2月国内受春节影响，多项经济数据出现错位，关键数据延后公布，宏观层面未出现大幅波动，但两大趋势值得重点关注。
一是央行四季度货币政策报告明确“微收紧”信号，今年降息确定性大幅下降，国内流动性增量需下调预期；
二是一线及强二线城市年前出现房地产量价齐升苗头，其走势是企稳还是昙花一现，仍需持续观察。
而近期最值得关注的，当属3月底4月初特朗普的访华行程，在中期选举临近的背景下，此次中美对话或有望出现超预期结果。
国内物价方面，居民物价（CPI）与工业物价近期均无明显波动，贵金属及有色金属成为支撑物价反弹的核心力量。
CPI层面，四季度以来由菜价上涨带动的食品价格反弹已告一段落，贵金属成为唯一拉动项，但2月贵金属高位跳水后，这一拉动效应将消失；受春节扰动，2月CPI或出现“不跌反涨”，后续走势则取决于3月黄金能否再创新高，否则CPI同比大概率在0%附近徘徊，环比可能出现较大负增长。
工业物价连续多月收窄跌幅，开年后白银带动黄金冲高，投机风潮蔓延至其他工业金属，但所谓的“物价企稳”仅集中在有色金属行业，其余制造业出厂价格仍维持去年跌幅。
1月制造业PMI大幅回落，原材料涨价短期拉高PMI后，已明显抑制中下游生产活动，生产预期、新订单及采购量均出现收缩，叠加春节前工厂提前放假，上游涨价向下游传导难度极大。
综合来看，有色金属后续持续大涨概率较低，若贵金属行情结束，有色或面临补跌风险，当前风险已大于机会。
政策层面，开年后中央与地方均下调了刺激政策及经济增长预期。
中央层面，去年12月经济工作会议释放财政、货币政策偏弱信号，今年这一微收紧趋势持续；央行最新货币政策报告将社会融资描述从“推动成本下降”改为“促进成本低位运行”，明确上半年降息无望。
结合债务额度刷新效应，一二季度经济整体表现不会太差，预计今年最多出现一次降息，且大概率在三四季度用于稳增长。
地方层面，各省陆续公布的2026年GDP目标显示，经济大省均不约而同下调增速。
在政府债务无明显增量、降息化债进入阶段性终点的背景下，地方政府债务付息压力回升，压制其刺激经济的支出能力。2023年开启的政府债发力周期，或在2026年正式结束，这一宏观信号需重点关注。
房地产领域，开年后全国二手房销售面积及售价下跌幅度放缓，剔除春节错位影响后，全国及一线二手房销售同比分别下滑16%和26.8%，虽仍为负增长，但较上月明显好转，且强于2025年初924金融放松政策之外的其他年份。
房价方面，1月全国二手房环比下跌0.7%，一线城市降幅收窄最为明显，从四季度单月最大跌幅2%收窄至-0.3%。但这一好转更像是对四季度跌幅过深的修正，当前新房供应减少但需求下滑更显著，去化周期从去年5.8个月拉长至6.6个月，预计今年房价仍将持续阴跌。
国际关系方面，2月迎来外国首脑访华高峰，1月底英国首相斯塔莫访华，为8年来首次，中英双方达成关税减免、企业在华投资等合作，中英关系实现重启，同时我国对英、加公民开启免签。
而最重磅的则是特朗普访华，白宫已确认其计划于3月31日至4月2日访华，中方也证实双方正就此事保持沟通。
此次特朗普主动访华意义非凡，结合其中期选举诉求，其近期已在主动缓和与多国关系——下调印度关税至18%、与孟加拉国签署贸易协定、推动与俄罗斯重启经济合作，此次访华大概率会进一步缓和中美关系。
参考2017年特朗普首次访华达成2535亿美元经贸大单，此次其或以放松对华限制为交换，换取我国扩大对美采购、投资及重启美债买入。
若中美关系超预期缓和，支撑贵金属上涨的核心逻辑将瓦解，全球或进入大缓和周期，对我国出口、企业出海及全球通胀均将产生深远影响。
国际层面，日本成为焦点。2月日本首相高市早苗提前举行国会改选，自民党大获全胜，赢得众议院465个席位中的136个，创下战后政党众议院代表比例之最，后续政策推行将无明显阻力。
此次胜选直接推动日经三天内上涨10%，虽其政策以财政扩张为主，但此次政局稳定后，日元不跌反涨，10年期日债收益率短暂跳升后回落，后续随着刺激政策落地，日经仍有上涨空间。
美国方面，通胀与就业出现明显分化。1月美国CPI环比涨幅降至0.2%，同比降至2.4%，通胀持续回落且未受关税影响；但就业意外新增13万，创13个月新高，失业率降至4.3%，这主要源于平价医疗法案延期带动医疗行业扩招，以及非农报告启用新模型放大数据波动，并非经济实质好转。
当前美国企业裁员加剧，2026年已宣布裁员10万人，同比大增118%，2025年就业数据下修90万，居民家庭债务逾期上升，消费呈现K型分化，后续经济韧性存疑。
此外，美国最高法院裁定特朗普对等关税违法，平均税率从17.6%降至9%，但市场早已提前预期，未出现明显波动，且关税退税大概率不了了之。
美联储方面，1月底议息会议如期暂停降息，内部鸽鹰两派分歧加剧，当前降息预期已推迟至6月，货币政策趋于模糊。
特朗普提名的新任美联储主席沃什，虽曾为强硬鹰派，但与特朗普绑定较深，上任后或转而支持降息扩表，后续半年或为美联储政策风暴前的宁静期。
整体来看，2月宏观市场虽看似平静，实则暗流涌动：国内央行微收紧、地方增速下调、房地产阴跌难改；
国际上特朗普访华在即、日本政局尘埃落定、美国经济分化加剧。其中，特朗普访华或将成为改变全球资产趋势的关键变量，值得重点跟踪。
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