3月2日，青岛凯能环保科技股份有限公司（以下简称“凯能科技”）发布终止辅导公告，为其长达四年多的上市之路画上句号。
公告称，凯能科技与中德证券于1月22日签署《终止合同协议书》，向青岛证监局报送了终止辅导的申请材料，青岛证监局于当日确认凯能科技终止辅导。
历经55个月、时间长达四年半，这家怀揣着对资本市场无限憧憬的节能环保企业，在距离北交所大门临门一脚之际戛然止步。其IPO折戟背后，居高不下的应收账款及持续攀升的负债率值得关注。
4年多的“上市预备役”
公开资料显示，凯能科技成立于1999年6月，注册资本5060万元，位于青岛胶州市，2016年8月5日在新三板挂牌，是专业从事锅炉系统的设计、生产、销售并提供项目整体解决方案的高新技术企业，主要产品有全预混高效低氮智慧锅炉、烟气余热锅炉、SCR余热脱硝一体化设备等节能环保产品。
图片来源：凯能科技2025年半年报
回顾凯能科技的IPO历程，可谓是一场漫长的“马拉松”。
2021年6月22日，凯能科技与中德证券签订辅导协议，6月24日向青岛证监局提交辅导备案材料，同年6月28日正式进入辅导期。彼时的目标，是奔赴北交所的怀抱。
在此后近四年时间里，中德证券作为辅导机构，对凯能科技进行了多达十七期的上市辅导。在2025年10月上报的第十七期辅导工作进展报告中，中德证券表示，本辅导期内联合会计师梳理并持续规范了公司内控、财务会计管理等规范运作事宜。
彼时，中德证券在下一步辅导工作安排中还提到，将持续为公司董监高、5%以上持股股东及实控人等相关人员开展上市辅导培训，助力其全面掌握发行上市与规范运作相关法规，明晰信息披露、承诺履行的责任义务。
然而，就在2个多月后，凯能科技突然终止IPO。2026年1月22日，其与中德证券签署《终止合同协议书》，并于3月2日正式发布终止辅导公告。
针对终止原因，凯能科技官方解释称，综合考虑公司发展战略、当前资本市场环境和政策等诸多因素，公司决定终止辅导。
净利润薄弱、资产负债率攀升
从企业基本面来看，凯能科技客户覆盖中国华电、国家电投等五大电力集团，还囊括了大庆油田、胜利油田等国内重点能源企业，产品远销俄罗斯、日本及北欧。2024年11月，凯能科技通过工信部第三批专精特新“小巨人”企业的复核，展现了其在技术领域的“硬核”实力。
营收和净利方面，2020年后凯能科技净利润开始明显波动。2021年至2024年，营业收入从6344万元增长至1.24亿元，看似实现规模突破，但净利润分别为23.36万元、141.1万元、106.9万元、186.5万元，盈利能力薄弱，这也暴露出企业在挂牌新三板以来，长期陷入“增收不增利”的局面。
2025年半年报显示，凯能科技上半年实现营业总收入5269.55万元，同比增长3.96％，营收增速平稳；净利润530.03万元，同比增长34.59％，经营业绩呈现略微回暖迹象。
除此之外，凯能科技还面临应收账款高企和资产负债率攀升的风险。
截至2025年6月末，公司应收账款账面金额达8722.60万元，占当期营业收入的比例高达165.53%。同时，公司资产负债率从2021年的45.05%攀升至2024年的60.01%，两年多时间内上升近15个百分点，债务负担不断加重。
一边是回款艰难的应收账款，一边是不断加重的债务负担，凯能科技的经营压力可想而知。
对凯能科技而言，终止辅导意味着企业北交所IPO暂时搁浅，但在更长远的发展视角中，如何将技术优势转化为实实在在的利润、如何平衡与大客户合作中的现金流，将是其未来重新向资本市场发起冲击时，必须要迈过的坎。
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