中国日益增长的养老需求，正加速催生“银发经济”的资本化进程。
2月25日，成都锦欣康养产业集团向港交所递交招股说明书，拟在香港主板上市。
这标志着继锦欣生殖（01951.HK）之后，“锦欣系”第二家上市公司有望出炉。
锦欣康养多项指标全国前列，尤其是失能老人占比、医养结合设施入住率，全行业第一。而在川渝地区，是医养结合设施数量和床位的“双料冠军”。
手握上万张养老床位，这家区域龙头正向全国养老服务市场发起冲锋。
募资扩张，布局全国
锦欣康养脱胎于深耕医疗健康领域的锦欣集团。作为集团三大支柱之一，它与已上市的锦欣生殖，共同构建生殖、医疗、康养协同发展的格局。
锦欣生殖被誉为“国内试管婴儿第一股”，2019年6月在香港主板上市，其积累的医疗资源、品牌声誉及运营经验，是整个“锦欣系”不可替代的核心资产。
站在集团战略层面，锦欣生殖与锦欣康养刚好构成“一老一小”格局。锦欣生殖服务于家庭对新生命的期盼，锦欣康养则承接长者对晚年质量的诉求。
从“摇篮”到“摇椅”，是围绕全生命周期进行资源复用、品牌共享与客群转化的深度布局，构筑起“锦欣系”难以复制的品牌护城河。
集团康养业务始于2012年。当年，锦欣康养在成都落地首个社区养老中心——锦江区河滨社区乐水苑养老助残活动中心，由此开启养老探索。
十余年间，通过稳健发展与并购重组，锦欣康养业务版图横跨成渝、长三角、大湾区三大经济圈10多个城市，运营50余家机构，床位规模突破万张。
2024年，公司收购香港安老院舍，迈出拓展大湾区及国际市场的重要一步；2025年，又收购上海国松集团，进一步加固长三角布局。
对于此次IPO募资用途，锦欣康养表示，将用于在国内扩展养老设施网络、强化综合业务运营能力、提升品牌知名度与营销效果，以及补充营运资金等。
医养结合，科技助老
锦欣康养的服务，精准切入中国庞大且快速增长的机构养老市场，核心客群是80岁以上高龄及有迫切照护需求的老年人。
这一“刚需”定位，赋予其服务高度的不可替代性。
业务模式上，公司主要通过旗下的医疗养老结合设施、其他护理设施网络，以及社区居家站点提供服务。
其中，自营的医疗养老结合设施是收入主力，贡献约50%的营收。2023年、2024年该项收入分别达2.52亿元、2.65亿元，截至2025年9月30日的九个月内，已达2.73亿元。
弗若斯特沙利文数据显示，截至2025年9月，锦欣康养旗下机构中，失能老人占比、医养结合设施入住率全国第一，在全国80岁以上入住长者占比、全国医养结合床位数量等维度上，公司跻身专业民营连锁企业前列。
招股书披露，公司已设立或收购23家医疗养老结合设施，养老设施网络扩大至38家，床位容量达8333张。
大成产经注意到，具身智能与脑机接口，是康复养老的理想应用场景，锦欣康养已做悄然布局。
日前，公司与姬械机签署3年战略合作协议，双方将围绕脑机接口、人工智能及具身机器人技术，在康养场景下开展联合研发与应用落地。
例如，在锦欣康养旗下机构，已试点应用脑机接口驱动的认知训练、情绪调节及睡眠管理系统，并探索智能康复设备与照护机器人的融合路径。
营收和利润增长强劲
稳健的财务数据，印证其商业模式的可行性。
从营业收入看，锦欣康养增长强劲。2023年营收约4.89亿元，2024年增至约6.05亿元，同比增长23.7%。增长势头在2025年得以延续，截至9月30日的九个月内，营收已达约5.47亿元，较2024年同期的4.48亿元显著提升。
更引人注目的是其盈利能力。2023年公司期内利润为2706.2万元；2024年跃升至4031万元，同比增幅高达48.9%，远超收入增速。2025年前九个月，期内利润为2610.6万元。
招股书将快速增长归因于两大引擎：一是战略性收购香港安老院舍及上海国松集团，快速切入新市场并扩大规模；二是现有养老设施运营能力的持续提升。
值得注意的是，在合规风险方面，锦欣康养的核心业务深度绑定医保支付。公司在过往经营中，旗下部分机构未严格遵守医保协议或相关法规而受到行政处罚。如何确保遍布全国的网点合规运营，是公司扩张之路上必须时刻紧绷的弦。
偿债能力指标同样不容乐观。锦欣康养的流动比率从2023年的2.68降至2025年9月30日的1.31；速动比率同步从2.63降至1.28，均已接近行业预警线，公司应对短期债务的能力正在持续下降。
同期，公司资产负债率已升至59.4%，负债总额达9.43亿元，负债规模持续扩大叠加流动性收紧，进一步加剧短期偿债压力。
延续“员工持股”模式
锦欣康养所属的锦欣集团，由范玉兰女士牵头创立。
范玉兰，现年71岁。她的创业故事，始于2003年。
当时她担任成都锦江妇幼保健院院长，于2004年成立锦江生殖中心，成为四川首批获发牌照提供辅助生殖服务的机构之一。
2010年，范玉兰通过员工集体持股的方式，成立成都西囡妇科医院，后来发展成为锦欣生殖的核心资产。
此后，她带领团队通过一系列资本运作，逐步构建起“锦欣系”医疗集团。
大成产经认为，这种“医生合伙人”模式，通过员工持股平台凝聚团队，成为锦欣系扩张的制度基石。
锦欣康养的股权结构延续“员工持股”模式。招股书显示，其控股方锦欣投资由199名个人股东持有，后者合计控制公司约68.60%的股权。这199人均为锦欣集团的前员工及现员工。
锦欣康养的核心管理团队，由钟勇、晏云、袁景涛3名执行董事“搭班”。
其中，执行董事兼董事长钟勇，拥有西南财经大学经济学学士学位和四川大学法律硕士学位，同时担任锦欣生殖非执行董事兼董事会主席。
招股书披露的股东名单，既有四川健康养老投资、成都锦江投资等地方国资身影，也不乏全球知名医疗投资机构OrbiMed、宁波中颐达康等投资机构。
2023年，公司完成8000万美元融资，为网络扩张与服务深化储备充足“弹药”。2025年2月，锦欣康养再度完成B1和B2轮融资，合计融资金额4000万美元，公司估值达17.66亿元人民币。
银发经济迈入黄金期
锦欣康养踏上IPO征程，正值中国养老产业迈入黄金发展期。
据弗若斯特沙利文数据显示，中国机构养老服务市场规模预计2030年将稳步增长至1894亿元，并在2035年达到2282亿元。更关键的是，中国80岁以上人口预计2035年达到7900万，比十年前近乎翻倍。
这群高龄长者正是医养结合服务的核心刚需人群，为深耕此赛道的企业提供持续复利的市场基础。
中国养老产业还面临诸多挑战。一是供需错配，3500万行失能长者，仅对应200万张医养结合床位；二是服务非标，缺乏统一标准与质量评估体系，服务质量参差不齐；三是人才短缺，持证照护人员缺口高达96%，成为制约行业高质量发展的最大瓶颈。
回看锦欣集团，围绕“生”与“老”两大命题，构建起从辅助生殖到医养结合的健康产业链。在老龄化加速、生育政策持续优化的当下，这张蓝图具备天然的稀缺价值。
“锦欣系”的第二个IPO能否成功跨越，时间自会给出答案。但是在医疗健康产业，走得稳比跑得快更重要。
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