量化亏损，你可以骂“因子失效”、“模型过拟合”。
但有没有发现，评价某些策略亏损时，理由似乎很「玄学」—— “策略水逆期”、“基金经理最近手感不顺”...
这就是我们今天要聊的——「非硬核」策略。
它的业绩曲线，是由“天时”和“人和”共同绘制的：
天时：策略往往在某种特定的市场风格下表现极佳，但在不适合的环境中可能长期跑输，很「看天吃饭」。
人和：策略表现高度依赖基金经理个人的认知、经验、直觉甚至性格。
换个基金经理，业绩可能天翻地覆。
那么，典型的「非硬核」策略有哪些呢？
1、主观多头
这是最传统的策略，也是「非硬核」的代表。
它的表现，几乎全靠基金经理的个人能力。无论是挖掘“十倍股”，还是判断产业周期，本质上都是人的智慧。
一旦市场风格与基金经理的风格不匹配，或者基金经理判断失误，业绩波动会非常剧烈。
但反之，其爆发力也远非其他策略可比。
这就可以解释，为什么去年有的主观私募可以做到1年翻倍的业绩，但有的私募甚至是负收益。
2、中性策略
尽管量化中性剥离了Beta，但它依然对环境极其敏感。
首先，在做多端，策略放弃了跟着大盘走的Beta收益，赚钱全靠超额。
一旦遭遇像24年春节前的风格切换行情，小半年的超额可能瞬间被回撤抹平。
其次，在做空端，对冲成本受市场情绪、多空力量、政策等多种因素影响，经常大幅波动。
比如2024年 “924” 行情中，市场快速上涨带动期货大涨，基差由贴水转为升水。
不少市场中性产品因为做空期货，被迫平仓。
3、纯趋势CTA策略
趋势CTA策略的盈利核心，在于捕捉各类商品、国债、股指期货的趋势性行情。
与中性类似，策略同样对市场环境有着极强的依赖。
当市场横盘震荡、缺乏明确方向时，CTA策略就会反复开仓、平仓，产生磨损。
而一旦市场形成流畅的单边趋势，无论向上或向下，趋势策略都能迅速跟随、创造显著收益。
「非硬核」策略，不好吗？
并非如此。「非硬核」更多体现为高度的分化性。
时间分化：同一个策略，因为市场环境变化，今年可能是神，下一年可能是鬼。
管理人分化：即使是同样的市场环境，不同管理人的业绩也可能天差地别。
所以，配置「非硬核」策略，非常考验投资人的选品能力。
此外，投资人还要有理性的持有预期，为你的选择留出容错空间。
这样，当产品因短期环境不匹配而出现阶段性回调时，才能拿得住。
既然筛选这么麻烦，为什么对于选品能力强的人，还需要「非硬核」策略？
1、更高的赔率
如果说“硬核”策略拼的是高胜率的稳健积累，那么「非硬核」策略拼则是高赔率的瞬间爆发。
赔率意味着更高的天花板 ——不鸣则已，一鸣惊人。
比如刚刚提到的趋势CTA，在前一阵金、银狂飙时，如果主要仓位在贵金属，就能赚的盆满钵满。
短短数周的净值爆发，可能就超过了其他策略辛苦搬砖一整年的收益。
2、应对变化的灵活性
当市场出现前所未有的黑天鹅，模型可能会因为历史数据的失效而瘫痪。
但人可以迅速调整逻辑，用经验和常识来避险。
如果说，之前我们提到的「硬核」策略像工业品 —— 标准化、可复制；
那么，「非硬核」策略就像艺术品 —— 挑人、挑时间、挑环境。
但也正因为如此，它们才拥有了超越平均收益的可能。
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