别追黄金了，接下来机会在房地产，这话不是我说的，是投资圈的李蓓说的。她最近的观点很明确：清仓黄金，认为地产行业的拐点已经到来。
讲道理，作为一个2021年就给你们预判了房价拐点的人，我还真把她这番言论好好研究了一下。先请大家思考一个问题，如果在五年前，房价高点、黄金低位的时候，有人跟你说别追楼市了，接下来机会在黄金，你会怎么看待？估计多数人都会直接忽略，毕竟那个时候买房就是真理，而黄金才从长达十年的大坑里爬出来，基本还没人关注。可是现在回看，却是沧海桑田。
所以我们不妨不带情绪地把李蓓最近的观点好好梳理一下，看看她说的究竟有没有道理。首先我查了一下她最新的投资战绩，过去七年增长180%，平均年化15%，作为一个掌管了数十亿资金规模的操盘手来说，这个水平肯定比绝大多数人要强。
她一战成名是2021到2022年那波行情，拿到100%的收益率，不过后来回撤也很大，加上最近这两年过早看多房地产，导致发言总被人嘲讽。但从某种角度来说，真正的底部，往往就是大多数人都不看好的时候才出现，所以我认真把她的逻辑梳理了一遍。
首先是为什么李蓓认为别再追黄金了，她已经在2025年12月清空了所有黄金仓位。逻辑主要有三层。
第一是长周期逻辑逆转，她认为本轮黄金的长期牛市很大程度上由全球央行持续购金驱动，但一个关键的边际信号已经出现，全球第五大黄金储备国俄罗斯央行开始出售黄金，这被视为长期趋势可能转折的重要标志。
第二是估值已达历史高位，李蓓引用中金公司李昭博士的定价模型认为，到现在黄金的估值残差已处于历史极高位置，简单说就是太贵了。
第三就是黄金接下来极高的机会成本，这是最核心的一点。她判断，黄金未来可能进入高位震荡，但继续上涨的空间有限。与此同时，她认为未来两年中国顺周期蓝筹公司，尤其是与宏观经济强相关的核心资产可能迎来一波大机会，所以继续持有黄金意味着会错过一个更具确定性和弹性的巨大机会。
还有一点，在当下人民币升值的大背景下，以人民币计价的黄金还可能承受额外的汇率波动风险。综合这些，对她而言，这不是简单的多空翻转，而是一次基于机会成本的主动调仓。
然后我们再来看看她说的地产十年一遇的机会指的是什么。核心在于供给侧出清与信心回升的共振，说白了就是接下来卖房的不多了，但买房的需求却还会存在。李蓓提供了一组比较震撼的数据，现在全国95%以上的房企已经退出拿地的新房市场，这就意味着活下来的优质企业未来将瓜分几乎整个市场蛋糕，份额有望大幅提升。
其次，她认为尽管房地产行业总量不可能回到20亿平米的峰值，但会回升至10亿平方米左右的长期均衡水平。从调整节奏看，市场也已具备企稳条件，自2021年6月至今已调整18个季度，接近全球房地产泡沫破灭调整的平均时长，新开工、新房销售、二手房价格等核心指标的下跌幅度均已超过历史平均水平，调整充分。
更重要的是她看到楼市基本面边际改善的信号，比如说租金回报率已经开始与边际融资成本匹配，也就是常说的房价租售比与房贷利率的对比。同时，去年12月起，重点城市二手房挂牌量开始加速下滑，说明卖家在减少，显示出市场自发企稳的信号。所以她判断地产市场的拐点可能在半年内出现，而香港市场的率先反弹可能就是一个领先指标。
综合这些信息你会发现，李蓓说的地产机会，其实更多指向的是能存活下来、抢占市场份额的房地产公司，而并不是普通的买房这件事情。这里她用了一个极具启发性的对比，日本和美国在经历房地产泡沫后，虽然实际房价仅修复了部分跌幅，但是龙头房企的股价却上涨了数十倍。所以未来的机会不在于房价或销量回到当初的巅峰，而在于幸存企业市场份额和盈利能力的巨大修复空间。
说实话，这一点我是有一定认同度的，一个行业不管怎么洗牌，出清越彻底，活下来的公司就能在下一轮周期里赢家通吃。但是核心问题在于，目前多数一二线核心城市的房价租售比其实还是没那么安全。
简单算笔账，现在房贷利率还有3%，存款利率是1%，按照三成首付七成贷款来算，综合下来买房的实际利率成本大概是2.3%左右，所以租售比降到44倍才算合理。但现在多数大城市还远远达不到这个程度，小城市倒是能接近了，可问题在于，小城市受到远期人口减少和成交量、流动性的影响，即使有这个租售比，也还是不足以刺激新一轮的购买力量。
从整体逻辑上来说，房地产和黄金都是5到10年的大周期，李蓓这个观点时间拉长来看，是有较大概率会在下一轮风格切换的时候体现出来的。但问题在于，这个时候她对于地产的判断是否过早。有一句话叫新手死于追高，老手死于抄底。
底部最大的问题在于它跌得绵绵不绝，非常熬时间，你以为到底了，结果下面还有地下室，但底部的利润空间却同样足够诱人。从某种角度来说，越跌离底部肯定是越来越近了，但是在短期内无法找对最低点的情况下，把话讲出来就很容易承受压力和嘲讽。
如果要我给一个结论的话，李蓓的这些观点时间拉长到5年后，正确的概率会高于50%，但是短期内可能还是得保留意见。不知道屏幕前的各位怎么看，欢迎留下你的观点与看法。
热门跟贴