做强做大，重庆开辟生物制造、脑机接口、具身智能机器人、前沿新材料等新赛道。北京全面实施“人工智能+”行动，建设国家人工智能应用中试基地。青海深入实施“人工智能+”行动，推动人工智能赋能千行百业，加速向智能经济和智能社会迈进。

2、两会对资本市场的意义

历年两会召开后，A股市场整体呈现出结构性行情特征，宽基指数涨跌互现，政策驱动下对应行业表现较为突出。

从股指市场表现来看，2015-2025年两会召开后30日，万得全A指数有6年上涨，平均涨幅为4.08%，上涨概率为55%；沪深300指数平均涨幅为2.56%；而以中小盘和成长股为代表的中证1000指数和创业板指则展现出更高的弹性，平均涨幅分别达到5.00%和5.33%，上涨概率均为64%。此外，红利指数胜率仍较高，上涨概率达到82%。

从风格和行业看，消费和成长板块历史表现较佳，消费板块的社会服务、美容护理、医药生物、食品饮料等行业平均涨幅均超过5%，且上涨概率普遍超过70%；成长板块的电力设备、计算机平均涨幅超5%，上涨概率为64%。金融和周期板块表现相对弱势，平均涨幅多在4%以下，低于市场平均涨幅，上涨概率相对偏低。

两会后市场的结构性行情契合当年政策的重点发力方向，原因在于两会作为全年政策的风向标，政府工作报告中提出的重点任务一定程度或提振市场预期，投资者往往会围绕政策导向进行前瞻性布局。扩内需、促消费相关政策会提振食品饮料、家用电器、美容护理等消费板块表现；科技创新与数字经济相关工作部署则推动计算机、电子、电力设备等成长板块表现；绿色低碳发展目标则带动环保、公用事业等稳定风格行业表现。

如2015年“互联网+”首次写入政府工作报告，会后30日计算机板块涨幅高达33.22%；2019年减税降费与消费刺激政策发力，政府工作报告提出“实施更大规模减税降费”“推动消费稳定增长”，食品饮料、医药生物、社会服务等消费板块整体走强；2022年“推动能源革命”，提出加强煤炭清洁高效利用等目标，煤炭行业在市场普跌行情下仍保持上涨。

2026年是“十五五”规划的筹备及开局之年，政策基调或将更加聚焦于中长期战略方向的落地，科技创新在现代化产业体系建设中的核心地位有望进一步强化，科技成长板块有望获得更多政策催化，尤其是新质生产力相关行业，或带来一定结构性机会。全球大宗商品供给侧扰动叠加国内“反内卷”政策推动，以及再通胀预期升温，部分资源品（有色、化工）具备涨价逻辑，周期风格也有望成为承接资金的主线之一。此外，红利指数等防御性风格或提供一定的安全边际。

从历年两会召开后30日的国债走势来看，债券市场表现有所分化，主要取决于当年宏观政策基调、经济基本面预期和流动性环境等。

需求：城市更新政策密集落地

本周新房成交环比上升，同比下降。截至2月27日当周，20城商品房本周成交面积为88.1万平方米，环比上升325%，同比下降66%，低于季节性水平。

分城市层级看，一线、二线、三线城市新房成交环周上升。一线城市商品房成交面积环周上升610%，北京、上海、广州、深圳分别环周变化+1191%、+770%、+518%、+78%；二线城市商品房成交面积环周上升308%，杭州环周上升292%，成都环周上升659%；三线城市商品房成交面积环周上升208%。

2月25日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》。此次新政在限购、公积金、房产税三方面协同发力，通过大幅缩短非沪籍购房社保年限、显著提高公积金贷款额度、完善相关税收政策，形成了一套针对性强的政策组合。“沪七条”的出台进一步降低购房门槛、释放潜在购买力的重要信号，使得2026年上海楼市的走向再次成为市场关注焦点。

2026年开年以来，城市更新政策密集落地，从中央部委到地方政府，相关举措陆续出台。

2026年1月，自然资源部联合住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，打通规划与土地政策堵点。

据不完全统计，截至2025年底，已有2省16市出台城市更新条例，94市出台城市更新管理办法，151市印发城市更新指导性文件。

今年以来，北京、海南、湖南、福建等多省份发布深入推动城市更新的相关政策文件或新三年行动方案，南京等地明确今年将聚焦支持民间资本参与城市更新等领域项目建设和运营。在近日密集召开的地方两会中，“城市更新”亦成为北京、上海、广州、河南、河北等多个省市政府工作报告中的关键词。

总体而言，城市更新在稳投资、惠民生、促转型方面发挥多重作用，但仍需理性看待其对短期增长的拉动效应。2025年以来，固定资产投资增速承压，房地产开发投资持续负增长。在此背景下，城市更新成为稳投资的重要力量。城市更新与保障性住房建设的结合，也是房地产发展新模式的重要探索方向。通过盘活存量低效用地、老旧厂房改造等方式建设保障性住房，既能解决新市民、青年人的居住需求，又能避免新增建设用地带来的扩张压力。

本周二手房成交环比上升，同比下降。截至2月27日当周，监测的重点城市中，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面积分别为15.6万平方米、17.2万平方米、5.6万平方米、2.9万平方米，环比增速分别为+970%、+891%、+910%、+1196%，同比增速分别为-64%、-68%、-61%、-82%。

汽车消费下降，迁徙规模指数上升。截至2月13日当周（最新数据），乘用车当周日均零售销量环周下降18.4%，同比上升54.4%；截至2月27日当周，全国电影票房环周下降21.5%，同比上升104.8%。全国迁徙规模指数环周上升9.1%，一线城市地铁客运量环周上升65.3%。

生产：PTA开工率环周上升，下游开工率上升

中上游方面，PTA开工率环周上升，截至2月27日当周，唐山高炉开工率环周下降2.2pct， PTA开工率环周上升1.7pct，江浙地区涤纶长丝开工率环周上升1.9pct，螺纹钢开工率环周下降0.3pct至32.1%，石油沥青装置开工率环周上升0.6pct至21.4%。

下游方面，汽车轮胎开工率上升，截至2月27日当周，汽车全钢胎开工率环周上升16.2pct，强于去年同期；半钢胎开工率环周上升20.3pct，弱于去年同期。

投资：螺纹钢表观消费上升，螺纹钢价格基本持平

螺纹钢表观消费环周上升，螺纹钢价格环周基本持平。截至2月27日当周，螺纹钢表观消费环周上升95.7%至80.5万吨；截至2月27日当周，螺纹钢价格环周基本持平，为3303.3元/吨，沥青价格环周上升。

截至2月27日当周，水泥价格指数环周下降0.4%至97.5点；截至2月27日当周，水泥发运率环周下降0.6pct至15.7%，水泥库容比环周持平于57.3%。

贸易：港口吞吐量下降，出口集运价格下降

出口方面，港口吞吐量下降，集运价格下降。截至2月27日当周，港口完成集装箱吞吐量环周下降13.6%，低于去年同期水平；截至2月27日当周，CCFI综合指数环周下降4.0%，其中，欧洲航线环周下降2.92%；美西航线环周下降4.41%，美东航线环周下降1.61%。此外，截至2月27日当周，BDI指数环周上升2.9%。

进口方面，集运价格上升，CICFI综合指数为627.3点，环周上升1.0%。

物价：农产品价格下降，碳酸锂期货领涨商品市场

农产品价格下降，猪肉价格下降。截至2月27日当周，农产品批发价格200指数环周下降1.4%，猪肉价格环周下降1.1%，鸡蛋价格环周下降3.4%；蔬菜价格环周下降3.6%，水果价格环周上升0.3%。

国际原油价格上升，黄金价格上升。截至2月27日当周，南华工业品价格指数环周上升1.3%,布伦特原油现货价格环周上升0.1%，WTI原油期货价格环周上升0.9%，IPE英国天然气期货结算价环周上升1.0%，COMEX黄金期货价格环周上升4.2%，LME铜现货价格环周上升3.7%，LME铝现货价格环周上升2.4%。