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周三策略回顾

近期国内关注点：债市早盘策略（2026-3-4）

【债券市场跟踪】周二国内债市窄幅震荡，长短端有所分化，短端利率受益于资金面宽松普遍下行1bp左右，中长端利率虽然存在避险情绪的利好，但下行动力不足，收盘小幅上行。沪指高开低走跌1.43%，全市场下跌个股超4800只；石油、天然气、航运等板块涨幅居前，有色、稀土、半导体、军工等板块跌幅居前。

除了海外牵引全球资本市场的美伊冲突，近期国内的关注点也不少，我们进行简单梳理。

一，即将公布的2月PMI数据。从高频数据来看，由于春节假期因素，生产端数据普遍明显下滑，但旅游、酒店、出行等消费数据有突出表现，可能会体现在制造业PMI和服务业PMI的分化上。同时，2月大宗商品价格整体震荡，需要关注1月PMI价格分项的高企是否持续。由于2月数据受到春节扰动较大，市场定价的幅度可能不会很大，往后看还是需关注3月开始在常态模式下的经济表现。

二，即将召开的两会和政府工作报告。目前市场对关键经济目标的主流预期在于：GDP增速目标或在4.5-5%，预算赤字率或在4%左右持平去年，超长期特别国债规模或在1.3万亿持平去年，地方政府债或在4.6万亿高于去年的4.4万亿。如果公布的目标数据基本符合预期，则债市可能已经有所消化，影响不大，如有超出预期的地方，则会带来额外定价。

三，A股近两个交易日放量下跌。从技术面的角度看主要股指形态有所走弱，后续或需要一定调整时间，但调整的深度有多少还得看是否有长期资金愿意拖底。从逻辑上讲，A股的调整一方面受到了美伊冲突的外部风险偏好影响，另一方面也存在前期龙头科技板块行情降温的内部因素。A股的调整一定程度上对债市有利好作用，但考虑到股债近期也常同涨同跌，利好程度也不能高估。

从近两日的债市盘面来看，长端现券利率下行意愿不强，10年国开活跃券在1.96附近持续横盘难以突破，可能与两会政策还未落地有关，需要关注后续是否有超预期的政策推动利率进一步作出抉择。

股市续跌，债市平稳：债市午盘策略（2026-3-4）

【债券市场跟踪】周三上午债市整体窄幅震荡，小幅下行。在日韩股市大幅下跌的带动下，A股市场整体延续弱势。叠加资金面进一步走松，债市情绪平稳偏强。

数据方面，2月中国官方制造业PMI 49，前值 49.3；2月官方非制造业PMI 49.5，前值49.4。分项中，生产、新订单分别回落1pct、0.6pct到49.6和48.6；出厂价格维持在50.6的高位，原材料购进价格回落1.3pct到54.8。供需两端均进一步走弱，但价格分项依旧处于较高水平。不过，一个好的信号是生产经营活动预期回升0.6pct到53.2，处于景气区间。

亚洲主要股指均大幅下跌，A股也难以独善其身，今天A股和前两日一样也一度有所反弹，但顶不住大量的抛压，还是不断创新低。若没有出现明显的流动性冲击，风险偏好回落下，债市处于震荡偏强格局。

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