今天市场继续下跌，很多人开始对着账户垂头丧气了，说实在的，没啥必要——开篇，我们先抛开短期的阴霾，聊点中长期视角的东西吧，以下内容，首发在今天的知识星球中，我觉得具有一定的普适性，因此，凝练之后，分享给大家。
下图，数据源，来自于保险业协会近期发布的，保险机构的26年资产配置展望，收集了36家保险资管机构，和91家保险公司的调查结果，算是核心的买方观点了——据我所知，这也应该是行业首次采取这个形式，所以含金量算是很足的。
科普一下，“保险资管机构”通常是大中型保险公司下设的，因此更能代表大中型险资的观点，而很多小保险公司没有创设保险资管机构，因此“保险公司”的观点中，中小险企的权重会更高——要详细了解这块背景的，请见2023年的老文《》。
本篇，可以和此前12月底写的这篇，《》，一起看。
从数据中抽丝剥茧，总结为以下10条。
1、10年国债看1.8-1.9%，30年国债看2.2-2.4%——从长债收益率，再看红利。
下图，分别是保险机构对26年内，10年国债和30年国债的点位判断，其中蓝色是保险资管机构，橙色是保险公司，我们合并在一起看个大概。
可以看到，针对10年国债，几乎没有人看到2%以上，70-80%的机构认为会落在1.8-2.0%之间。
针对30年国债，则主要集中在2.2-2.4%之间，按照目前大概20bps左右的国债/地方债利差，那么，年内地方债的上限可能在2.6%左右，我个人认为，这也是比较靠谱（从配置价值角度）的。
假设超长债的目标区间如上，那么，红利板块要想保证明确的股债性价比，则股息率应维系在至少3.5-4%或以上，你像农行A股这种股息率此前一度跌破3%的，就属于太贵了，因此最近3个月已经跌了15%了。
2、AAA信用债，看2-2.5%之间——这决定了居民端的实际无风险利率。
下图，对AAA高等级信用债的收益率区间预期，一半以上的机构认为在2-2.5%之间，只有不到5%的机构，认为高等级信用债收益率能回到3%以上。
事实上，现在AAA的信用债，到期收益率在2%以上的，基本要去3年或更长期限的里面找了，而3年以内的收益率，还要进一步“打折”。
这样的信用债收益率，决定了：
第一，今年，货币基金和活期化理财，扣费后的7日年化收益率，大概就在1-1.4%之间了；
第二，今年，开放式或者短期定开的纯债基金或者理财（不猛拉久期），算上杠杆，费后的静态收益率，撑死也就2%左右了（很多高费率的C类基金，实际上是达不到这个水平的），而且注意，我说的是静态，不考虑市场波动。
以上，就是目前在中国境内，居民端无风险利率的实际情况了，据此，你就可以理解，为何现在分红险的预定利率是1.5-1.75%，且很多机构在储备1.25%的分红险产品了。
3、非标转标，不仅是机构的趋势，也是个人投资者的趋势——拥抱优质股权、拥抱净值化的大时代。
下图，是36家保险资管机构，年内的资产配置摆布的增减示意图。
增配⬆️的，是债券、股票（确定性最强，7成机构都要增配）、基金；
减配⬇️的，是存款、其他（非标、长期股权投资等）。
因此，大的趋势依然是在地产和城投资产缩减的背景下，非标转标，全面向标准化资产转移。
对我们这样的个人投资者，时代的趋势也是一样的，拥抱优质股权投资的大时代、拥抱净值化产品的大时代。
4、保险负债端改革，分红险“当道”，超长债配置需求下滑。
下图，100多家机构中，债券久期倾向于不变的，占比6成以上；
倾向于降久期的，占比1/4，尤其是保险资管机构，降久期的机构比例，远超要加久期的。
核心逻辑，就是保险负债端，分红险成为销售主力，这样的负债结构，带来两个衍生的结果：
第一，债券端，对超长债的配置需求下降，或者说不如传统险那么急切，因为分红险的负债久期短；
第二，对权益的配置需求，相对传统险更高，且更愿意通过交易账户拿。
5、认为影响A股26年走势的，主要是三个因子。
下图，我们还是参考保险资管机构的调研结果。
一是企业盈利的修复，90%的机构认为这是核心；
二是流动性环境，也即低利率环境、适度宽裕的货币政策是否延续，超过50%以上的机构勾了这个；
三是产业政策与科技成长的主线，也有50%的机构勾选。
这三个，是断层领先的三个因子。
6、从宽基的角度看，最看好科创50、沪深300、A500。
下图，我们还是看保险资管机构的调研情况。
选科创50的最多，80%；其次是沪深300，占比60%；再次是A500，接近50%。
为何选科创50和沪深300的最多？
有一个很重要的因素，是大家不知道还记得否，去年底监管出了一个下调保险公司投资股票的风险因子的通知，把沪深300和科创板股票的因子下调了。
而A500，去年12月，基金公司年底冲量进来的1000多亿资金，至今还有40%没走，成为了沉淀资金——今年以来，A500跑赢了沪深300，超过3个点。
7、从行业方向来看，共识有几个方向。
下图，我把保险资管、保险公司，两大类机构中，分别有30%以上的机构看好的行业方向，圈了出来，两者再做个交集，就能看出共同看好的方向：
第一档，有色和电子；
第二档，计算机、电力设备、通信、化工；
第三方，医药、军工。
8、从主题投资机会来看，共识有这些。
一样的逻辑，看两类机构，分别有30%以上的机构看好，取交集。
第一档，芯片半导体、AI算力、国防军工；
第二档，机器人、能源金属、商业航天；
第三档，创新药；
第四档，企业出海方向，红利高股息（30%以上的保险公司选了，但保险资管机构只有不到15%的机构选）。
9、二级债基，是保险资金入市的主力之一。
通过OCI账户，做个股的投资，是险资这轮增量资金入市的绝对主力，我们科普过多次了，不再叙述。
而在基金品种中，事实上，这两年保险公司投资基金的比例，基本没有提升，但是有一个明确的趋势，那就是，在低利率的环境下，二级债基，成为了保险的固收部分，增配权益的核心工具。
下图，保险资管机构中，二级债基的增配意愿排第二，而在保险公司中，排第一。
从微观情况来看，事实也确实如此。
10、境外配置，港股、黄金、美股。
下图，在境外配置中，对港股的配置需求，依然断崖式排第一。
与此同时，黄金和美股，分列二三位。
在人民币升值的趋势下，对美元债的配置需求，大幅下滑，不到20%的机构，选择增配这一方向。
再提醒一下，对于港股这样，做空机制合理，估值合理的板块，险资这种长钱，事实上是非常喜欢的，星球里，上周发布过一个长文，解释了这些，大家在骂港股的时候，要注意到，事实上，除了互联网板块以外，今年以来，港股绝大多数的细分板块，是跑赢A股的同类板块的。
多聊几句市场的热点哈。
1、全球市场，今天日韩等股市暴跌。
下图，是从今天开始，我们会在星球里每日更新的图，可以看到，和对等关税的那周对比，目前的市场，走到了什么位置，包括收益，也包括最大回撤的对比。
今天，日韩的表现是最差的，这也是我们昨天说的逻辑，因为日韩的天然气对外依存度太高了，反脆弱性比较差——与此同时，本周，俄罗斯股指是上涨的，因为其前十大重仓股，6个是油气相关的，这就是事物的一体两面。
想继续看这块跟踪的，可以到星球查阅。
今晚一个变化是，欧洲的天然气价格下来了很多。
2、A股，三桶油开始松动，波动率还会继续提高，且大概率会套一波人。
昨天我们提到，三桶油在疯狂的资金涌入后，后续势必波动率会抬升。
下图，今天开盘，三桶油的A股，开盘差点集体跌停。
下图，中国石油今天成交140亿，仅次于其新股上市的当天，排历史第二了，可以想见，有大资金出货了。
下图，相对H股的三桶油，A股的三桶油仍然明显超涨。
完整的逻辑，今天一早已经发布在星球里，财联社的专题报道中，也提到了咱们的风险提示——这特别好，大的风险，就应该加速扩大传播，让投资者尽量少亏钱，本身就是一种福报。
3、表韭基金投顾的跟投操作。
观点，中午分享在持有人群了。
已跟投，没入群的，可以参考公众号菜单栏的入口。
就聊这么多。
求赞、在看。
风险提示：全文若有涉及个股的内容，仅为市场描述，不代表任何推荐，事实上，本账号从不进行荐股。
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