21世纪经济报道记者 易妍君

受中东局势升级影响，3月2日，国际原油、国际金价等资源品价格走高。但亚太股市受到不同程度的冲击。

在海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东看来，中东地缘政治的影响或将进入短期极值。

冲突升级风险上升，意味着全球的黄金、军工、能源、有色、稀土等战略资源将继续上涨。

展望2026年的全球市场，张忆东指出，今年与2025年有两个最大的不同：一是叙事逻辑的变化。二是2026年地缘扰动风险在急剧升温。

谈及A股市场，张忆东认为，目前，压制中国资产的“三座大山”已被推翻，即所谓的中国经济日本论、民营经济退场论、中国科技落后论。现阶段，支撑中国资本市场的三大力量已经形成，三角支撑下A股向上的新叙事逻辑已经展开。

此外，张忆东分析，近期港股遭遇了寒流，而且是所谓“韩流”（2月份开始，大量的钱从港股、从恒科流向了日韩和中国台湾，特别是韩国）。但“韩流”对港股的冲击已经到了后期，港股目前依然处于初夏时节。

国际秩序重构阶段下，张忆东认为，黄金、航天军工、有色甚至原油等战略资源的价值重估将是大势所趋。

他判断，若本轮美伊冲突最终未演变为霍尔木兹长期中断或大规模地面战，那么，油运及原油的行情在受益于避险情绪与波动率抬升并充分定价之后，将回归基本面逻辑，其中，油运的风险溢价维持时间可能长于油价。

但是，中期而言，国际秩序重构的动荡期，波斯湾局势可能走向“军事高压+反复试探”的拉锯格局，原油作为战略资源的属性将被提升估值。

相比之下，立足中长期，黄金与军工等战略资源的重估动能更强。

其中，前者受益于国际秩序重构（包括地缘政治、国际经济秩序、国际金融秩序）进程的持续强化，后者则受益于地缘安全议题升温、军费与装备投入预期抬升，以及市场对“安全资产/安全产业链”的再定价。

“因此，如果后续拉锯型冲突环境获得短暂喘息期，黄金和优质军工资产相比原油更抗波动、更具持续性的配置价值。”张忆东提到。

展望2026年的全球市场，张忆东指出，今年与2025年有两个最大的不同：

一是叙事逻辑的变化。2025年全球市场的主旋律是“诗和远方”的憧憬，是科技进步驱动下风险偏好的提升。去年全球股市和黄金同步上涨，背后反映的正是AI带来科技革命的憧憬，以及对全要素劳动生产率提升的乐观预期。而进入2026年，甚至可以说从2025年底开始，市场对AI科技产生了一定程度的焦虑症，不再觉得科技的一切都是美好的，反而担心AI带来的巨大不确定性。

二是2026年地缘扰动风险在急剧升温。黄金突破5000美元关口后继续上涨的史诗级表现，确认了当今世界的主旋律已不再是“和平与发展”，而是进入到了风高浪急的国际秩序重构阶段。

2026年全球市场大概率会更加复杂，这就要求投资者今年要更加注重投资组合的价值确定性，以及资产质量的硬度。

“2026年要关注‘登高稳行’这四个字，即全球市场的行情位置会比2025年高一些，国际环境的复杂性、科技浪潮带来的不确定性也较2025年有升温，但不论是海外市场还是中国市场，专业投资者依然是大有可为的。”张忆东强调。

对于美股市场，张忆东判断，2026年美股整体属于震荡期，资金会从美股更多地向新兴市场分流。

“美股今年的赚钱效应强度要弱于2025年。同时，性价比方面，也要弱于非美市场，其中也弱于中国市场。”他表示。

对于A股市场，张忆东认为，目前，压制中国资产的“三座大山”已被推翻，即所谓的中国经济日本论、民营经济退场论、中国科技落后论。现阶段，支撑中国资本市场的三大力量已经形成，三角支撑下A股向上的新叙事逻辑已经展开。

具体而言，张忆东指出，第一个支撑力量是中国特色金融发展之路，也就是制度性红利的持续性释放。当下，资本市场在金融强国战略中的地位更加具象化，有形的手即各类长期资金，正更强有力地来影响中国资本市场的健康发展，为中国式的长牛和慢牛奠定了非常好的市场机制。同时，中国股市的基础性制度也越来越完善，使得中国资本市场的生态环境更加有序。

第二个支撑力量是中国经济的企稳回暖。中国经济面临新旧动能切换最困难的时候已经过去，“轻舟已过万重山”。

从数据上来看，中国房地产已经到了底部区域，虽然底部区域可能是U形的，但趋势比节奏重要。而房地产的触底对内需而言，就是“布谷鸟的声音”。房地产在底部区域的构筑，对应的就是中国内需的企稳。

第三个支撑力量是中国社会财富向股市的再配置方兴未艾。现阶段，从大类资产配置角度看，中国内地市场上，股市、债市、楼市等相比，权益市场的性价比是遥遥领先的。

张忆东表示，随着资本市场赚钱效应的形成，各类型资金向权益资产的大迁徙趋势才刚刚开始形成，而这种趋势就像滚雪球一样，不会戛然而止。

着眼2026年，张忆东战略性看多A股，他认为，要对中国经济有信心，对中国股市有信心。同时，节奏上会趋于稳健，机会上可更加聚焦于一些性价比高的资产。

“去伪存真是结构性机会下，寻找超额收益的重要法宝。A股的投资也要聚焦于有真实订单能够兑现利润，同时现金流比较健康的优质公司。”张忆东补充道。

另外，近期港股市场持续调整，部分投资者担心港股又将步入冬天。但张忆东却有不同看法。

“如果我们非要用季节来勾勒对于港股的认知，我还是认为，现在港股依然处于初夏时节。

但是，这个初夏时节遭遇了六月飞雪，遭遇了寒流，而且是所谓‘韩流’。”张忆东谈道，因为最近很明显，港股不是自己不给力，而是别人太给力。

他具体分析，从2025年开始，我们能看到有外资向中国资产回归，特别是港股，2025年外资意愿是显著增强的。但很遗憾的是，2月份开始，大量的钱从港股、从恒科流向了日韩和中国台湾，特别是韩国，而且韩流其实就是两个公司，三星和海力士，也是非常极端。韩国市场其实变成了两个股票的双人舞。

他认为，什么时候“韩流”能够缓一点，整个市场对于港股的情绪就能得到一定的触底回升。

“不过，韩国市场也是一个散户化的市场，超买拥挤交易下，各指标均已显示出短期情绪高点。总的来说，‘韩流’对港股的冲击已经到了后期，甚至可以说是尾声。”张忆东表示。

同时，他强调，除了“韩流”影响进入后期，港股持续调整之下，做空的“肉”也越来越少，做空动能也正在衰竭。

具体到配置层面，张忆东建议从“两个维度，四个方向”中寻找机会。

首先，在进攻维度上，围绕硬核资产配置：一是AI，但今年对AI的配置要更加聚焦性价比。同时，可关注为AI赋能的存储等。二是战略资产，如黄金，它是面对地缘冲突等不确定性的压舱石。相比较而言，白银和比特币仍属于风险资产，而黄金是真真切切的避险资产。

“当然，现在黄金的问题是集万千宠爱于一身之下，很容易拥挤。因此，今年黄金很可能在5000美元至5600美元的区间出现震荡。”张忆东表示。

其次，相对价值维度上，两类资产值得关注：一是红利资产；二是传统产业的价值重构，特别是中国的制造业出海。

张忆东指出，一些传统产业的龙头公司，经过技术进步、产业升级、出海拓展，行业整合，实现了盈利和估值的戴维斯双击，所以电力设备、机械、化工、钢铁、家用电器，甚至是纺织服装，这些具有全球竞争力的传统行业的中国龙头公司，在港股性价比也是非常高的，可以先配置。