来源：市场资讯

（来源：券业观研君）

背靠东方财富的渠道红利，东财基金2025年交出了一份看似亮眼的规模成绩单，一年内管理规模翻倍增长，年末突破575亿元。但这份“高光”背后，是高管团队的剧烈震荡、产品结构的严重失衡、核心业务的持续疲软，以及对单一债基和机构资金的过度依赖。

从8年东财老将仓促卸任，到空降不到一年的新人火速“转正”掌舵，密集的人事换防难掩公司发展的深层矛盾，这家成立近8年的券商系公募，看似借势崛起，实则深陷转型泥潭，前路布满荆棘。

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8年老将黯然离场暴人事震荡

近日，东财基金迎来一场波及核心层的人事大地震，任职四年半的总经理沙福贵黯然卸任，不仅卸下总经理、财务负责人两职，更彻底退出公司董事会，在东财体系内再无任何职务，其仓促离场背后，暗藏公司治理的深层隐患。

作为深耕东财体系8年的老将，沙福贵有着鲜明的“财务底色”，复旦大学EMBA、注册会计师出身，早年曾任湘财证券财务总监、天安财险资产管理中心副总经理，2018年加入东方财富体系后，先后出任东方财富证券副总经理、东方财富投资总经理等职，2021年8月正式掌舵东财基金，成为截至目前该公司任职时间最长的总经理。

值得注意的是，沙福贵离任前曾长期身兼数职，陷入“一人多岗”的尴尬境地。2025年9月，原督察长郜杰离任后，沙福贵开始代履督察长职责，此后五个月内，他同时担任总经理、财务负责人、督察长三职及公司董事，一人包揽经营、财务、风控三大核心板块，严重违背公募行业内控制衡的基本要求，也从侧面反映出东财基金高管团队的人员短缺与管理混乱。

更令人意外的是，在2月13日原总经理助理倪永彪升任督察长、沙福贵结束“三职兼挑”仅两周后，其便被火速卸任所有职务，甚至退出董事会。对于沙福贵的后续安排，东财基金仅以“另有安排”一笔带过，模糊的表述更引发市场对其离任真实原因的诸多猜测，有业内人士推测，其离任或与公司规模虚增、业务发展不及预期密切相关。

与沙福贵的黯然离场形成鲜明对比的是，接任者顾勇的“火箭式”升迁。这位50岁的金融老将，2025年3月才从华安证券副总裁任上加盟东财基金，出任副总经理，短短11个月后便完成从副手到主将的跨越，全面接棒总经理、财务负责人，并跻身董事会，快速填补核心岗位空缺。

据悉，顾勇虽有保险、证券行业多年从业经验，但此前在华安证券的离任也较为仓促，其能否在短期内熟悉东财基金业务、稳定动荡的管理层，尚未可知。

更为严峻的是，此次人事变动并非个例。近一个月内，东财基金包括总经理、副总经理、财务负责人、督察长在内的多个核心职位密集换人，董事会更是经历“三进三出”的大幅换血，当前高管团队仅剩四人，核心架构严重残缺，后续虽计划填补副总经理等职位空缺，但短期内难以改变内部管理混乱、人心浮动的局面，内控短板已然成为制约其发展的重要瓶颈。

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结构失衡暗藏流动性危机

东财基金2025年号称“规模翻倍”的亮眼成绩，实则是一场依靠单只债基“孤注一掷”的虚假繁荣，看似突破575亿元的管理规模，背后是产品结构的严重失衡，以及难以规避的流动性风险。

作为东方财富证券全资子公司，东财基金成立于2018年10月，自2019年正式展业以来，前五年发展始终步履维艰，管理规模长期徘徊在百亿以下，截至2024年三季度末，规模仅83.98亿元，与母公司东方财富的“顶配”资源形成强烈反差——背靠排名行业前三的基金销售渠道天天基金，手握东方财富证券的全条线资源，却始终未能将渠道优势转化为业务竞争力，甚至长期陷入亏损困境。

2024年四季度，东财基金迎来所谓的“规模爆发”，单季度规模增长166亿元，2025年末更是飙升至575.99亿元，同比增幅达130.41%。但这份爆发式增长，并非源于业务能力的提升，而是完全依赖一只债券基金——东财瑞利债券的“单点发力”，其规模虚增的本质暴露无遗。

数据显示，东财瑞利债券2024年三季度末规模仅1.08亿元，成立一年来表现平淡无奇，却在2024年四季度至2025年末迎来“诡异”爆发，规模猛增352.12亿元，2025年末达到353.2亿元，单四季度就增长189亿元。

该基金不仅贡献了东财基金同期规模增长的7成以上，更占据公司总规模的61.32%，占债券基金规模的84.12%，形成“一只基金撑起一家公司”的畸形格局。

更为致命的是，东财瑞利债券的规模增长完全依赖机构资金，持有人结构中机构投资者占比稳定在99%左右，意味着该基金的运作高度依赖少数核心机构客户。业内专家指出，这种集中的持有人结构暗藏巨大流动性风险，一旦核心机构因自身投资策略调整而大规模赎回，将直接导致该基金规模大幅缩水，进而拖累东财基金整体规模，甚至引发流动性危机。即便该基金由三位基金经理分工管理、收益率暂时处于同类前列，也难以掩盖其过度依赖机构资金的致命短板。

除了对单只债基的过度依赖，东财基金的产品布局更是全面失衡。截至2025年末，公司债券基金规模达419.86亿元，占总规模的73%左右，而股票基金规模仅144.99亿元，混合基金规模不足10亿元，货币基金更是零布局。其中，股票基金虽同比有所增长，但缺乏爆款产品支撑，规模最大的西藏东财中证芯片产业ETF仅11.9亿元，尚未形成具有市场影响力的标杆产品，难以支撑公司长期发展。

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主动权益业务彻底溃败

手握东方财富的顶级渠道资源，东财基金却始终未能实现有效转型，不仅未能将流量优势转化为业务竞争力，主动权益业务更是持续溃败，多次尝试突围均以失败告终，暴露其核心投研能力的严重不足。

成立之初，东财基金便确定以被动指数投资为主的发展方向，2019年至2021年末，发行的产品几乎全是指数基金，但规模始终起色不大。2023年一季度，公司试图向主动权益领域进攻，密集发行多只偏股型基金，却收效甚微，多数产品陷入“发行即滞销”的困境。

截至目前，东财基金旗下10只偏股型基金中，有7只规模不足2000万元，已触及清盘红线，规模最大的一只也仅2.53亿元，主动权益业务几乎沦为“鸡肋”。

更为尴尬的是，2025年9月，东财基金将“西藏东财基金”更名为“东财基金”，试图强化东财系标签，进一步绑定母公司的渠道资源。但更名之后，公司依旧未能改变“有心靠拢渠道、无力转化优势”的困境。

2024年以来，东财基金新发产品全力聚焦场外指数及指数增强产品，试图贴合天天基金等电商平台的推广重点，却依旧未能实现规模突破，此前布局的场外权益指数产品也长期处于“叫好不叫座”的状态。

这一幕不禁让人联想到同样背靠电商渠道的天弘基金，后者近年来同样大力引进外部管理、投研人才，走“被动指数+场外包围场内”的路线，即便如此，天弘基金所能获得的渠道红利也远非东财基金可比，且目前仍处于“水花大于成果”的阶段。

对于东财基金而言，其不仅未能复制天弘基金的发展路径，反而在转型路上越走越偏，投研能力不足、产品布局失衡、渠道资源浪费等问题相互交织，形成难以破解的发展困局。

值得警惕的是，东财基金的困境并非个例，但其背后折射出的问题更为典型——过度依赖股东资源却无法有效转化，盲目追求规模增长而忽视产品结构优化，核心投研能力薄弱且缺乏长期布局。2025年，公司虽实现规模翻倍，但净利润的回暖更多依赖单只债基的管理费收入，并非核心竞争力提升的体现。

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新人掌舵难破困局前路未卜

顾勇的火速上位，被市场解读为东财基金试图调整发展策略、破解转型困局的信号，但这位空降不到一年的总经理，面临的却是一个“烂摊子”：高管团队残缺、内控体系混乱、产品结构失衡、主动业务溃败、流动性风险暗藏，想要扭转局面难度极大。

从行业环境来看，公募行业马太效应持续加剧，头部机构持续扩容，尾部机构加速出清，截至2025年末，已有16家公募管理规模不足10亿元，6家不足2亿元，行业竞争愈发白热化。东财基金虽背靠东方财富，但其核心竞争力的缺失，让其在行业洗牌中难以立足——相较于同类中小公募，其既没有差异化的产品布局，也没有强大的投研团队支撑，仅依靠单只债基和机构资金维持规模，长期来看，生存压力日益凸显。

更为严峻的是，东财基金的产品清盘风险已开始显现。2026年2月，公司旗下西藏东财产业优选混合型基金因资产净值低于2亿元，触发基金合同终止条款，进入清算程序，成为公司主动权益业务溃败的又一佐证。随着行业监管趋严，以及机构资金的不稳定性加剧，东财基金过度依赖单只债基的模式难以为继，若无法快速优化产品结构、提升投研能力，后续或将面临更多产品清盘、规模缩水的风险。

业内人士表示，东财基金此次人事换防，看似是战略再定位的信号，实则是对自身发展困境的被动应对。顾勇虽有丰富的金融行业从业经验，但缺乏在公募行业掌舵的完整经历，且东财基金的深层矛盾并非单一管理层变动就能解决。从规模虚增到人事震荡，从产品失衡到转型乏力，东财基金的每一个问题都相互关联、难以割裂。

背靠东方财富的渠道红利，东财基金本应拥有更好的发展前景，却因自身管理混乱、投研薄弱、布局失衡，陷入难以自拔的转型困局。如今，新人掌舵、高管换血，能否打破现有困局、实现真正的转型突破，尚未可知。但可以肯定的是，若东财基金无法正视自身短板，依旧依赖单只债基“虚撑”规模，忽视核心能力建设，在日益激烈的行业竞争中，终将被市场淘汰，其所谓的“规模神话”，也终将沦为一场泡影。