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人民币汇率，掉期，期权

市场回顾：2月初市场交易流动性冲击，中间价保持“定力”、延续下行，我们提示《流动性冲击支撑美元指数，逢高宜结汇》。随后流动性担忧缓解，美伊谈判和特朗普关税波折牵动市场。下旬中间价率先加速下行，人民币汇率在“实需结汇+外资流入”组合下加速升值。2月末央行宣布取消远购风险准备金。

后市展望：即期汇率：取消远购准备金有助于释放实需购汇，使人民币短线升值放缓，但不影响其趋势。上半年美元兑人民币还未触底。衍生品：人民币同业存单利率或仍有下行空间，美元利率未有进一步降息预期驱动前，掉期点上行放缓，随人民币利率回落。历史上两会后有汇率变盘和波动率放大的风险。

策略推荐：取消远购风险准备金创造出美元结汇窗口期，我们建议未来1-2周美元结汇敞口逢高锁定。购汇方向锁汇成本显著降低，建议中长期（6M及以上）购汇敞口在上半年完成锁定。

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