本文授权来自《中国民商》
作者：郑勇康
编辑：王 成
深圳市尚水智能股份有限公司（下称“尚水智能”）从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售，主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域。乘着新能源电池、电车高速发展的东风，尚水智能进入了比亚迪(002594)、亿纬锂能(300014)、宁德时代(300750)等巨头的供应链。
2023年6月，尚水智能曾向上交所提交科创板IPO申报文件，然而一年后就撤回了申请。前次IPO审核期间，保荐机构民生证券正经历被收购。之后在2025年6月，尚水智能携手重组后的国联民生改道创业板，终于在2026年1月14日获注册生效批文。
定向分红前一年仍累计亏损
两次申报IPO以来，尚水智能的业绩出现了翻倍增长。
科创板招股书显示，2020年-2022年，尚水智能营业收入分别为10,934.70万元、15,173.53万元、39,653.58万元；净利润分别为888.61万元、1,638.21万元、10,021.87万元。
创业板招股书显示，尚水智能因受会计政策变更影响，追溯调整了2022年和2023年的部分财务数据。调整后，注册稿报告期（指2022年至2025年1-6月）内，尚水智能营业收入分别为39,653.58万元、60,059.66万元、63,659.48万元、39,770.73万元；净利润分别为9,772.15万元、23,429.01万元、15,252.14万元、9,370.62万元。
尚水智能的产品结构较为单一，同时大客户集中。注册稿报告期内，尚水智能有九成以上的主营业务收入来源于新能源电池极片制造智能装备，各期对前两大客户的收入合计占比均在七成以上。
值得注意的是，尚水智能的经营现金流呈现“过山车”趋势。注册稿报告期内，尚水智能经营活动产生的现金流量净额分别为39,335.82万元、-7,256.58万元、-1,539.59万元、6,662.34万元。
据尚水智能解释，2023年、2024年，收入端出现了下游增速放缓、新增订单收到的现金下降的情况。采购端则受产品结构、客户交付周期以及采购计划影响，使得采购相关支出的现金仍维持在较高水平。
尚水智能在2022年和2024年分别进行现金分红405.71万元、2,010.00万元。其中，2022年现金分红为向实控人定向分红。
据一轮问询回复，尚水智能表示，实控人金旭东于2022年9月前存在对公司的资金占用，且由于其个人资金紧缺一直未予清偿。尚水智能拟于当年实施股改，为了不耽误后续IPO进程，需要解决实控人的资金占用问题。经股东提议，基于公司长远发展考虑以及实控人对公司所做贡献，全体股东审议通过定向分红事项，向实控人金旭东定向分红405.71万元（税前）。
根据《公司法》相关规定，当年税后利润应先弥补上一年度累计亏损，并提取利润的百分之十列入公司法定公积金，之后再进行利润分配。据科创板招股书，截至2021年末，尚水智能未分配利润为-1,870.95万元，不知实施定向分红前是否已按合法程序弥补累计亏损和提取法定公积金。
子公司关联租赁信披存疑
尚水智能母公司生产经营地址位于深圳市坪山区，目前，尚水智能共有6家子公司，均为2023年后新成立。其中，2023年2月，尚水智能设立全资子公司江苏尚水智能设备有限公司（下称“江苏尚水”），从事智能基础制造装备制造、销售等。
研究发现，江苏尚水成立后与一家关联方联系紧密。
2022年4月，博众精工（688097）控股股东江苏博众智能科技集团有限公司入股尚水智能，截至发行前，持有尚水智能股权比例达到28.09%，位列第二大股东。同时，博众精工实控人吕绍林开始担任尚水智能董事，随后又升任副董事长至今。
在博众精工成为关联方后，江苏尚水随即也在博众精工的所在地苏州市吴江区设立，并且租赁了博众精工的厂房进行生产、办公。
报告期内，尚水智能存在向博众精工销售商品与提供劳务、租赁房屋的情形，属关联交易。
2025年9月签署的一轮问询回复中显示，尚水智能向博众精工及其子公司租赁的房屋共有3处，均位于吴江经济技术开发区，其中有2处房屋的租期已分别于2024年1月末和3月上旬截止。
尚在有效期的关联租赁情形剩下一处：租赁地址位于吴江经济技术开发区乌金路98号3号厂房，租赁开始日为2024年3月1日，暂无租赁截止日，承租方为尚水智能母公司，出租方为博众精工母公司，租赁房屋面积为10,815平方米，用途为厂房。
但是，在一轮问询回复之前披露的招股书第一版申报稿（2025年6月签署）中双方的关联交易数据存在差异。
招股书第一版申报稿中披露，向博众精工关联租赁的房屋租赁面积为10,815平方米，租赁地址位于吴江经济技术开发区乌金路98号，用途为厂房。该项租赁的承租方为子公司江苏尚水，租期却为2025年3月1日至2025年8月31日。
而进一步研究发现，该处房屋的租金数据也存在出入。
一轮问询回复显示，该处10,815平方米厂房租赁单价为28元/平方米/月，据此计算，2025年上半年租金为181.69万元（包含物业管理费及水电费）。而招股书注册稿显示，2025年1-6月，尚水智能向博众精工租赁厂房当期应支付的租金为147.31万元、承担的租赁负债利息支出10.11万元。除此之外，招股书披露的与博众精工相关的关联交易未单独列示物业管理费及水电费。
此外，江苏尚水目前的经营情况或并不乐观。
据创业板招股书申报稿，江苏尚水向博众精工租赁的房屋租期应截止于2025年8月31日。招股书注册稿显示，截至2025年12月16日（签署日），尚水智能仅租赁了两处位于深圳市坪山区的房屋，江苏尚水所在的吴江经济技术开发区没有租赁房屋。
据招股书和问询回复所示，尚水智能目前不存在自有房产，其募投项目仅在深圳市坪山区建设自有办公及生产场所，报告期内在建工程也不含其他建设项目。
这意味着，向博众精工租赁的房产到期后，江苏尚水至少数个月内没有厂房和办公地，是否仍正常生产经营或是未知数？
此前，江苏尚水的财务数据已出现端倪。2024年、2025年1-6月，江苏尚水营业收入分别为274.72万元、314.32万元，净利润分别为-308.08万元、-3,550.94万元，截至2025年6月末，江苏尚水的净资产为-3,162.29万元。
近年来，尚水智能在地域性扩张上或频频受阻。报告期内，尚水智能已注销过一家位于株洲的全资子公司，香港子公司最近一期也亏损。对比2025年上半年，合并报表净利润为9,370.62万元，江苏尚水明显拖了后腿，是什么因素导致其成立仅3年就产生了巨额亏损？
拿到注册批文的尚水智能创业板挂牌已指日可待，我们也将继续关注其进展。
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