德银警告，作为全球最重要的能源咽喉，霍尔木兹海峡承载着全球约20%的石油总消费量和20%的液化天然气（LNG）供应，且目前几乎不存在可行的替代航线。
在所有亚洲经济体中，日本和韩国将首当其冲。日本87%的总能源消费依赖进口，韩国这一比例高达81%，且两国逾70%的进口原油来自中东，大多数须经由霍尔木兹海峡运输。德银认为，高进口依赖度意味着日韩的能源安全在此轮危机中更为脆弱，供应冲击一旦持续，将对两国经济运行构成重大威胁。
亚洲外汇市场已出现可预期的走弱，韩元、澳元和马来西亚林吉特等风险敏感货币压力明显。德银目前维持其现有外汇策略组合，坚守做空美元对韩元、印度卢比及马来林吉特的头寸，并将马来西亚视为区域内油价上涨的最大受益者。
霍尔木兹海峡：无可替代的全球能源命脉
德银指出，历史经验表明，可信的封锁威胁本身即足以驱使航运活动收缩、运输成本抬升，而当前市场已明显感受到这一效应——过境船运数量正在减少，油轮运输成本持续走高。
德银援引美国能源信息署（EIA）数据强调，全球约20%的石油总消费量和20%的液化天然气供应经由这条极度狭窄的水道通行，且目前几乎没有切实可行的替代航线。
这一结构性特征使得霍尔木兹海峡的任何断航威胁，都将对全球能源供应格局产生深远冲击，而非仅仅是区域性扰动。
亚洲承受八成冲击：能源依赖高度集中
德银报告明确指出，霍尔木兹海峡断航将对亚洲造成极为不对称的打击。
根据德银的测算，通过该海峡的原油及凝析油中，约89%最终流向亚洲；液化天然气中，约81%输往亚洲。亚洲对这一通道的能源依赖之深，远超其他任何地区。
在区域内部，日本、韩国和印度是主要目的地，合计占据通过海峡原油总量和液化天然气的重要份额。这一高度集中的格局意味着，一旦海峡关闭，亚洲将直面严峻的能源供应缺口，且短期内几乎无法通过改道运输等方式加以弥补。
德银强调，尽管亚洲部分国家的进口绝对量更大，但从能源安全的脆弱性来看，日本和韩国所面临的风险更为突出，原因在于这两个国家整体上对进口化石燃料的依赖程度极高。
具体而言，日本高达87%的总能源消费来自进口，韩国为81%，而印度仅为35%。更关键的是，日本和韩国逾70%的进口原油来源于中东地区，其中大部分须途经霍尔木兹海峡。
在能源储备方面，韩国拥有约52天的天然气储备以及60至70天的原油储备，相对较为充裕；然而一旦断航持续，这一缓冲空间依然有限。德银认为，持续性供应中断将对日韩两国的能源安全和经济稳定造成实质性冲击。
宏观影响：油价上涨的区域分化效应
德银表示，若霍尔木兹海峡长期关闭，油价将持续承受上行压力。基于油价上涨10%的情景分析，亚洲各经济体将呈现明显的分化影响。
在经常账户方面，泰国、菲律宾和韩国所受负面冲击最为显著，这与三国对石油进口的高度依赖密切相关。
在通胀传导方面，韩国、新加坡、菲律宾和泰国的敏感性将最为突出——这主要归因于上述国家实行市场联动的燃料定价机制，使得国际油价波动能够更迅速、更直接地传导至终端消费价格。德银同时指出，部分国家可通过税收减免手段部分缓解通胀压力，例如韩国和泰国。
汇市策略：林吉特受益，韩元面临压力但支撑犹存
德银指出，市场开盘后亚洲外汇已出现可预见的走弱，风险敏感货币韩元、澳元及马来西亚林吉特压力最为突出。
在具体仓位上，德银目前维持做空美元对韩元、印度卢比和马来林吉特的头寸。就韩元而言，德银认为季节性因素（燃料需求进入第二季度后自然放缓）、强劲的电子产品出口周期以及并不过度多头的市场仓位结构，均构成重要支撑；尽管如此，德银也坦言，若整体风险情绪出现更大幅度的恶化，将考虑择机退出该仓位。
热门跟贴