有色金属，走到聚光灯下！
金银铜等金属价格，持续攀升。
2025年前11个月，黄金、白银月均价，与2024年全年相比，分别增长40.75%、33.69%；铜均价同比增长7.25%。宽松货币政策，带来的充裕流动性，令金银铜等有色金属，站上历史舞台。
当下，黄金价格锚点发生变化。
此前，黄金定价逻辑与长债利率负相关，利率下降，黄金价格将会增长，反之利率上升，黄金价格下降。后面，黄金避险属性增强，价格锚点从长债利率转向全球秩序的稳定性。
黄金供给端较为稳定，需求端主要有珠宝、科技、金条等投资需求和央行购金。近两三年，投资需求与央行购金需求增大，推动金价上行。
铜的情况恰恰相反，铜价上行，更多受供给端的硬约束。
一方面，铜矿品位在下行，开采边际成本大幅增加。
金属开采，多从高品位或易开采的露天矿床下手，20世纪全球铜矿品位长期超过1%，最高能达到4%左右。到了2010年，铜矿品位下降至0.62%，开采铜矿变得不再容易。
另一方面，全球铜矿企业资本支出下滑。
本身铜矿开发周期较长，导致可供应矿石储量处于长期下滑状态。加之铜矿生产扰动事件频发，客观上令铜精矿供应更为紧张。预计2026年，铜矿供应短缺15万吨，新兴产业发展，加速铜矿用量。
金银铜价格增长背景下，行业盈利能力得到明显提升。数据统计，2025年前三季度，国内有色金属行业净利润同比增速约41.5%，明显超过9.3%的营收增速。
江西铜业作为国内有色金属巨头和最大的阴极铜供应商，顺势享受行业红利。
2023年公司营收就已突破5000亿，2025年前三季度，江西铜业实现营收3960亿元，同比增长0.98%，但净利润增速却高达20.85亿元，实现快速增长。
同期，供应链管理优化和经营效率提升，令江西铜业经营活动现金流净额达到62.88亿元，同比大增1441.78%。
江西铜业的业务，涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工，并在铜和相关有色金属领域，建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是国内重要的金银铜和硫化工生产基地，堪称“有色金属之王”。
铜冶炼主流方式，有火法冶炼和湿法冶炼两种。
火法冶炼适用于高品位硫化铜矿，湿法冶炼适用于低品位氧化铜矿，成本较低、杂质含量高。公司以火法炼铜为主，采用湿法炼金。
从资源端看，江西铜业坐拥五座在产矿山和冶炼厂，以及10家现代化铜材加工厂。截至2024年底，公司铜自有量在889.91万吨，权益储备量为1312万吨。
那么，江西铜业有哪些矿呢？
公司自有矿产，主要位于江西省内，包括德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司，江西铜业对这五座矿山的所有权是100%。
其中，德兴铜矿作为国内最大的露天铜矿之一，开采成本明显低于行业平均水平。2024年，德兴铜矿为公司贡献近八成的自产铜矿产量。
2025上半年，公司铜加工产品产量为95.65万吨，是国内最大的铜加工生产商。另外，金价大幅增长背景下，公司计划2025年将黄金产量设为139吨，同比增长近两成。
而且，江西铜业手里还握着子公司恒邦股份这张王牌。据公司2025年中报显示，恒邦股份及其子公司，已完成储量备案的查明金资源储量为150.27吨，可年产黄金约98吨、白银一千吨。
公司旗下的贵溪冶炼厂，也是全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
江西铜矿和紫金矿业、洛阳钼业虽同属有色金属行业，但三家公司具体业务性质并不相同。
规模巨大的铜冶炼和加工业务，支撑起江西矿业年近五千亿的营收。紫金矿业和洛阳钼业，利润核心来源是自己拥有的矿山，更像是行业内的“资源掌控者”。
金属加工的业务特性，导致江西铜业盈利能力并不算强。公司毛利率常年不超5%，净利率常年不过2%。对比之下，2025年前三季度，紫金矿业毛利率为24.93%，洛阳钼业毛利率为21.96%。
紫金矿业、洛阳钼业营收之和，才跟江西铜业打了个平手，但其净利润规模要比公司高出远远一大截。
为了摆脱这个特性，江西铜业将目光瞄向海外优质资源，频频出手。
2025年3月，公司收购索尔黄金部分股份，合计持股12.19%，成为其第一大股东。同年12月底，公司加大对索尔股份的股份收购力度，强化江西铜业资源端保障及长期战略布局。
2026年1月，公司拟投资Lakeside公司14.9%股权，加大对铜资源布局。
国内铜产业依赖海外进口，2024年，国内精炼铜和铜精矿含铜产能中间的差额高达955.3万吨，这部分差额需要通过进口弥补。
数据显示，2025年上半年全球精铜消费增速约5.3%。一来全球电网投资保持增长，拉大铜用量，二来新能源抢装，增加上游对铜资源的需求。江西铜业此时加大对铜、金资源布局，确是明智之举。
最后，总结一下。
谋时而动，顺势而为。
作为国内最大的铜加工供应商，受益于铜、金价格中枢上移，江西铜业迎来利润的快速增长。当下，公司加大对海外资源的布局，收购索尔黄金、Lakeside公司等优质矿产，有望扭转其盈利能力长期偏低的境况。
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