过去一年市场疯狂争抢GPU，却在算力落地时发现真正瓶颈是在光通信产业链，而非模型本身。

光模块从400G向800G、1.6T升级后，核心瓶颈转向材料，关键就在磷化铟。

磷化铟是高速光模块的核心材料，在激光器与高速器件上不可替代，直接决定数据中心传输能力。

其稀缺源于高壁垒：衬底晶体生长、外延、芯片制造、客户认证流程极长，扩产需2–3年，导致需求爆发时供给严重不足、价格大幅上涨。

一、核心板块（按产业链）

- 上游：铟/磷资源与高纯材料（稀有金属、磷化工、电子特气）

- 中游：磷化铟衬底、外延、光芯片（半导体材料、化合物半导体、光芯片）

- 下游：光模块/光引擎/数据中心（光通信、AI算力、CPO/NPO）。

二、核心个股（按环节）

上游：铟/磷原料

- 锡业股份（000960）：全球原生铟龙头，7N高纯铟量产

- 有研新材（600206）：7N高纯铟产能领先，磷化铟衬底中试

- 株冶集团（600961）：锌伴生铟，精铟年产能约60吨

- 兴发集团（600141）：磷化工龙头，高纯黄磷供应

- 南大光电（300346）：子公司飞源气体，高纯磷烷（外延特气）。

中游：衬底/外延/光芯片（核心环节）

- 云南锗业（002428）：国内唯一2–6英寸磷化铟衬底量产龙头，子公司鑫耀半导体，绑定头部客户

- 源杰科技（688498）：InP基光芯片IDM龙头，50G/100G EML/DFB市占领先

- 三安光电（600703）：化合物半导体全产业链，InP外延片量产

- 跃岭股份（002725）：参股中石光芯（磷化铟外延/光芯片）

- 东山精密（002384）：控股索尔思光电，6英寸InP+PIC，供货海外大厂

- 仕佳光子（688313）：磷化铟AWG芯片国内龙头。

下游：光模块/算力（应用端）

- 中际旭创（300308）：全球光模块龙头，800G/1.6T+CPO，锁定InP产能

- 新易盛（300502）：高端光模块+CPO，InP芯片核心客户

- 天孚通信（300394）：光引擎/CPO封装，NPO核心供应商。