成立10年0营收，佳鑫国际资源(03858)今年终于迎来盈喜！
近日，佳鑫国际资源发布公告，预期本集团将取得转亏为盈，由截至2024年12月31日止年度的本公司权益持有人应占亏损净额1.73亿港元转为截至2025年12月31日止年度(本年度)的本公司权益持有人应占利润净额约3亿港元至3.4亿港元。
公告称，预期转亏为盈主要由于本集团于2024年尚未投入营运，未产生任何收入下而产生亏损。本集团于2025年4月展开商业投产，并首次取得收入，于本年度转亏为盈开始产生利润。
佳鑫国际资源于2025年8月28日在港交所上市，发行价为10.92港元/股，首日暴涨177.84%。截至2月11日收盘，其股价为92.2港元/股，较发行价累计涨幅超744.32%，成为港股资源板块中最受瞩目的“黑马”。
对于一家10年0营收的企业，资本市场为何如此看好呢？
坐拥全球最大露天钨矿
今年4月正式启动一期商业生产
公开资料显示，佳鑫国际资源是一家扎根於哈萨克斯坦的钨矿公司，专注於开发公司的巴库塔钨矿。
巴库塔钨矿是佳鑫国际资源的业务的绝对核心，凭借这一优质资源，公司在行业内占据重要地位：据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，巴库塔钨矿是全球最大型三氧化钨（WO₃）矿产资源量露天钨矿，同时也是全球第四大WO₃矿产资源量钨矿（包括露天及地下钨矿），且在单一钨矿中拥有世界最大的设计钨精矿产能。
根据最新披露的聆讯后资料，截至2024年6月30日，巴库塔钨矿估计矿产资源量约1.075亿吨矿石，品位约0.211%，相当于22.73万吨三氧化钨 ；可信矿石储量约为6840万吨，平均品位0.206%，相当于14.08万吨三氧化钨。此外，矿区位于阿拉木图以东180公里、中国霍尔果斯口岸以西160公里，距铁路20公里，交通便利。
而佳鑫国际资源的主营业务便士围绕巴库塔钨矿展开，涵盖钨矿石的勘探、开采、加工及销售等环节。根据底土使用合约，公司持有巴库塔钨矿的独家采矿权，期限从2015年6月2日至2040年6月2日，为期25年，采矿区域为1.16平方公里，允许在地表以下最大深度300米处开采。
据悉，巴库塔钨矿的于2014-2015年完成勘探验证，2015-2019年进行可行性研究，2021年全面施工，2024年11月进入试生产，今年4月正式启动一期商业生产。今年其目标年度采矿及矿物加工能力为330万吨钨矿石，未来计划进一步提升产能至495万吨/年，并建设深加工厂房生产高附加值产品。
两大国企护航
在股权架构上，佳鑫国际资源的阵容非常豪华。
招股书显示，佳鑫国际在上市前的股东架构中，恒兆控股股东集团及江西铜业（香港）投资有限公司(下称江西铜业）分别持有约43.35%及41.65%的权益，为公司控股股东。其中，恒兆控股股东集团由刘子嘉全资拥有；江西铜业香港则由江西省国资委控股。
据了解，刘子嘉为佳鑫国际资源创始人兼董事长刘力强之子。招股书显示，刘子嘉为中国香港公民，今年30岁，于2017年3月-2021年5月担任佳鑫国际资源董事，并于2019年3月-2020年1月担任公司总裁助理。加入佳鑫国际资源前，他曾任友邦保险集团的财务策划师。
此外，中铁建国投和中土香港则分别持股10%和5%。中国铁建通过旗下中铁建国投及中国土木工程集团有限公司累计持有公司15%的股份。
背靠大企业，佳鑫国际资源此前已获得了多轮融资。此次上市融资，即是佳鑫国际资源为后续矿山的生产开发募资。
值得一提的是，过去三年，佳鑫国际资源不曾实现收入，今年上半年收入为2631.3万港元(约合2409.4万元人民币)。这主要是因为公司在往绩记录期内主要处于项目建设阶段，尚未产生稳定收入，直至今年4月一期商业生产启动后才开始实现收入。
佳鑫国际资源解释称，其过去主要专注于为巴库塔钨矿项目的商业生产作准备，也因此，公司过去三年一直处于亏损状态，分别净亏损9366.1万港元、7892万港元、1.73亿港元，今年上半年净亏损599.6万港元，三年半合计亏损约3.52亿港元(约合3.22亿元人民币)。对于亏损原因，该公司表示，于往绩记录期产生重大行政开支，主要包括开发巴库塔钨矿项目相关的员工福利开支。过去三年至今年上半年，佳鑫国际资源资产负债率分别为93.8%、88.9%、100.8%、101.6%。
随着一期商业生产的推进及未来产能的提升，公司有望逐步改善盈利状况，但短期内仍面临较大的成本压力及不确定性。
汕尾商人刘力强
从珠海到哈萨克斯坦
资料显示，佳鑫国际资源创始人兼董事长刘力强，今年62岁，为珠海市汕尾商会创办人之一，自该商会于2018年1月创办起担任名誉会长。
在创立佳鑫国际资源前，这位汕尾商人的商业版图还主要局限在珠海。他于1993年3月创立珠海市华粤投资有限公司，并担任该公司的授权代表兼总经理，直至2014年8月。此外，自1999年10月起，他还担任珠海横琴中油加油站经营有限公司的副董事长及非执行董事。直到创立佳鑫国际资源并收购了巴库塔钨矿后，其商业版图开始一跃扩张至哈萨克斯坦。
2015年11月，佳鑫国际资源通过收购Aral - Kegen LLP获得对附属公司ZV的间接控制权，从而取得持有巴库塔项目采矿权的Zhetisu Volfram LLP的间接控制权，进而拥有了巴库塔钨矿。
钨价一路上冲
据了解，钨是一种稀缺的战略资源，是加工国之重器的关键工具。其具有高熔点、高密度、高硬度、高耐磨性、稳定化学表现等优良特征，通常用于机械制造、电力资源、汽车制造、电子信息、航天军工等领域。由于钨的稀缺性和不可替代性，目前被世界各国列为重要战略金属，被誉为“高端制造的脊梁”。
2025年中国钨市场演绎了一场罕见的单边牛市行情，呈现出典型的供给刚性约束与需求韧性支撑共同作用下的价格上行轨迹。据中钨在线数据显示，2025年全年主要钨制品价格累计涨幅超过220%，断层领涨小金属板块，创下了十余年来的最大的年度涨幅纪录。而进入2026年以来，钨价并未停歇，而是一路上冲直接突破了重要关口。自元旦以来主要钨原料价格累计涨幅突破10%，并悉数站稳关键整数价位，展现出了强劲的坚挺态势。
在2026-2027年中，钨矿的长期价格中枢维持在50万元每吨或已具有较高的确定性，而这一价格或有望成为计算相应钨矿企业内在价值的关键性锚点。
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