债市要闻

【全国人大代表、北京证监局原局长贾文勤：支持并购基金健康发展 完善高收益债券市场】

全国人大代表、北京证监局原局长贾文勤3月4日围绕金融支持科技创新等话题接受记者采访，她表示，今年重点关注完善投贷联动机制、支持并购基金健康发展、完善高收益债券市场等话题。为了完善高收益债券市场，贾文勤认为可以从以下五方面推进：一是统一高收益债券规则标准，健全监管体系；二是培育多层次债券市场投资者，提升市场流动性；三是完善信息披露制度，优化市场功能；四是发展信用衍生产品，创新风险管理手段；五是鼓励有针对性的债券条款设计，加强债权人保护。

【国家统计局：2月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%】

3月4日，国家统计局数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落。2月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平有所改善。2月份，综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。

解读：专家表示，总体来看，PMI指向年初经济环比回落，关注两会对经济的定调。从PMI看2月经济环比表现，订单回落幅度依然大于生产，与1月类似。2月综合PMI 49.5%，较1月回落0.3个百分点。而制造业和非制造业加权的新订单回落0.8个百分点至46.4%，这一水平持平去年4月（关税冲击）。合并1-2月来看，综合PMI平均值49.65%，是自2017年以来同期次低水平（仅好于2020同期）。不过，春节因素影响较大，很难将1-2月PMI的走势线性外推。随着3月开工推进，PMI环比有望恢复。重点关注两会的政策定调，以及具体的财政赤字率、新增专项债额度等指标。经济主题记者会上，央行行长对于货币政策的表态也值得重点关注。

对于债市来说，长端利率依然处在箱体震荡过程。受伊朗地缘冲突影响，风险偏好回落带动10年国债收益率下行突破1.8%，但后续能否有效突破1.75%，仍取决于国内货币政策，3-4月关注的重点在于降准降息兑现的时点和幅度。随后的4-8月，在翘尾因素影响下通胀可能温和回升，这意味着长端利率需要支付更高的期限溢价，其下行的难度可能上升。

【财政部拟于3月11日续发320亿元50年期国债】

财政部拟第一次续发行2025年记账式附息（二十一期）国债，本次续发行国债为50年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额320亿元，不进行甲类成员追加投标，票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.28%。招标时间2026年3月11日上午10:35至11:35。

【原油取代金银成年内涨幅最大资产 交易所大幅收紧期货交易额度】

美伊冲突加剧之后，油价出现连续暴涨，原油价格已经连续四个交易日红盘，目前布伦特原油的价格站上82美元/桶，美原油的价格则是在75美元，这也让原油今年的涨幅超过三成，成功取代金银，成为今年最赚钱的资产。不过短线涨幅过大，立刻引起了监管的注意。3月3日晚间，上海期货交易所（上期所）及其子公司上海国际能源交易中心（上期能源）连发公告，宣布自3月3日夜盘交易起，调整多个热门期货品种的交易限额。此举被视为监管部门在当前地缘政治紧张背景下，为防范市场风险、抑制过度投机而打出的组合拳。

【全球股债齐崩，中国债市避险属性凸显】

据第一财经，中东局势仍在升级，全球市场开启无差别抛售潮，除全球主要股市遭遇重创外，被视为“最强避险资产”的黄金一度大幅下挫，全球主要经济体的政府债券收益率也出现大面积上行。就在全球“股债齐崩”的背景下，中国债券市场近期的稳定表现尤为显眼。3月4日，在A股承压下跌之际，银行间债券市场主要利率债收益率普遍下行。

综合机构人士观点，这进一步彰显了我国国债的避险属性，但更深层次原因是春节后我国债市在流动性宽松基调下迎来了更为明显的配置盘行情。当前，市场对外部不确定性的关注点仍聚焦于中东战事引发的油价上涨和通胀压力。不过，有机构人士对第一财经记者表示，相较于地缘冲突、通胀预期可能带来的压力，短期内，国内经济基本面和宽货币政策预期仍是当前影响中国国债利率走势的主要因素。

【规模8676亿元 2026年1月份债务融资工具共发行965只】

中国银行间市场交易商协会披露2026年1月债务融资工具发行统计数据。1月份，587家公司发行965只债务融资工具，规模8676亿元。其中，超短融发行4355 亿元、短融发行308亿元、中票发行3163亿元、定向债务融资工具发行555 亿元、资产支持票据发行294亿元。

【信评报告AI替代 从66小时巨幅压缩至 3小时！评级生态或面临深度重构】

3月4日，国内头部金融数据库服务商万得正式在官方公众号宣告上线 “万得 Alice 信评报告” 功能，以标准化、高效率的智能信评能力，搅动了原本依靠牌照红利与专业能力立足的评级市场，整个行业的生态格局正站在深度重构的节点。在业内人士看来，数据机构的智能信评工具快速落地，正与传统评级机构、新兴 AI 平台形成全新的多元竞争格局，这场由 AI 掀起的效率革命，正深度渗透至信用评级行业的核心环节，也让 “技术赋能” 与 “专业价值” 的边界被重新定义。

据财联社实测操作，万得Alice信评报告的功能操作流程较为简便。用户采用其研发的模板或自己上传一份评级机构报告样例，系统即可自动识别并复刻报告的大纲框架；后续只需在系统内输入任意一家发债主体名称，系统便能结合该主体最新财务数据、市场舆情等信息，自动生成一份全新的评级报告，全流程耗时不到20秒。

据万得公号文章表示，该系统可以将100份标准信评报告从原本更新时间66小时压缩至 3小时以内，能对相关产业主体接快速排雷，完成海量的信用排查。财联社注意到，新生成的报告内容详尽度与上传样例高度匹配，不仅覆盖了全面的财务指标拆解与分析，还能同步生成企业经营状况、行业竞争地位、区域发展特色、潜在风险提示等多维度内容段落。不过相较于人工撰写的原样例报告，当前版本生成的内容暂无法基于最新数据给出明确的评级展望，也无法精准研判影响主体信用等级调整的核心因素，核心内容仍以反映发债主体的信用变化状况为主。

【中资美元债年内净融资已负增长162.40亿美元，快手五年期债券发行利率超4%】

据Wind数据统计，2026年至今，中资美元债已发行212只，规模共计169.59亿美元。期间共有331.98亿中资美元债到期，净融资依然为负，缺口-162.40亿美元。中资美元债的发行在2021年达到顶峰，年度发行超2400亿美元。受到美债收益率高企、地产企业风险、城投转型等因素影响，中资美元债的发行在2022年、2023年大幅缩水。2024年起，随着美联储进入降息周期，以及房企推进化债，中资美元债连续两年低位回升。2025年，中资美元债发行超1500亿元，同比增长32%。不过，从今年年初的情况看，中资美元债的供给未能再进一步放量。去年同期，中资美元债已发行173.40亿，实现净融资-130.58亿美元。今年以来发行额小幅收缩，净融资缺口又有所扩大。从今年已发行的中资美元债来看，在产业主体中，知名互联网公司快手在今年初发行了6亿美元5年期以及9亿美元10年期的债券，票息分别为4.125%和4.750%。

【超300只产品下调基准 低收益倒逼理财预期“换锚”提速】

据统计，自2026年2月1日至今，超300只理财产品宣布调整业绩比较基准。除少部分产品业绩比较基准略有上调外，多数产品业绩比较基准下调，其中固收及“固收+”类理财产品的下调趋势更为明显。市场分析人士普遍认为，此轮理财产品业绩基准的密集下调，更多是受市场因素影响。从市场层面分析来看，邮储银行研究员娄飞鹏指出，2月，7天质押式回购利率稳定在1.53%附近，1年期利率为1.72%，债券收益率持续走低，导致固收类资产票息收入难以覆盖原有基准。

【已与银行达成协议将境内贷款利率下调约100BP？万科A回应】

3月4日，有投资者在互动平台向万科A提问：“有消息说，银行已与万科达成协议，将境内贷款利率下调约100个基点（BP），调整后利率与深铁集团提供的股东借款利率持平（2.34%）。请问这个准不准确？”万科A回应，一直以来，公司持续在与金融机构协调优化融资条件，降低利息成本，融资利率也是呈逐年下降趋势，目前已取得一些进展。有关公司的融资情况，请参阅公司定期报告。

【美联储米兰：倾向于以25个基点的幅度降息 直至达到中性状态】

美联储理事米兰表示，未发现通胀市场存在担忧的迹象，排除劳动力市场疲软的趋势还为时过早，并认为现在很可能比中性利率高出一个百分点。他表示倾向于以25个基点的幅度降息，直到达到中性状态。

【韩国，拟100万亿韩元救市】

韩国股市成为中东局势升级最大输家。周三，韩国股市交易延续此前跌势，韩国综合指数收盘下跌超12%，KOSDAQ指数下跌14%。三星电子、SK海力士等科技股领跌。截至目前，韩国股市总市值约4000万亿韩元（约合19万亿人民币）。

韩国金融服务委员会主席Lee Eog-weon表示，韩国正在密切关注股市，如果市场波动过大，将积极动用其100万亿韩元（约合人民币超4700亿元）的市场稳定计划。他表示，韩国密切监控股市波动加剧期间可能出现的扰乱市场行为，将严惩任何违规行为。

花旗经济学家表示，为应对高油价与韩元贬值，韩国央行可能选择与金融部门协同稳定债市和汇市，而非加息。花旗经济学家Jin-WookKim在报告中写道，如有必要，韩国外汇部门或将采取果断措施稳定汇率，如同12月底的操作。“我们认为，若有必要，下调燃油税可抑制汇率与油价对韩国国内通胀的传导。”若3年期韩国国债收益率持续高于3.2%，韩国央行可能购入国债。韩国央行将通过公开市场操作提供流动性支持，以管理隔夜回购市场流动性。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，3月4日以固定利率、数量招标方式开展了405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量405亿元，中标量405亿元。Wind数据显示，当日4095亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3690亿元。

信用债事件

■亿达中国：附属公司未能偿还渤海信托4.98亿元贷款，正积极协商展期方案；

■世茂建设：新增单笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约0.5亿元；

■方圆地产：逾期债务本金合计金额63.62亿元；

■东兴证券：拟变更“23东兴G1”等十只债券受托管理人为国投证券；

■宝龙实业：“H19宝龙2”等四只境内债自3月5日起停牌；

■陕西华山旅游：拟发行不超4亿元中票，由重庆三峡担保集团提供担保；

■亚投行：拟发行年内首期熊猫债(可持续发展债券)，规模不超30亿元、申购上限为1.84%；

■靖江城投：无偿划转靖江恒通出租100%股权至靖江交发产业集团；

■23萍昌01：票面利率下调300个基点至3.5%。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.16BP报1.2679%，7天期下行3.26BP报1.4189%，14天期下行0.08BP报1.4467%，1月期下行2.94BP报1.4456%，创2022年10月以来新低。

Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行0.1BP报1.266%；7天期下行3.3BP报1.415%；14天期下行4.4BP报1.454%；1个月期下行0.2BP报1.548%。

银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.35%；FR007持平报1.52%；FR014跌1.0个基点报1.53%。

银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.27%；FDR007跌2.0个基点报1.43%；FDR014持平报1.45%。

【利率债|避险情绪高涨促债市全面走强，10年期国债收益率下破1.79%】

周三，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.03%报112.770元，10年期主力合约涨0.05%报108.555元，5年期主力合约涨0.08%报106.145元，2年期主力合约涨0.05%报102.518元。

银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250022收益率下行0.7bp报1.789%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.5bp报2.229%，10年期国开活跃券250220收益率下行0.75bp报1.955%。

业内人士指出，全国政协十四届四次会议正式开幕，两会政策窗口期全面开启，市场对财政发力节奏、地方化债政策与货币宽松定调的观望情绪显著升温，2 月制造业 PMI 弱于前值的基本面数据为债市提供底层支撑。不过若美伊冲突持续发酵下油价持续上涨，市场对于通胀担忧加强，仍会影响债市表现，阶段性看多债市的同时保持一份谨慎。

【信用债|信用债收益率普遍下行，全天总成交金额1388亿元】

周三，信用债收益率普遍下行，信用利差普遍走阔，全天总成交金额1388亿元；“23万科MTN002”、“23产融10”和“23产融08”收益率居前，分别为540.4%、14.11%、14.06%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.28个基点报1.654%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.28个基点报1.724%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.21个基点报1.6754%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.22个基点报1.7433%。

涨幅超2%的信用债共2只，其中“23万科MTN002”、“25川高K1”、“21胶城01”涨幅居前，分别涨85.02%、3.29%、1.89%，分别成交484.86万元、996.73万元、10.19万元。

跌幅超2%的信用债共2只，“20黔西南”、“24保利发展MTN001B”、“22张家界”跌幅居前，分别跌3.44%、2.12%、1.75%，分别成交83万元、12081.5万元、67.79万元。

高收益债：共141只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN002”、“23产融10”、“23产融08”收益率居前，分别为540.4%、14.11%、14.06%，分别成交484.86万元、9.3万元、9.45万元。

【欧债市场|欧债收益率普遍下行，英国10年期国债收益率跌3.1个基点报4.439%】

周三，欧债收益率普遍下行，英国10年期国债收益率跌3.1个基点报4.439%，法国10年期国债收益率跌2个基点报3.354%，德国10年期国债收益率跌0.2个基点报2.750%，意大利10年期国债收益率跌2.9个基点报3.426%，西班牙10年期国债收益率跌0.8个基点报3.195%。

【美债市场|美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨4.54个基点报3.547%】

周三，美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨4.54个基点报3.547%，3年期美债收益率涨4.5个基点报3.556%，5年期美债收益率涨4.34个基点报3.683%，10年期美债收益率涨3.65个基点报4.096%，30年期美债收益率涨2.92个基点报4.734%。

（财联社FICC）