提要：谁，还愿意在一堆广告链接里翻找答案？
2月26日，北京，百度大厦。
一份财报新鲜出炉。数字冰冷：2025年百度总营收1291亿元，同比下滑3%。归母净利润56亿元，同比暴跌76%。
182亿的利润，就这么没了。
资本市场用脚投票。财报发布当晚，百度美股一度跌超7%。截至2月28日，市值徘徊在428亿美元——这个数字，不足腾讯的十八分之一。
曾经的BAT之首，如今只剩一声叹息。
1、消失的182亿
利润去哪了？
财报里有一个刺眼的数字：162亿元。这是百度在第三季度一次性计提的长期资产减值。
官方说法很官方：清理不再适应AI计算需求的老旧基础设施。翻译成人话就是——以前买的服务器、芯片，跟不上时代了，当废铁处理了。
这是百度上市以来最决绝的一次“财务洗澡”。
那个曾经养了百度二十年的“现金牛”，正在失血而亡。
在线营销业务——说白了就是广告——已经连续六个季度下滑。2025年第三季度，这项收入同比跌了18%。百度甚至罕见地没有披露第四季度的具体数字，这是上市以来的头一回。
为什么不披露？是不是因为不好看？
移动互联网时代，用户获取信息的方式变了。想找攻略？打开小红书。想学做饭？抖音搜一下。想查公众号文章？微信里搞定。
百度，不再是那个“不懂就问”的第一选择。
QuestMobile的数据很残酷：截至2025年6月，百度媒介地位指数已跌至第九位，排在抖音、淘宝、微信、快手、小红书之后。
曾经的那个搜索之王，正被流量遗忘。
2、旧生意，新敌人
百度的旧生意，为什么不行了？
表面看，是流量被分走了。但更深层的原因，是搜索这件事本身，正在被重新定义。
传统搜索引擎的逻辑是：你输入关键词，我给你一堆链接，你点进去看。广告藏在链接里，点击就是收入。
但现在的年轻人，不愿意点链接了。
他们想要直接的答案。小红书给你图文并茂的攻略，抖音给你30秒的视频教程，微信搜一搜给你公众号的深度文章。甚至，他们直接问豆包、问Kimi、问元宝。
谁还愿意在一堆广告链接里翻找答案？
百度的应对是：用AI改造搜索。截至2025年10月，百度约有70%的移动搜索结果页包含AI生成内容。你搜一个问题，AI直接给你答案。
这体验好了，但广告没了。
交银国际的研报说得很直接：AI生成式搜索内容占比提升，直接影响搜索广告露出。简单讲，百度在用AI杀死自己的现金牛。
更可怕的是，新的敌人正在四面八方涌来。
2026年春节，AI应用掀起红包大战。字节的豆包、腾讯的元宝、阿里的千问，疯狂撒钱抢用户。百度也发了5亿红包，但效果呢？2月28日的苹果免费App排行榜上，前20名里找不到任何百度产品。
而在2025年国内AI原生应用的周活跃用户排名中，豆包、DeepSeek、元宝、千问包揽前五，百度的文小言连前十都没进。
李彦宏曾在2023年的一次内部讲话中反思：“我们过去打不赢仗，是因为我们不聚焦。”（注：该表述源自《中国企业家》杂志对百度内部会议的报道）现在聚焦AI了，却发现战场里全是人。
3、 AI能养家吗？
财报里，百度第一次把AI业务单独列了出来。
2025年，这部分收入400亿元，同比增长48%。第四季度，AI新业务在核心收入中的占比达到43%。
数字很好看。但仔细看，问题不少。
AI新业务分三块：智能云基础设施198亿，AI应用102亿，AI原生营销服务98亿。
增长最快的是AI原生营销——说白了就是用数字人做广告。这项收入同比增长301%，但基数小，只有98亿。
真正能打的，其实是百度不太被关注的业务：萝卜快跑。
2025年第四季度，这个无人驾驶平台完成了340万单服务，同比增长超200%。武汉已经实现了盈亏平衡。全球26个城市，累计服务超2000万次。
这是百度目前最拿得出手的AI故事。
但问题是，这还是一个需要持续烧钱的故事。全球没有一家Robotaxi公司实现规模化盈利，百度还有可能例外吗？
更尴尬的是，百度在AI上的投入，正在被对手甩开。
2025年，百度的研发费用204亿元，同比减少8%。当字节、阿里、腾讯疯狂砸钱搞AI的时候，百度却在缩减研发。
这种“节流研发、开源销售”的倒挂，暴露了百度的困境：旧业务在掉血，新业务还没造血，只能勒紧裤腰带过日子。
4、市场还在将信将疑？
2月26日的财报电话会议上，李彦宏说了一句话：“2025年是AI成为百度新核心的关键一年。”（注：源自百度2025年第四季度及全年财报电话会议实录）
他已经亲自下场了。2025年11月，百度新设基础模型研发部和应用模型研发部，两个部门直接向李彦宏汇报。CTO王海峰让渡了大模型的权力。
这是背水一战的姿态。
162亿的资产减值，是李彦宏对旧时代的切割。3100人的优化，是百度对未来的押注。50亿美元的回购计划，是管理层对资本的信心表达。
但市场还在将信将疑。
截至2月28日，百度股价124.44美元，市值428亿美元。这个价格，包含了市场对AI业务的期待，也包含了传统业务下滑的担忧。
旧的正在死去，新的还未长成。
这是百度最真实的处境。也是李彦宏不得不面对的残酷现实。
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