（来源：正信期货研究院）
能化板块观点
原油
3月4日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶74.66美元，涨0.1美元（+0.13%）； ICE布油主力合约结算价为每桶81.4美元，涨0美元（+0%）。中东局势恶化，航运受阻出现负反馈，市场等待战局进一步发展，油价高位运行。
库存端：美国至2月27日当周EIA原油库存增347.5万桶，库欣原油库存增156.4万桶，战略石油储备库存0万桶，前值0万桶。汽油库存减170.4万桶，精炼油库存增42.9万桶。
供应端：地缘方面，地区战争持续蔓延，多国家下场，传地面武装介入。哈梅内伊高级助理称伊朗无意与美国谈判。两位知情人士透露，特朗普政府考虑为穿越霍尔木兹海峡的油轮提供军事保护。伊朗方面警告船只不要通过霍尔木兹海峡。据知情人士透露，伊拉克已开始关闭由英国石油公司运营的巨型油田——鲁迈拉油田的生产。该知情人士表示，由于油轮难以驶离波斯湾，导致储油空间耗尽，该油田正被迫关停。
需求端：最新高频数据显示美国单周汽油需求和馏分油需求继续环比减少，成品油四周平均总需求开始下滑，炼厂开工回升0.6个百分点至89.2%。美国前财长耶伦称伊朗冲突使美联储更倾向于按兵不动。
总结：中东局势有蔓延恶化倾向，其中霍尔木兹海峡的限制通行将供应下降预期演变为极端的供应物理性中断，且开始出现负反馈即出口受阻导致的倒逼减产行为，在霍尔木兹海峡通航前预计油价继续强势运行。交易上市场波动巨大，建议投资者谨慎参与，或继续关注波动率策略。
PTA
中东冲突仍在继续，油价带动成本端支撑坚挺，供应端小幅缩量，需求端持续恢复，预计短期PTA跟随成本上涨为主。3月4日，地缘持续发酵，现货价格延续强势，基差偏强；PTA现货价格+70在5605元/吨，现货基差+10在2605-45；本周及下周主港交割在05贴水45-55成交，月底前主港交割05贴水40-45成交商谈；加工费方面，PX收在1028.5美元/吨，PTA现货加工费至237.73元/吨。
3月4日，PTA产能利用率较3日持平至78.88%；聚酯产能利用率83.1%，较3日-0.21%。截止2月26日，织造行业开工负荷22.63%，较上期数据+10.87%；终端织造订单天数平均水平5.96天，较上周+0.15天。受原料价格上涨挤压利润影响，厂商采购意愿低迷，以消化成品库存为主。外贸方面关税不确定性的压力，内贸预期疲软，实际订单有限。随着内外贸刚需订单下达及外地务工人员的逐步到位，预计正月十五后可恢复至节前水平。
总结来看：冲突爆发，国际原油高位波动，华东装置检修，PTA供应缩量，聚酯计划内重启，终端暂未恢复至节前水平，平衡表累库幅度缩窄。
策略：国际原油高位拉涨，PTA供应缩量，聚酯端负荷提升，终端采购积极性不佳，预计短期PTA跟随成本上涨为主。
乙二醇
原油供应不足影响，炼化企业对乙二醇装置降负应对，进口货也受到运输影响减少，预计短期乙二醇偏强运行为主。3月4日，张家港现货在3940附近开盘，盘中短暂回撤后企稳反弹，午后涨幅扩大，至下午收盘时现货在4015-4018区间商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨46元/吨至3974元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4150元/吨；基差方面，现货基差偏弱，开盘05-53附近，尾盘在05-63至05-60区间。
3月4日，国内乙二醇总开工63.86%（降1.33%)，一体化61.48%（降2.10%)，煤化工67.96%(平稳)。截至3月2日华东主港地区MEG库存总量92.64万吨，较2月26日降低0.86万吨。
3月4日，聚酯产能利用率83.1%，较3日-0.21%。截止2月26日，织造行业开工负荷22.63%，较上期数据+10.87%；终端织造订单天数平均水平5.96天，较上周+0.15天。受原料价格上涨挤压利润影响，厂商采购意愿低迷，以消化成品库存为主。外贸方面关税不确定性的压力，内贸预期疲软，实际订单有限。随着内外贸刚需订单下达及外地务工人员的逐步到位，预计正月十五后可恢复至节前水平。
总体来看，冲突爆发，乙二醇成本上涨，进口缩量预期较强，海外一装置关停，国内装置检修计划增加，需求稳步回升。
策略：原油供应量减少预期导致国内部分装置有降负计划，进口货也受到运输影响减少，预计短期乙二醇偏强运行为主。
纯苯
冲突继续发酵，国际原油高位拉涨，纯苯供应有所提升，需求回暖中，基本面一般，预计短期纯苯偏强运行为主。3月4日，BZ2604合约收盘价6863元/吨（以收盘价看，较上一交易日+102元/吨，涨幅1.51%）。现货方面，纯苯贸易商低接积极，基差走强，午后盘面回升，买盘基差为主，贸易商高出挂单，尾盘基差追涨，卖盘惜售。现货6620-6800，3下6660-6900。
库存方面，截至3月2日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30.3万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.33%；较去年同期累库15.8万吨，同比上升108.97%。
需求方面，苯乙烯、苯胺、己二酸对纯苯需求提升，苯酚、己内酰胺对纯苯需求下降。下游对纯苯总体需求提升。
总结来看：石油苯及加氢苯供应量均有提升，进口货数量供应稳定，总供应提升，港口库存维持高位，需求稳定，基本面仍然偏弱。
策略：原油高位拉涨，但纯苯供需一般，预计短期纯苯偏强运行为主。
甲醇
周三甲醇一波三折，整体回调幅度较大，符合我们第三个板冲高回落的预期。现货方面，周三国内甲醇市场走势稍显差异，期货盘面高位稍有松动，日内沿海交投重心随之稍有走低，买卖多按需跟进，基差午后稍弱；内地市场则延续相对偏强节奏，虽本期上游累库表现，然刚需支撑、部分烯烃企业仍有询价等刺激，日内内地产区表现仍相对偏强。
库存端，最新出台的库存数据显示，甲醇港口库存总量在144.35万吨，较上一期数据减少0.32万吨。其中，华东地区累库，库存增加2.42万吨；华南地区去库，库存减少2.74万吨。
供应端，重庆卡贝乐85万吨/年天然气制甲醇装置计划6号开车，关注后续恢复节奏。本周计划检修及减产涉及产能多于恢复涉及产能，因此或将导致产能利用率下降。海外方面，伊朗地区甲醇装置开工偏低，进口到港量存在收缩预期。
需求端，西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计110.14万吨，较上一统计日增8.01万吨，环比增幅376.06%。江浙地区MTO装置周均产能利用率38.95%，装置维持前期负荷运行为主。传统需求方面，醋酸市场暂稳为主，西北工厂延续下调50元/吨，当地工厂出货欠佳，贸易商以及下游拿货积极性一般；山东、华中工厂多持稳运行，下游多执行长约为主；华东报盘有所分歧，部分贸易商价格上调且限量出货；甲醛市场继续走强运行。成本在原料甲醇上涨通道中走强，甲醛顺势跟涨续市，随着原料市场持续上涨，场内商谈气氛由观望转为活跃，工厂出货良好。
策略：周三甲醇一波三折，整体回调幅度较大，符合我们第三个板冲高回落的预期。当前中东地缘局势引发的商品市场情绪波动比较大，甲醇接连两个涨停板，周三冲高后有大幅回落；美伊爆发的战争将会进一步加剧甲醇进口问题，为甲醇提供事件性利好支撑，3月份缩量趋势延续，但短期大幅拉涨面临着事态缓和后的大幅回调风险，操作上多单冲高止盈，暂时观望。
聚烯烃
隔夜油价回调，聚烯烃在周三高位回落，回调幅度较大，符合我们第三个板冲高回落的预期。
PP方面，周三上午市场报盘继续继续走高但涨幅略有收窄。中东局势仍是影响市场的主导因素，市场担忧情绪持续，商家跟涨出货，工厂刚需跟进，预计近期市场继续探涨为主。截至午盘，华东拉丝主流在7200-7350元/吨。
供应端，聚丙烯产能利用率73.61%较昨日下降0.54%，停车影响较昨日持平在21.17%，拉丝日度生产占比较昨日上涨2.73%在31.26%，低熔共聚日度生产占比较昨日上涨1.32%在7.79%。
需求端，国内聚丙烯下游行业平均开工上涨8.49个百分点至36.74%。正月初八后，下游工厂员工返岗率提升，生产线逐步重启，行业从春节停工状态切换至生产模式。快递、电商物流全面复工，编织袋用于货物包装与运输需求回升；服装、家居、家电等品类节后补货增加，拉动注塑、改性PP等行业需求。
PE方面，成本端支撑维持增强，但下游工厂对高价抵触情绪增强，难有进一步指引，市场消化上涨幅度为主，成交小幅放缓。受国际原油强势、中东航运扰动带来的成本支撑明显，叠加石化出厂价坚挺、局部货源偏紧，现货报价普遍坚挺。HDPE市场价格变化幅度为196-296元/吨，LDPE市场价格+420元/吨，LLDPE市场价格+216元/吨。
供需层面，目前停车装置涉及22套聚乙烯装置，暂无新增装置检修。目前线型薄膜排产比例最高，目前占比35.5%，与年度平均水平相差0.9%；低压注塑与年度平均数据差异明显，目前占比2.5%，与年度平均水平相差2.4%。需求端，聚乙烯下游制品平均开工率较前期-1.6%。其中农膜整体开工率较前期-14.6%；PE管材开工率较前期-5.8%；PE包装膜开工率较前期+4.4%；PE中空开工率较前期-5.3%；PE注塑开工率较前期+0.7%；PE拉丝开工率较前期一致。
策略：聚烯烃在周三高位回落，回调幅度较大，符合我们第三个板冲高回落的预期。目前成本端支撑仍较强，但下游工厂对高价抵触情绪增强，难有进一步指引，市场消化上涨幅度为主；整体国内聚烯烃短期过剩局面难改，短期大幅拉涨面临着事态缓和后的大幅回调风险，注意情绪的大幅波动，操作上减仓观望。
PVC
昨日PVC期货震荡收涨，现货市场价格偏强整理，下游存在部分投机需求，低价成交尚可5型电石料价格：华东自提4710-4840元/吨，华南自提4830-4900元/吨，河北送到4670-4720元/吨，山东送到4730-4820元/吨。供应端：本周新增检修企业不多，行业开工将维持高位，持续关注高成本企业的开工变化。短期社会库存延续增加且绝对值仍在高位，整体供应量相对充裕。成本端：昨日电石出厂价格下跌，市场货源仍较为充足，部分电石厂库存压力仍大，叠加市场内低价货源冲击，出厂价再度下调；下游多数开工延续前期，部分采购价下调。外采电石PVC企业亏损环比下降，华东烧碱/PVC一体化亏损收敛，成本端支撑边际转弱，继续关注一体化企业利润状况。需求端：下游逐步恢复正常，部分担心价格上涨，采购积极性有所改善。短期海运费快速上涨，出口接单明显转弱，前期订单部分存在毁单现象。
策略：下游需求表现一般，社会库存高位，PVC基本面支撑不足，不过短期原油偏强预计带来化工商品氛围尚可，同时国内有重大会议召开，短期宏观预期占据主导，支撑PVC区间偏强震荡，继续关注后续商品情绪变化。
纯碱
昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场趋稳，个别价格上移，主要区域重碱价格：华北送到1250，华东送到1230，华中送到1230，西北出厂890，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：短期纯碱企业装置运行稳定，个别负荷波动，在存量开工相对偏高以及新产能逐步放量下，总体供应将延续高位，关注后续大装置检修动态；短期上游延续累库，库存绝对量高位，但随着发货逐步改善，累库速度放缓。需求端：下游需求一般，适逢低价补库成交，短期需求仍处于恢复中，浮法玻璃及光伏玻璃在产产能变化不大，玻璃厂假期消耗一定库存，后续关注补库状况。昨日浮法玻璃现货价格1137，环比+3，华北价格稳定为主，工厂出货清淡，下游多尚未开工，采购意向偏弱；华东虽稳价为主，但下游复工缓慢，出货继续承压；华中价格波动不大，下游需求恢复缓慢，企业去库存压力；华南价格维稳，下游虽陆续开工，但采购方面相对谨慎。
策略：纯碱供应相对高位，需求表现一般，依旧处于低估值弱驱动，短期预计受宏观情绪影响，暂时观望或轻仓尝试先以反套入场。在供大于求格局未有明显改善下，中期趋势关注反弹高位后的试空机会。
玻璃
上个交易日，玻璃主力05合约收盘价1038吨（以收盘价看，较上一交易日-16元/吨，或-1.52%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1040元/吨（较上一交易日+0元/吨）。地缘冲突再起，或受干扰。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.86万吨，环比+0.41%万吨。浮法玻璃周产量103.84万吨，环比+0.23%。浮法玻璃开工率为70.61%，环比+0.0%，产能利用率为74.36%，环比+0.17%。2月至今冷修4条产线（共2800吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存7600.8万重箱，环比+37.32%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-30.79元/吨（-1.92）；天然气制浮法玻璃利润-142.26元/吨（+24.29）；以石油焦制浮法玻璃利润+43.93元/吨（+0.0）。行业利润短期持稳。宏观情绪：宏观事件冲击加剧，情绪反复。
策略：春节期间玻璃现货交投较弱，节后累库明显，中期仍以偏空思路对待，但地缘冲突或引发能源价格上涨，从而对玻璃成本造成影响。短期，玻璃价格或有脉冲式反弹。
工业硅
上个交易日，工业硅主力05合约收盘价8515元/吨（以收盘价看，+310元/吨，+3.78%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。
供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。
策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。
纸浆
期货市场：纸浆期货合约SP2605，上个交易日整体行情在90点左右的区间内先扬后抑小幅震荡反弹，日盘收于5246元/吨，较前收上涨26元/吨（或+0.5%），加权成交量35.2万手，增加10.8万手，加权持仓量36.3万手，增加0.75万手；隔夜开于5246点，随后小幅震荡反弹，最终夜盘收于5260点，较昨收上涨14点（或+0.27%）。
储存与持单：纸浆港口库存量240.1万吨（环比累库20.6万吨）；当日纸浆期货仓单13.8万吨（环比持平）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单25.21万手（减少7609手），持有纸浆期货多单21.78万手（减少5859手），当前净持空单34323手（减少1750手）。
产业市场：上个交易日上游原木期货主力合约收盘价802元/立方米（上涨0.31%）；纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5250元/吨，阔叶浆金鱼报价4580元/吨；本色浆金星4850元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸市场价格持稳。生活用纸市场，联盛浆纸（漳州）停机检修至3月15日，下游需求未见明显起色，主力纸企保持正常出货节奏，近周产量23.98万吨（增加1.56万吨）；双胶纸市场，有纸机计划内检修，下游备库意向不高，近周产量17.5万吨（增加0.8万吨）；铜版纸市场，下游需求未见明显提振，采购多以量定采为主，近周产量7.4万吨（增加0.4万吨）；白卡纸市场，湛江纸厂化学浆出浆，文化纸三厂开机，白卡纸有复产计划，白卡纸周产量36.1万吨（增加0.5万吨）
总体来看：现货市场交投情绪一般，浆企装置正常区间排产，国内港口库存量累库压力，欧洲供应商芬林芬宝宣布Joutseno浆厂停产，市场反应平淡，下游纸厂入市采购积极性不高，节后集中补库现象尚未出现，部分纸厂出货面临压力，纸企毛利润有所下降，期货盘面近期呈区间震荡走势。
策略：由于期货盘面受能化板块和大宗商品行情波动影响有限，正信期货预计纸浆期货合约SP2605，今日白天至晚间，将在5200-5340区间震荡反弹为主；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时，择机逢低以做多操作为主，需关注今日库存数据，注意风控保护。
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